新华医疗（600587）2022年半年报点评：调结构强主业效果显著，扣非主业利润超预期

中心思想 调结构效果显现，扣非利润超预期 新华医疗2022年上半年通过主动调整业务结构（剥离泰美商贸业务），实现扣非归母净利润同比增长30.67%，超出市场预期。剔除泰美影响后，公司营收同比增长10%以上，显示核心主业增长稳健。 聚焦核心主业，增长动能强劲 公司明确以医疗器械和制药装备为两大核心主业，2022年上半年制药装备业务收入同比增长60%，医疗器械业务平稳增长。感控设备、放射治疗设备等优势产品市场占有率居国内第一，在手订单充裕，为后续增长提供支撑。 主要内容 1. 经营业绩分析：调结构提升盈利能力 营收与利润变动 22H1营业收入44.35亿元，同比下降18.77%，主要因子公司上海泰美收入结构变化；剔除泰美影响，营收同比增长10.10%。 归母净利润3.22亿元，同比下降2.12%；扣非归母净利润3.52亿元，同比增长30.67%。单Q2扣非净利润环比增长37.84%。 净利润下降部分受公允价值变动损失影响（隋涌等持有的股票公允价值下降3,409万元）。 盈利能力改善 22Q2净利率8.38%，较2021年全年净利率（约5.9%）提升2.52个百分点，主因低毛利商贸业务缩减。 合同负债18.69亿元，在手订单充裕，预示未来收入确认有保障。 2. 主业发展：制药装备与医疗器械双轮驱动 制药装备快速增长 22H1制药装备业务收入同比增长60%，受益于生物制药装备等领域市场需求旺盛。 医疗器械平稳增长 医疗器械业务受疫情影响，但实现平稳增长；感控设备国内市场占有率超70%，规模居国内第一；放射治疗设备国内品种最全、装机数量领先，规模居国内第一。 3. 战略推进：研发投入与资本运作 研发投入加大 22H1研发费用1.24亿元，同比增长23.57%。智能环形加速器系统开展型式检验，85cm64排大孔径螺旋CT完成样机组装联调。 定增与股权激励 拟定增12.84亿元，用于医疗器械板块项目建设，大股东山东健康拟认购不低于28.77%股份，彰显信心。 子公司股权激励项目正在推进，以提升员工积极性。 盈利预测与评级 维持22-24年归母净利润预测6.72/8.14/9.89亿元，对应PE 12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期、募投项目投入不及预期、投资亏损、疫情反复。 总结 新华医疗2022年半年报显示，公司主动调整业务结构（剥离低毛利商贸业务）成效显著，扣非主业利润大幅超预期。制药装备业务增速亮眼（+60%），医疗器械业务平稳增长，核心产品市场份额领先。研发投入增加、定增及股权激励计划推进，有望进一步强化主业竞争力。公司整体盈利能力提升，在手订单充裕，维持“买入”评级。需关注订单交付、定增进度及疫情对业务的潜在影响。