医药行业研究：一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2026年5月，医药行业国内外投融资市场同步走强，行业景气度稳步抬升。当月海外融资总额307亿美元，同比大涨469%。该高增长并非阶段性基数扰动所致，目前海外融资同比增速已连续三个月超400%，彰显海外资本长期看好医药赛道，行业投资热度维持高位。国内市场同样展现出强劲增长活力，5月融资规模达25亿美元，同比增长56%，环比大幅提升92%，边际改善效果突出。整体而言，海内外医药投融资氛围全面回暖，资本入局意愿显著提升，行业发展预期积极向好，充沛的资本活力将持续为医药创新产业链发展注入强劲动力。

　　药品：罗氏与Nurix达成合作，PROTAC领域的BD交易迎来升温。6月8日，罗氏宣布已与Nurix Therapeutics就口服可透脑BTK降解剂Bexobrutideg（NX-5948）签订独家许可与合作协议，Nurix获得7亿美元的首付款，最终交易总额最高可达23亿美元。Bexobrutideg拟用于治疗复发或难治性B细胞恶性肿瘤，以及潜在的免疫学和神经学疾病。CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026年5月海外融资金额307亿美元，同比+469%，持续三个月同比增速超过400%；2026年5月国内融资金额25亿美元，同比+56%，环比+92%。

　　生物制品：近日道尔生物启动DR10624治疗重度高甘油三酯血症3期临床试验，DR10624是

　　效三重激动剂，2期临床显示DR10624连续给药12周后快速且持续降低甘油三酯，建议持续关注后续研发进展。

　　医疗器械：远程手术机器人应用扩大，海外市场商业化有望加速。微创图迈成功实施基于星链的机器人远程手术，无需复杂地面通信基础设施即可提供高速、低时延、高可靠性的通信能力，且可实现全球覆盖，大幅降低远程手术部署门槛与应用成本，海外商业化有望加速。

　　医疗服务及消费医疗：6月10日，爱尔眼科公告拟通过境外全资子公司AIER Brazil，交易认购金额为5.3亿巴西雷亚尔（约合人民币6.96亿元），对应静态市销率1.04x。爱尔眼科海外并购整合能力已被充分验证。此外公司于2026年5月27日正式向港交所递交H股上市申请，募集资金将重点用于收购海外眼科医疗机构。

　　中药：后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

　　投资建议

　　CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

　　重点标的

　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

　　风险提示

　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

中心思想

全球医药投融资全面回暖，行业景气度进入上行周期

本报告的核心观点是，2026年5月医药行业国内外投融资市场呈现同步走强的态势，行业景气度稳步抬升。海外融资市场显示强劲的增长动力，融资总额达到307亿美元，同比增长469%，并且该高增长态势已持续三个月，表明海外资本对医药赛道的长期看好。国内市场同样展现出强劲活力，融资规模达到25亿美元，同比增长56%，环比大幅提升92%，彰显了边际改善效果。整体而言，海内外医药投融资氛围全面回暖，资本入局意愿显著提升，为医药创新产业链的未来发展注入了强劲动力。

资本驱动下，各细分领域多点开花，结构性机遇凸显

报告从多个细分领域分析了资本回暖带来的结构性机遇。药品板块，罗氏与Nurix在PROTAC领域的重大BD交易（最高总额23亿美元）表明创新技术的商业化前景被看好。CXO行业受益于全球投融资回暖与国内BD交易火热，进入内外需共振、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏周期。医疗器械领域，远程手术机器人应用扩大，低轨卫星通信技术的应用有望加速海外商业化进程。医疗服务及消费医疗领域，爱尔眼科海外并购及港股上市计划，显示出龙头的平台化扩张逻辑。

主要内容

一级投融资市场及行业表现

市场指数与板块表现

报告数据显示，2026年6月8日至12日当周，A股中证创新药产业指数上涨4.0%，跑赢申万医药生物指数（+2.0%）。A/H股创新药标的股价呈现反弹态势。美股纳斯达克生物技术指数在同期亦上涨3.0%，显示全球创新药板块风险偏好显著修复。

国内外投融资数据

2026年5月，海外医药生物投融资总额达307亿美元，同比增长469%，连续三个月同比增速超过400%。国内市场融资总额达25亿美元，同比增长56%，环比增长92%，显示边际改善效果显著。投融资数据的持续高增长，是行业景气度上行的核心验证指标。

药品板块：PROTAC技术BD交易升温，创新药获批活跃

PROTAC领域重大BD交易

报告重点介绍了罗氏与Nurix Therapeutics的合作。6月8日，罗氏宣布就口服可透脑BTK降解剂Bexobrutideg签订独家许可协议，交易总金额最高可达23亿美元。Bexobrutideg在1a期临床试验中针对复发/难治性CLL患者（既往中位治疗线数4线）显示出高缓解率，总缓解率（ORR）达81.3%，在携带BTK抑制剂耐药突变的患者中亦观察到缓解。此交易明确证明了PROTAC技术平台的价值，并有望引领该领域的BD交易升温。

创新药获批与跨国交易

2026年5月1日至6月12日，共计16款新药获CDE批准上市，包括8款国产药物；共17款创新药申报NDA；共有8款药物达成BD合作，其中6款为License-out。数据表明，国内创新药研发产出及国际化授权活动保持在高水平。

CXO及制药上游供应链：景气度上行信号明确

行业周期分析

报告指出，CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下进入新一轮复苏上行周期。外需方面，海外投融资持续回暖，推动MNC创新热情；内需方面，国内BD交易火热，带动需求从下游向上游CRO全产业链传导。行业景气度上行信号明确，是内外需共振、新分子赛道放量的结果。

核心驱动因素

海外头部CXO企业2026年收入指引维持稳健增长，叠加全球生物医药投融资回暖，行业成长确定性增强。国内创新药研发投入稳步加码，为板块相关公司（如药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成等）带来业绩改善预期。

生物制品：关注代谢疾病领域研发进展

DR10624临床试验进展

报告关注了浙江道尔生物启动的DR10624治疗重度高甘油三酯血症（sHTG）的3期临床试验。DR10624是一款靶向FGF21R、GCGR、GLP-1R的长效三重激动剂。

临床数据：2期临床研究数据显示，在连续给药12周后，高剂量组肝脏脂肪含量中位百分比降幅高达67%，并实现了对肝脏代谢指标的全面改善。
市场潜力：SHTG与代谢相关脂肪性肝病（MASLD）关系密切约60%-80%的患者合并MASLD。DR10624的临床数据验证了其作为治疗MASLD/MASH患者的潜力，建议持续关注后续研发进展。

医疗器械：远程手术机器人应用加速

技术创新与商业化

微创图迈机器人成功实施全球首例基于星链（Starlink）低轨卫星通信网络的远程手术，通信时延仅70毫秒。这标志着远程手术从专线、5G网络迈入“天地互联”的新阶段。

商业前景

星链网络的低成本、广覆盖特性大幅降低了远程手术的部署门槛与应用成本。图迈成为全球首个完成多轨道卫星通信远程手术验证的系统，这为其海外市场的商业化提供了强大的技术背书，商业化进程有望加速。

医疗服务及消费医疗：平台化扩张与底部复苏

爱尔眼科海外并购与上市

2026年6月10日，爱尔眼科公告拟以5.3亿巴西雷亚尔（约6.96亿元人民币）收购巴西眼科服务集团，对应静态市销率仅1.04x，低于国内及国际同类交易。此项收购将新增81家眼科中心，使爱尔全球机构数有望突破920家。

战略意义：公司于2026年5月正式向港交所递交H股上市申请，此次收购与港股交表形成战略共振，体现其明确的海外扩张平台战略。
整合能力：报告强调，爱尔眼科海外并购整合能力已被欧洲市场成功验证，此次巴西项目的整合确定性较高。

中药板块

近期流感发病率（ILI%）有所上升，但整体仍低于2023及2024年同期水平。报告建议后续关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

总结

本报告通过详实的数据分析和行业洞察，清晰勾勒出2026年5月医药行业全面回暖的图景。核心结论在于，全球医药投融资市场已进入高景气周期，为创新研发提供了充沛的资本动力。

具体来看，各细分领域均展现出积极的结构性变化。CXO行业作为“卖水人”，率先进入内外需共振的复苏上行周期，是捕捉行业景气度提升的确定性方向。药品领域，以PROTAC为代表的新技术平台BD交易升温，体现了创新技术的商业价值；同时国内创新药获批及出海活动保持活跃。生物制品领域，针对代谢疾病的管线研发取得积极进展。医疗器械领域，远程手术机器人与低轨卫星的融合，突破了传统基础设施限制，打开了新的海外市场空间。医疗服务领域，龙头企业的平台化扩张战略清晰，通过海外并购和资本运作寻求新的增长极。此外，中药板块也有望因季节性因素迎来修复机会。

整体而言，行业正向积极方向发展，投资者可重点关注CXO、创新药及具有平台化扩张能力的医疗器械与医疗服务龙头。同时，报告也明确提示了汇兑、政策、投融资周期波动及并购整合等潜在风险。

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