药明生物（02269）：2022年半年报业绩公告点评：22H1业绩表现强劲，全球产能进一步提升

中心思想 业绩超预期增长与全球化产能扩张彰显龙头实力 药明生物2022年H1实现收入72.06亿元（+63.5% YoY），经调整归母净利润28.35亿元（+60.3% YoY），收入端略超此前预告增速区间上沿。公司凭借CRDMO战略，综合项目数达534项（+30.9% YoY），其中非新冠项目近500个，体现强劲内生增长动力。同时，公司加速全球产能布局（新加坡投资14亿美元，2026年新增12万升产能），未完成订单总额达184.67亿美元（+48.2% YoY），为未来持续增长提供坚实支撑。 盈利能力与订单结构双重优化凸显长期价值 尽管上海疫情造成短期运营扰动，公司临床前及临床I/II期项目数分别增长35.4%和27.5%，商业化项目数较2021年底净增5个，晚期项目占比持续提升。同时，公司制剂生产服务能力同步扩张，中美欧三地产能布局逐步完善。综合来看，公司大分子CDMO龙头地位稳固，盈利预测维持22-24年净利润47.8/66.0/89.4亿元，对应PE为53/38/28倍，维持“买入”评级。 主要内容 事件概述 公司发布2022年H1业绩公告，实现收入72.06亿元（+63.5% YoY），归母净利润25.35亿元（+37.6% YoY），经调整归母净利润28.35亿元（+60.3% YoY），收入端略超此前预增公告的增速区间上沿。 综合项目数持续提升 截至2022年上半年末，公司综合项目数达534项（+30.9% YoY），其中非新冠项目近500个。分阶段看：临床前287个，临床I/II期204个，临床III期29个，商业化14个。尽管上海疫情影响运营，但临床前与临床I/II期项目数仍分别增长35.4%和27.5%。商业化项目数较2021年底净增5个，部分与统计口径变更有关。CRDMO战略执行稳健，晚期项目占比持续提升。 全球产能进一步扩大 公司规划到2024年打造近42万升生物药产能，主要分布在中国、美国、欧洲。22H1宣布在新加坡投资14亿美元，建设一体化CRDMO服务中心，预计2026年新增产能12万升。此外，制剂生产服务能力同步扩大，目前在中国、德国布局制剂产能，并计划在美国拓展，为公司未来增长提供新动力。 未完成订单总额巨大 截至22H1，未完成订单总额达184.67亿美元（+48.2% YoY），其中未完成服务订单128.09亿美元（+77.2% YoY），未完成潜在里程碑56.58亿美元（+8.1% YoY）。整体订单增长良好，总量巨大，支撑公司未来持续发展。 盈利预测、估值与评级 维持22-24年净利润预测为47.8/66.0/89.4亿元，对应PE为53/38/28倍。公司作为大分子CDMO龙头，维持“买入”评级。风险提示：产能扩张不及预期、竞争加剧、地缘政治风险、UVL事件进展不及预期。 总结 药明生物2022年H1业绩表现强劲，收入与经调整净利润均实现超60%增长，综合项目数、晚期项目占比与未完成订单持续攀升，全球产能布局加速推进，盈利能力与长期成长性突出。公司作为大分子CDMO龙头，战略执行力强，未来增长确定性高，维持“买入”评级。投资者需关注产能建设进度、行业竞争格局及地缘风险对海外业务的影响。