医药生物行业跨市场周报：白马股大幅杀跌，静待情绪拐点，把握结构性机会

中心思想 市场情绪与估值底部 上周医药板块整体表现较差，A股医药生物指数下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02pp，港股恒生医疗健康指数下跌6.2%。板块估值已跌至近十年新低，偏股型基金持仓比例降至11.3%，接近2017年水平。多只白马股出现非理性杀跌（如迈瑞医疗下跌14.22%、片仔癀下跌13.82%），市场情绪低迷，缺乏明确投资主线。 政策底显现与结构性机会 尽管外部环境（美联储加息、地缘政治风险）与内部因素（集采常态化、疫情反复）带来压力，但行业政策底已逐步明朗：种植牙集采结果好于预期、中医药扶持政策持续落地、国常会专项再贷款支持医疗设备更新改造。建议紧跟政策方向，把握三大结构性机会：国产替代的医药硬科技、政策支持的中医药、差异化创新药械。 主要内容 1、行情回顾：市场情绪不佳，医药板块整体表现较差 A股：医药生物指数下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02pp，在31个申万一级行业中排名第28。分子板块中疫苗跌幅最小（-1.1%），医疗设备跌幅最大（-10.86%）。个股方面，迈普医学涨幅最大（+8.37%），诺禾致源跌幅最大（-18.92%）。 H股：恒生医疗健康指数收跌10.12%，跑输恒生国企指数5.35pp，在11个Wind香港行业板块中排名末位。生命科学工具与服务跌幅最大（-11.09%），医疗保健提供商与服务跌幅最小（-5.39%）。 2、本周观点：白马股大幅杀跌，静待情绪拐点，建议把握结构性机会 当前医药投资内外部环境较差，但无需悲观。政策利好频出：种植牙集采价格好于预期、中医药扶持方案出台、设备更新改造专项再贷款计划落地。建议关注三条主线： 国产替代：高端设备器械、生命科学/制药产业上游，如新华医疗、华大智造、联影医疗、迈瑞医疗等。 中医药：政策持续支持，推荐太极集团、同仁堂、云南白药、寿仙谷。 创新药械：差异化或真正满足临床需求，推荐荣昌生物（A+H）、康诺亚-B（H）、海创药业-U。 2022年中期投资策略：紧抓补短板（国产新冠特效药、医疗新基建）、高景气度（中医药、CDMO）、疫后修复（医疗服务、零售药店）三大主线。 3、行业政策和公司新闻 3.1、国内医药市场和上市公司新闻 A股重要事件：凯莱英终止境外收购、君实生物特瑞普利单抗新适应症获批、蓝帆医疗创新器械“优美莫司涂层球囊”获批、九安医疗推员工持股计划、乐普医疗GDR在瑞交所上市等。 H股重要事件：诺诚健华中期亏损扩大、荣昌生物泰它西普完成SLE III期验证研究、百济神州泽布替尼获欧盟CHMP积极意见、石药集团来那度胺胶囊获批等。 3.2、海外市场医药新闻 重点事件：阿斯利康/赛诺菲的RSV预防疗法Beyfortus获欧盟CHMP推荐；Seagen的HER2抑制剂Tukysa获FDA优先审评；Pacira的EXPAREL在3期临床中减少近80%阿片类药物消耗；Bracco的MRI造影增强剂Vueway获FDA批准等。 4、上市公司研发进度更新 上周新进承办的上市申请1项（浦润奥生物的伯瑞替尼肠溶胶囊），IND申请新进承办1项（恩华药业的NH130枸橼酸盐片），临床申请新进承办2项（正大天晴的TQB2102和TQB2450注射液）。临床试验进展：奥萨医药的氨氯地平叶酸片(Ⅱ)进入四期临床；正大天晴的TQH3910片进入二期临床；康方生物的卡度尼利单抗注射液进入一期临床。 5、一致性评价审评审批进度更新 上周共有46个品规正式通过一致性评价（补充申请路径29个，新注册分类路径17个），包括普利制药的特利加压素注射液、豪森药业的雷贝拉唑钠肠溶片等。 6、沪深港通资金流向更新 A股：沪港深通资金净买入额前五为爱美客、复星医药、泰格医药、云南白药、奕瑞科技；净卖出额前五为迈瑞医疗（-5.3亿元）、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、长春高新。持仓比例前五为益丰药房、山东药玻、艾德生物、金域医学、泰格医药。 H股：净买入额前五为中国生物制药、海吉亚医疗、三生制药、复星医药、国药控股；净卖出额前五为信达生物、石药集团、华润医药、药明康德、金斯瑞生物科技。持仓比例前五为海吉亚医疗、亚盛医药-B、维亚生物、锦欣生殖、金斯瑞生物科技。 7、重要数据库更新 7.1、新冠疫苗接种情况 截至2022.9.22，全球累计接种126.99亿剂次，中国34.36亿剂次。全球每日接种量（7日平均）418.84万剂次，中国13.50万剂次。 7.2、2022 M1-6基本医保收入同比增长30.2% 22M1-6基本医保收入15200亿元（+30.2%），支出11031亿元（+23.2%），累计结余4169亿元，结余率27.4%。 7.3、8月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升 8月整体CPI同比+2.5%，环比-0.1%；医疗保健CPI同比+0.7%，环比+0.1%。其中中药CPI同比+2.8%，西药CPI同比-0.3%，医疗服务CPI同比+0.9%。 7.4、22M1-M4多地疫情散发医疗机构诊疗人次增速放缓 22M1-4医院累计诊疗12.93亿人次（+1.2%），三级医院7.26亿人次（+1.9%），二级医院4.38亿人次（+0.8%）。 7.5、8月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数上升 抗生素价格：7-ACA报500元/kg，青霉素工业盐212.5元/kg，硫氰酸红霉素495元/kg，环比持平。心脑血管原料药：缬沙坦625元/kg，厄贝沙坦640元/kg，阿托伐他汀钙1500元/kg，环比持平。中药材综合200指数2689.86点，同比+5.07%，环比+1.78%。 7.6、22M1-7医药制造业收入同比下滑 22M1-7医药制造业收入16089亿元（同比-1.8%），利润总额同比-30.7%。销售费用率16.3%（-0.3pp），管理费用率5.9%（+0.5pp）。 7.7、一致性评价挂网 浙江公布100个品规通过一致性评价挂网。 7.8、耗材带量采购 广东执行京津冀“3+N”联盟骨科创伤类耗材带量采购；四川发布口腔种植体系统省际联盟集采公告，采购周期3年。 8、医药公司融资进度更新 近期定增预案：向日葵（3.75亿）、普莱柯（8.98亿）、前沿生物（2.70亿）、振德医疗（10.00亿）、山东药玻（18.66亿）、兰卫医学（6.64亿）、爱尔眼科（35.36亿）等。 9、本周重要事项公告 列举了9.19-9.23期间多家公司股东大会及解禁信息，如康龙化成、九安医疗、奕瑞科技、诺诚健华等。 10、风险提示 药品/耗材降价风险；行业“黑天鹅”事件；研发失败风险。 11、附录 光大医药团队近期研究报告列表及评级。 总结 本报告主要分析了2022年9月第三周医药生物行业的表现与投资策略。市场情绪极度低迷，板块估值与机构持仓均创近年新低，但政策利好信号明确（种植牙集采好于预期、中医药支持、设备更新专项再贷款），行业政策底已现。建议投资者摒弃悲观情绪，聚焦政策支持的三大结构性机会：国产替代医药硬科技（高端器械、生命科学上游）、中医药板块、差异化创新药械。同时，2022年中期策略围绕“补短板、高景气、疫后修复”三条主线展开，推荐关注相关龙头个股。风险层面需警惕降价压力、黑天鹅事件及研发不确定性。