医药生物：短期关注中报业绩，长期政策有望边际改善

中心思想 短期业绩驱动与长期政策边际改善的双重逻辑 本周医药生物下跌0.76%，表现弱于大盘，但子行业分化显著，医药商业（+1.67%）和化学制药（+1.51%）上涨，个股涨跌与中报业绩高度相关。短期应聚焦中报业绩确定性强的CXO、医美、疫苗、医疗新基建等子行业。 中长期看，尽管医保控费持续推进，但老龄化带来的刚性需求支撑行业增长。医保局对医疗服务价格的调整文件以及北京对创新医疗的政策，体现控费政策迎来边际改善，国产创新药械及优质医疗服务有望获得政策扶持。 基金配置比例创新低，边际修复蕴含机会 2022年Q2所有基金医药持仓占比11.6%（环比-1.4pct），剔除医药基金后仅6.3%，创2010年以来新低。但A股医药行业市值占比自2010年以来提升2.5个百分点，长期上升趋势未变。随着政策悲观预期充分释放及行业刚性增长，未来基金持仓有望修复。 资金仍集中于CXO（占比36%）、医院（12%）、医疗设备（12%）等控费免疫子行业，消费属性个股（爱尔眼科、康龙化成、长春高新等）获明显增持。 主要内容 1 行情回顾与下周投资策略 本周市场表现：医药生物下跌0.76%，弱于上证综指（+1.3%）。子行业中医药商业（+1.67%）和化学制药（+1.51%）上涨，医疗服务（-3.23%）跌幅最大。板块未形成整体性趋势，个股受中报业绩影响显著。 CXO业绩预告：药明生物营收增61%-63%，药明康德增69%，九洲药业增58%，康龙化成增39%-42%，中报业绩亮眼。 投资策略：药品领域关注创新药出海难度（百济神州PD-1美国上市计划取消）及成本未受大宗商品影响的出口型仿制药企；医疗器械关注医疗新基建个股（华康医疗、艾隆科技等）及化学发光下半年复苏；消费医疗中疫苗估值处于历史底部，HPV、13价肺炎等品种批签发增长，医疗服务因疫情缓解和夏季旺季预期反弹。 下周展望：短期关注中报业绩较好的CXO、医美、疫苗、医疗新基建；长期看DRG/DIP推行下控费仍为主调，但医疗服务价格调整及创新政策带来边际改善，国产创新药械和优质服务迎政策扶持。 2 本周专题 2.1 2022Q2非医药基金配置比例创新低 配置数据：所有基金医药持仓11.6%（环比-1.4pct），剔除医药基金后6.3%，为2010年以来最低。主要因疫情冲击及控费政策悲观情绪释放。 市值占比比较：A股医药行业占全行业市值7.6%，较2010年提升2.5pct；美股医疗保健占全行业12.3%，提升2.0pct。长期上升趋势未改。 持股集中度：前10大重仓股市值占59%，爱尔眼科、康龙化成、长春高新、爱美客、通策医疗为持股市值增加前五。 子行业变动：CXO占比36%但环比降5pct；医院占比12%（+6pct），提升最大；中药7%（+1pct）；疫苗7%（-4pct）；生物药5%（+2pct）；医疗耗材4%（+1pct）。资金向消费类和非药领域迁移。 2.2 医疗服务价格调整有望体现技术服务价值 政策要点：7月19日国家医保局发文，优先从治疗类、手术类、中医类中遴选技术劳务价值占比60%以上的价格项目进行调整，每次调价方案中此类项目数量和金额占比不低于60%。共涉及2287项，占全国医疗服务项目名录（7848项）的29%。 创新支持：加快新增项目评审，对重大创新项目开辟绿色通道，利好创新医疗设备和术式加速入院放量。 3 产业及政策总结 新疆调整药品增补目录：7月18日起执行2022年增补目录，含27款基本药物，强调提升基本药物使用比例。 第七批国采中选落地：7月18日发布中选结果，11月实施，要求企业确认主供及备供地区以规避断供。 上海民营医院专项巡查：7月20日起对全市民营医院开展为期半年的巡查，覆盖机构设置、规范执业等4方面。 江苏定点药店集采方案：7月21日征求意见，定点药店可自愿参与带量采购，按挂网价采购并“零差率”销售。 推动医养结合高质量发展：7月21日国家卫健委等11部门联合发文，从居家社区服务、服务衔接、价格保险支持等6方面推进。 4 一级投融资热点跟踪 海外：聚焦生物制药和医疗器械。Delfi Diagnostics（液体活检）获$2.25亿B轮；Bellus Health（药物开发）增发$1.53亿；MMI（显微外科机器人）获$7500万B轮。 国内：聚焦创新药、疫苗、医美、医疗器械及ICL。方拓生物（基因治疗）获$1.6亿B轮；迈科康生物（疫苗）获5亿人民币B轮；通灵仿生（心肺循环辅助）获数亿人民币B轮；华科润生物（手术器械）获1亿人民币Pre-C轮。 5 二级医药公司动态更新 5.1 重要公司公告 人福医药：盐酸氢吗啡酮缓释片获受理（国内无口服剂型上市）；RFUS-144注射液获瘙痒症临床批件。 亚辉龙：2022H1营收23.37亿元（+326%），归母6.66亿元（+652%），主因新冠抗原检测试剂大额订单。 我武生物：营收3.89亿元（+11.88%），归母1.81亿元（+22.96%）。 诺唯赞：预增归母6.0-6.3亿元（+53%-61%）。 九洲药业：营收29.51亿元（+57.94%），归母4.66亿元（+69.69%）。 5.2 2022H1业绩披露情况 业绩预告：上海谊众扭亏（净利0.60-0.63亿）；诺唯赞预增（+53%至61%）；祥生医疗预增（+50%至66%）；康龙化成略增（0%至8%）。 业绩快报及半年报：亚辉龙（+652%）、九洲药业（+70%）、寿仙谷（+49%）、我武生物（+23%）、健民集团（+19%）、片仔癀（+18%）、海正药业（+14%）、国药现代（-48%下滑）。 5.3 拟上市公司动态 科创板：山外山（血液净化）提交注册；联影医疗（医学影像）、宣泰医药（仿制药）注册生效；朗视仪器（锥形束CT）获问询。 创业板：康盛生物（血液净化）、思睦瑞科（疫苗CRO）、万高药业（化药中成药）、六合宁远（小分子CRO/CDMO）获问询；宏韧医药（生物分析CRO）终止。 6 一周行情更新 指数表现：医药生物（申万）下跌0.76%，上证综指上涨1.30%，中小板指下跌1.11%，创业板指下跌0.84%。医药弱于大盘2.06pp，强于中小板0.35pp，强于创业板0.08pp。 子行业：医药商业+1.67%；化学制药+1.51%；中药-0.63%；生物制品-0.70%；医疗器械-1.43%；医疗服务-3.23%。 个股涨幅前十：普门科技（+17.45%）、万泽股份（+16.60%）、一心堂（+13.96%）、苑东生物（+13.52%）、奥美医疗（+12.47%）。 个股跌幅前十：海特生物（-13.38%）、康龙化成（-12.90%）、九安医疗（-11.13%）、我武生物（-8.80%）、广生堂（-7.95%）。 7 风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。 总结 市场表现与核心投资逻辑 本周医药生物下跌0.76%，弱于大盘，子行业分化明显，个股受中报业绩驱动显著。CXO龙头业绩亮眼，医疗新基建、消费医疗等方向关注度提升。短期策略聚焦中报高增长标的，长期关注控费政策边际改善带来的创新药械及优质服务机会。 基金配置与政策信号 2022Q2基金医药配置比例创2010年以来新低，但行业市值占比长期上升趋势未改，未来持仓有望修复。医疗服务价格调整及北京创新政策释放边际利好，产业政策聚焦集采落地、医养结合及民营医院监管。 公司动态与投融资趋势 业绩方面，亚辉龙、九洲药业等公司增幅超50%；拟上市企业密集推进，CRO、创新器械领域活跃。一级投融资海外聚焦生物制药和器械，国内集中于创新药、疫苗和医美，显示行业创新活力不减。