化工行业周报：风格均衡回归，聚焦传统周期与AI分化
中心思想
市场风格切换与结构化投资机会显现
本周化工市场呈现鲜明的特征转变，即市场风格从极致的AI集中化逐步回归均衡。标志性事件是本周五非AI板块的大涨，这预示着资金正在从高度集中的AI主题向外扩散。本周化工基础化工板块跑赢沪深300指数2.33%，显示出周期板块的相对优势正在恢复。从具体数据看，沪深300指数下跌0.82%，而SW化工指数逆势上涨1.51%，说明资金开始向传统化工板块回流。
宏观流动性收紧与成本驱动型涨价并行
海外流动性环境正在发生显著变化。美国5月非农新增就业达17.2万人，超过预期近一倍，导致交易员将美联储年内加息完全计入定价，并预期最早10月即可能行动。与此同时，日本央行可能将政策利率上调至1.0%，欧洲央行也宣布加息25基点。这种全球性的流动性收紧，对大宗商品价格形成双重影响：一方面压制需求预期，另一方面又通过原油价格波动传导至化工产业链。本周布伦特原油期货结算均价为91.3美元/桶，环比下跌4.28%，但成本端压力依然存在，特别是硫磺价格突破万元关口，直接推升磷肥、钛白粉等下游产品成本。
主要内容
一、本周市场回顾：板块轮动加速，化工逆势走强
宏观面：非农数据超预期引发全球流动性预期重构
美国5月非农就业数据大超预期，新增就业17.2万人，失业率维持在4.3%。这直接导致市场对美联储加息预期的重新定价，从之前的降息预期转向加息预期。海外流动性进一步收紧的信号还包括日本央行可能加息至1.0%，以及欧洲央行本周四加息25基点。这些宏观变量对化工板块的影响主要体现在两方面：一是通过原油价格传导影响成本端，二是通过影响全球经济预期进而影响下游需求。
化工板块内部表现：氟化工领涨，炭黑承压
本周化工板块内部出现显著分化。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工（9.69%）、涂料油墨（4.58%）、非金属材料Ⅲ（4.27%），其中氟化工的大幅上涨与萤石、氢氟酸等上游原料价格走强密切相关。跌幅最大的三个子行业为炭黑（-5.14%）、粘胶（-3.46%）、其他橡胶制品（-3.13%）。炭黑的下跌与煤焦油价格波动以及下游轮胎开工率起伏相关，数据显示本周全钢胎开工率为66.3%，环比下降0.4%。
二、国金大化工团队近期观点：成本推涨与需求疲软的博弈加剧
轮胎行业：开工企稳，原料成本下行提供利润修复空间
轮胎行业呈现底部企稳特征。供给端半钢胎开工率为71%，环比提高0.2%，显示乘用车轮胎需求持续恢复。原料端橡胶价格下跌，天然橡胶受降雨影响割胶工作，但整体产量仍在增加，胶水价格存下调可能。顺丁橡胶、丁苯橡胶供应端有增量预期，但部分装置检修导致整体供给可控。从景气度角度看，行业底部已基本确认，企业已开始通过发涨价函传导成本压力，欧盟反倾销落地后海外产能稀缺性将进一步提升。
聚氨酯板块：MDI分化加剧，TDI供给利好驱动反弹
聚合MDI市场跌势逐步放缓，当前均价15700元/吨，较上周下跌0.63%。上海大厂指导价持稳对市场心态起到安抚作用，但工厂检修结束恢复生产，供应增量逐步释放。纯MDI市场低位整理，当前均价20100元/吨，供需失衡是主要驱动因素——供应端增量释放，而下游需求疲软，社会库存逐步累积。
TDI市场则出现明显反弹，均价14919元/吨，较上周上调2.32%。供给利好集中释放是关键驱动力：北方某工厂上旬停止接单、中旬打折供应，西部某工厂临时停车，河北某工厂结算价支撑。下游受“买涨不买跌”心态带动，阶段性补仓。但终端需求后劲不足，预计下周价格将小幅震荡，波动区间200-800元/吨。
农药板块：成本压力与需求淡季双重挤压
菊酯类农药价格全面下调。高效氯氟氰菊酯本周报价11万元/吨，较上周下跌4.35%，上游中间体功夫酸价格弱势下行导致成本支撑偏弱。联苯菊酯成交参考价13万元/吨，下跌1.89%。草甘膦市场持续走低，95%原粉市场均价27792元/吨，较上周下跌1.77%，行业利润已处于亏损边缘。值得注意的是，上游原料甘氨酸、黄磷、甲醇价格却在同步上涨，说明农药行业正面临“成本涨、需求弱”的双重挤压。
化肥板块：硫磺突破万元，磷肥成本压力达到临界点
硫磺价格突破万元关口是本周期化肥市场最重大的事件。镇江港口硫磺均价同比上涨339.56%，直接导致磷酸一铵理论成本超过7000元/吨。尽管磷肥企业已陆续获得平价硫磺资源，但大范围落地受阻。磷酸一铵价格小幅推涨，行业开工率持续低位运行。氯化钾市场供需持续博弈，价格重心缓慢下移，处于“供应增量遇上需求真空”的弱平衡期。
三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化
价格涨幅前五：硫磺暴涨引领成本推动型涨价
本周化工产品价格上涨前五位为硫磺(20.1%)、硫酸(17.94%)、磷酸一铵(9.87%)、甲醇(7.39%)、黄磷(5.69%)。硫磺和硫酸的暴涨源于中东地缘政治冲突导致的供应中断风险，霍尔木兹海峡可能全面关闭迫使硫磺价格急速攀升。磷酸一铵的上涨则是成本推动的直接结果，作为硫磺的下游产品，磷肥企业被迫提价。
价格跌幅前五：需求疲软主导的纯MDI领跌
价格下跌前五位为液氯(-38.96%)、乙烯(-13.64%)、纯MDI(-8.89%)、ABS(-8.72%)、国际柴油(-7.63%)。液氯大幅下跌与下游耗氯产品需求不佳相关。纯MDI的下跌反映了供需失衡的现状——供应端增量释放，下游需求持续疲软，贸易商让利出货。ABS价格的下跌也印证了终端需求不振的现状。
价差变化：ABS价差逆转彰显供需格局变化
价差上涨前五位为ABS价差(34.52%)、顺丁橡胶-丁二烯(30.14%)、PTA-PX(20.96%)、聚丙烯-丙烯(18.4%)、己二酸-纯苯(8.13%)。其中ABS价差的大幅上涨值得关注，这并非需求好转，而是ABS价格跌幅小于上游原料成本降幅。价差下跌前五位为合成氨价差(-101.94%)、纯碱价差(-58.51%)、TDI价差(-30.52%)、DAP价差(-22.4%)、乙烯-石脑油(-16.45%)。纯碱价差大幅走弱反映了行业持续亏损的现状，重质纯碱市场均价1250元/吨，而生产成本约在1154元/吨，行业平均亏损约45元/吨。
四、本周行业重要信息汇总
全球70%PPE树脂断供，电子供应链承压
6月8日，央视财经报道中东冲突导致沙特的朱拜勒工业区供应中断，该区域此前供应全球约70%的PPE树脂。PPE树脂是电子行业重要的改性塑料原料，断供将对全球电子产品供应链产生显著冲击。这一事件凸显了伊朗冲突对化工产业链的传导效应，已从石油天然气延伸至精细化工品。
伊朗MDI/TDI厂商遭导弹袭击，供给风险加剧
2026年6月8日，以色列导弹袭击了伊朗Karoon石化综合体，该综合体是伊朗唯一的MDI和TDI生产商，氯气相关装置和存储设施遭到破坏。这一事件对全球聚氨酯市场供给形成冲击，结合巴斯夫CEO预警的供应链中断风险，全球MDI/TDI供给格局可能迎来重大变化。
巴斯夫预警“断供”危机，汽车行业前景更趋黯淡
巴斯夫CEO警告称，持续的通胀以及美以与伊朗冲突可能导致的供应链中断，将给汽车行业和更广泛的经济带来更加黯淡的前景。这一预警与美国非农数据超预期、全球加息趋势相互印证，表明化工行业面临的宏观环境正在恶化，需要关注终端需求持续疲软的风险。
五、风险提示
国内外需求下滑风险
受到全球宏观经济环境变化影响，国内外需求受到一定冲击。虽然整体经济逐步恢复，但全球产业链一体化布局下，终端需求复苏仍需要时间。特别是在全球利率环境趋紧的背景下，消费和投资需求可能受到进一步抑制。
原油价格剧烈波动风险
原油是多数化工产品的源头，本周布伦特原油结算均价91.3美元/桶，环比下跌4.28%，但WTI波动范围达84.88-91.3美元/桶。地缘政治风险使得原油价格波动加剧，将对化工产业链产生较大的联动影响，特别是对石化产品成本和利润的侵蚀。
国际政策变动影响产业布局
产业全球化发展持续推进，中国与各国贸易政策的变化将极大影响产业链布局和进出口变化。特别是中东冲突带来的能源和化工品供给中断风险，以及欧盟反倾销政策落地，都会对国内化工企业的海外业务和出口产生实质性影响。
总结
本周化工市场呈现出典型的“风格均衡回归”特征，基础化工板块跑赢指数，传统周期品种开始受到资金关注。但宏观面面临三重压力：美国非农数据超预期导致加息预期升温、日本和欧洲央行同步收紧流动性、中东地缘冲突导致硫磺等关键化工品供给中断。市场内部出现明显分化：一方面，硫磺、硫酸、黄磷等上游原料价格暴涨，推动磷肥、钛白粉等下游成本端大幅攀升；另一方面，纯MDI、ABS、草甘膦等品种在需求疲软压力下价格持续走低。
从投资策略角度，市场风格将从极致回归均衡，建议重点关注传统周期涨价品种，包括氨纶、康宽中间体、甜味剂等。AI方向的分化将继续，需重点关注低位及应用方向。同时需要警惕全球需求下滑、原油价格剧烈波动以及国际政策变动带来的三重风险。硫磺价格突破万元、PPE树脂断供、伊朗MDI/TDI厂商遇袭等事件表明，地缘政治风险对化工产业链的影响正在从能源领域向精细化工品领域扩散，这将成为未来一段时间影响化工板块走势的核心变量之一。
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