和邦生物（603077）公司信息更新报告：中报预告超预期，N型单晶硅片项目助成长

中心思想 Q2 业绩再创新高，主业景气持续验证 公司2022年上半年归母净利润预计达26-28亿元，同比增长184%-206%；第二季度单季环比增长49%-68%，创历史新高。 主营产品纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦价格同比大幅提升（分别+51.76%、+97.22%、+97.08%、+58.31%），叠加四川地区天然气、磷、盐等资源优势，成本控制能力居于行业领先，驱动业绩超预期。 光伏布局稳步推进，估值提升空间打开 N型plus超高效单晶硅片项目于2022年6月试生产成功，从施工到投产仅95天，创行业速度记录；项目达产后年产值约200亿元，将成为公司新的增长极。 随着N型硅片、光伏玻璃等新能源产业链项目有序推进，公司有望摆脱传统化工估值桎梏，实现“化工+新能源”双轮驱动，成长空间广阔，当前PE（2022E）仅7.2倍，具备较高安全边际。 主要内容 1. 业绩预告超预期，盈利预测上调 2022年半年度业绩概览 归母净利润26.0-28.0亿元，同比增长184.38%-206.25%；Q2单季度15.57-17.57亿元，环比增长49.28%-68.46%，再创单季新高。 盈利预测与估值调整 上调2022-2024年归母净利润至50.09/55.19/63.94亿元（原值40.63/45.40/50.68），对应EPS 0.57/0.62/0.72元/股，当前股价对应PE 7.2/6.5/5.6倍，维持“买入”评级。 2. 主营产品价格高位，成本优势构筑安全边际 核心产品价格同比涨幅显著 2022Q2纯碱均价3036元/吨（同比+51.76%）、氯化铵1585元/吨（+97.22%）、双甘膦3.74万元/吨（+97.08%）、草甘膦6.34万元/吨（+58.31%），需求增长叠加供给偏紧推动价格上行。 资源禀赋与成本控制 依托四川地区丰富的天然气、磷矿、盐矿资源，公司生产工艺优化和管理优势显著，成本控制能力行业领先，保障高毛利率和丰厚盈利。 第二期员工持股计划2022H1确认费用约2.38亿元，计入当期损益，但不影响长期盈利趋势。 3. N型单晶硅片项目试产成功，新能源业务加速落地 项目进度与产能规划 阜兴科技20GW N+型超高效单晶硅片项目单晶硅棒于6月18日顺利出炉，试生产成功，一期从施工到投产仅95天，为全国首个大规模N+型大尺寸硅片项目。 正式投产后预计年产值约200亿元，技术路线领先，有望抢占高效光伏市场先机。 战略意义与成长逻辑 标志公司从传统化工向“化工+新能源”平台型企业转型，子公司武骏光能加速产业布局，与现有光伏玻璃等业务形成协同，增强整体竞争力。 新能源项目估值体系高于传统化工，预计将驱动公司整体估值中枢上移，打开中长期成长空间。 4. 风险提示 主要风险包括：主营产品价格下跌、产能投放进度不及预期、政策执行不及预期等。 总结 和邦生物2022年上半年业绩预告大幅超预期，Q2单季净利润再创历史新高，核心驱动力来自纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦等主营产品价格同比大幅提升，以及公司依托四川盐气资源优势形成的领先成本控制能力。公司同时积极布局新能源赛道，20GW N+型单晶硅片项目试产成功，投产后年产值预计达200亿元，标志公司从传统化工向“化工+新能源”双主业转型迈出关键一步，有望驱动估值体系重塑。上调盈利预测后，当前股价对应2022-2024年PE仅7.2/6.5/5.6倍，处于历史低位，安全边际充足，成长空间广阔，维持“买入”评级。