和元生物（688238）：CGT CDMO业务驱动业绩稳增长

中心思想 业绩稳健增长，CGT CDMO业务驱动 和元生物2022年上半年实现收入1.35亿元（同比+36.24%），归母净利润0.2亿元（同比+29.65%），扣非后归母净利润0.17亿元（同比+64.14%），业绩基本符合预期。 CRO业务克服疫情不利影响，收入0.24亿元（同比+2.17%），推出“元载体”新品牌提升市场占有率；CDMO业务保持高速增长，收入1.07亿元（同比+47.98%），在手未执行订单超3.5亿元，新增订单超1.3亿元，并拓展干细胞、NK细胞、mRNA等新业务领域。 公司通过美国BD活动和波士顿子公司积极拓展海外市场；预计2022-2024年收入CAGR为51.15%，净利润CAGR为70.97%，给予2022年162倍PE，目标价25.66元，维持“增持”评级。 主要内容 业务分析：CRO稳健，CDMO高增 事件 公司发布2022年中报，上半年实现收入1.35亿元（同比+36.24%），归母净利润0.2亿元（同比+29.65%），扣非后归母净利润0.17亿元（同比+64.14%）；第二季度实现收入0.62亿元（同比+17.9%），归母净利润0.08亿元（同比+31%）。业绩基本符合预期。 克服疫情不利影响，CRO业务仍实现正增长 CRO业务推出“元载体”新品牌和新服务，提升市场占有率；快速应对华东地区疫情后的需求变化，上半年实现收入0.24亿元（同比+2.17%），在科研市场受疫情冲击下保持正增长。 CDMO业务保持高速增长 CDMO业务上半年营收1.07亿元（同比+47.98%），为收入增长主要引擎。溶瘤病毒、AAV基因治疗和细胞治疗业务齐头并进，同时开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型业务。新增订单超1.3亿元，在手未执行订单超3.5亿元。通过美国BD活动及波士顿子公司拓展海外市场。 盈利预测、估值与评级 预计2022-2024年收入分别为3.64/6.36/8.32亿元，对应增速42.82%/74.59%/30.85%，CAGR为51.15%；净利润分别为0.78/1.57/2.28亿元，对应增速43.98%/101.59%/44.61%，CAGR为70.97%；EPS为0.16/0.32/0.46元/股。参照CDMO行业可比公司估值，给予2022年162倍PE，目标价25.66元，维持“增持”评级。 风险提示 技术升级迭代风险；行业监管政策趋严风险；上游原材料及设备涨价风险；国内市场竞争加剧风险；新冠疫情导致停工停产风险。 总结 投资价值与展望 和元生物2022年上半年业绩稳健增长，CRO业务在疫情下实现正增长，CDMO业务保持高速增长并持续拓展新业务领域和海外市场。公司在CGT CDMO行业处于高速发展期，凭借产能、技术与客户资源的一体化护城河，未来三年盈利预测显示高增长趋势。基于当前估值和成长性，维持“增持”评级，但需关注技术迭代、行业政策、原材料价格及竞争格局等风险。