圣湘生物（688289）：海外表现亮眼，逐步打造第二增长曲线

中心思想 海外市场成为核心增长引擎 圣湘生物2025年上半年实现营收8.69亿元（同比增长21.15%），归母净利润1.63亿元（同比增长3.84%），业绩增长的核心驱动力来自海外业务，海外收入同比增幅超过60%，显示出国际化战略已进入收获期，国际市场影响力持续扩大，有效对冲了国内医疗政策调整带来的不确定性。 并购整合开辟第二增长曲线 公司通过全资收购中山圣湘海济生物医药有限公司，将其主营业务延伸至生长激素产品领域，形成“诊断+治疗”一体化布局。该并购不仅直接贡献了营收增量，也为公司中长期增长注入了新动能，标志着公司在传统分子诊断之外成功打造了新的业务增长极。 主要内容 事件：中期业绩发布 2025年8月29日，公司发布2025年中报，披露关键财务数据。2025H1实现营收8.69亿元（yoy+21.15%），归母净利润1.63亿元（yoy+3.84%）；其中Q2单季度营收3.93亿元（yoy+20.59%），归母净利润0.71亿元（yoy-6.21%）。营收增速强劲，但利润端增速放缓，显示成本压力与费用结构变化。 业绩稳健增长，海外布局成效显著 2025H1主营业务营收8.57亿元（yoy+20.58%），其他业务营收0.12亿元（yoy+83.56%）。增长主要得益于两方面：一是海外业务收入同比增长超过60%，国际化战略纵深推进；二是收购中山圣湘海济，其生长激素产品成为新的业务增长点。公司深入拓展国际战线，海外布局已进入规模贡献期。 盈利能力短期承压，研发投入持续加码 2025H1毛利率73.28%（同比下降3.98个百分点），净利率16.43%（同比下降2.49个百分点），盈利能力受到国内集采降价及合规政策收严等因素影响有所下滑。期间费用率53.59%（同比下降4.87个百分点），其中销售费用率31.83%（同比+0.65pp），管理费用率12.09%（同比-4.48pp），研发费用率13.65%（同比-2.76pp）。研发投入1.54亿元（同比+6.30%），截至2025年6月30日，公司新增专利及软著70余项，新增国内外注册准入证书百余项，累计突破1,700项，在呼吸道、基因测序、妇幼健康、化学发光等领域推出多款创新产品。 投资建议与风险提示 鉴于公司作为国内分子诊断平台型企业，且海外及新业务拓展有望持续贡献增量，分析师维持“买入”评级。预计2025-2027年营业收入分别为19.19/22.95/27.24亿元，同比增速31.62%/19.59%/18.69%；归母净利润分别为3.07/3.89/4.78亿元，同比增速11.31%/26.65%/23.13%；EPS分别为0.53/0.67/0.83元。主要风险包括集采降价风险、合规政策风险以及海外地缘政治风险。 总结 主要财务表现与战略布局 圣湘生物2025年上半年展现出稳健的增长态势，营收同比增长21.15%，归母净利润同比增长3.84%。核心亮点在于海外业务收入同比增长超60%，以及通过收购中山圣湘海济成功切入生长激素赛道，初步构建了第二增长曲线。盈利能力因毛利率下降3.98个百分点、净利率下降2.49个百分点而短期承压，但研发投入持续增加，新产品储备丰富。公司正从单一分子诊断企业向“诊断+治疗”一体化平台转型，海外市场与并购整合将成为未来增长的主要驱动力。分析师维持“买入”评级，同时提示集采、合规及海外地缘政治等风险。