中心思想
鱼跃医疗CGM产品获批，加速国产替代进程
鱼跃医疗14天免校准连续葡萄糖检测系统（CGM）的获批，标志着公司在血糖监测领域取得重大突破。该产品凭借其先进性能和使用便利性，有望在国内庞大的糖尿病患者市场中实现快速放量，加速国产CGM产品对进口产品的替代，推动国内CGM市场规模的显著增长。
战略聚焦高成长赛道，构建多元增长引擎
公司明确聚焦呼吸制氧、血糖监测、消毒感控三大核心成长赛道，这些领域均具备渗透率低、成长性高、发展潜力大的特点。通过深化在这三大赛道的布局，并持续推进国际化战略，鱼跃医疗正构建多元化的增长引擎，以巩固其在家用医疗器械领域的领先地位，并实现“海外再造小鱼跃”的宏伟目标。
主要内容
血糖监测领域需求旺盛，国产CGM产品加速进口替代
根据IDF报告，2021年中国糖尿病患者人数约1.4亿人，血糖监测需求巨大。当前市场仍以传统指血血糖仪（BGM）为主，而连续血糖监测仪（CGM）在临床效果、舒适性、便携性和安全性方面具有显著优势，但国内渗透率仍处于低个位数。预计到2030年，国内CGM终端市场规模有望超过300亿元。鱼跃医疗此次获批的14天免校准CGM新产品（型号、规格包括CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15）相较于CT2产品在性能和使用便利度上均有较大提升，有望凭借其产品力、品牌影响力及渠道协同实现快速放量，与硅基、三诺、微泰等国产企业共同打破进口企业的市场垄断。
家用医疗器械领军企业，战略聚焦三大成长赛道
鱼跃医疗作为家用医疗器械领军企业，已明确将呼吸制氧、血糖监测、消毒感控作为三大核心成长赛道。这些板块具有低渗透率、高成长性和巨大发展潜力的特点，为公司业务发展提供了广阔前景。
- 呼吸制氧板块： 渗透率低，国产替代持续升级，后疫情时代持续催化板块放量。
- 血糖监测板块： 传统BGM产品市场份额持续提升，CGM产品提供新的增量。
- 消毒感控业务： 受益于院内需求复苏以及院外新品和渠道的拓展。
出海持续推进，品牌深入人心
公司坚持国际化作为重要战略方向，积极拓展国际市场，旨在“海外再造小鱼跃”，将其打造为未来增长的重要引擎。在疫情期间，公司通过助力全球抗疫，产品和服务获得广泛认可，成功树立了可信赖、高质量的全球品牌形象。目前，公司正积极扩充海外销售团队，由被动销售转向主动销售，加强在东南亚、非洲、中东等地区的属地化建设，持续拓宽外销渠道，以把握全球家用医疗器械的广阔市场。同时，公司国内销售成绩稳健，线上渠道新增客流量增速行业领先，品牌价值和优势显著提升。
盈利预测、估值与评级
光大证券研究所维持对鱼跃医疗的“买入”评级。公司坚持聚焦三大核心赛道业务，管理逐步改善，随着研发投入和技术创新，核心业务在国内和全球市场均具备竞争力。
- 归母净利润预测： 2022年、2023年和2024年分别为14.95亿元、17.60亿元和20.82亿元。
- 增长潜力： 考虑到公司现有业务增长潜力、产能不断扩大以及在研产品梯队有序。
- 风险提示： 销售不及预期、研发进度不及预期、管理风险等。
财务表现与关键指标
根据盈利预测，鱼跃医疗的财务表现预计将持续增长：
- 营业收入： 预计从2022年的70.00亿元增长至2024年的95.78亿元，年均增长率保持在16%以上。
- 净利润： 预计从2022年的14.95亿元增长至2024年的20.82亿元，年均增长率保持在17%以上。
- EPS： 预计从2022年的1.49元增长至2024年的2.08元。
- ROE（摊薄）： 预计在2022-2024年间保持在15.80%至16.46%的较高水平。
- 毛利率： 预计从2022年的47.6%提升至2024年的49.6%。
- 研发费用率： 预计在2022-2024年间保持在7.60%的较高水平，显示公司对技术创新的持续投入。
- 资产负债率： 预计从2022年的26%下降至2024年的23%，显示财务结构持续优化。
总结
鱼跃医疗凭借其14天免校准CGM产品的获批，在连续血糖监测这一高增长市场取得了关键突破，有望加速国产替代进程并显著提升市场份额。公司战略性聚焦呼吸制氧、血糖监测、消毒感控三大核心成长赛道，并积极推进国际化战略，构建了稳健且多元的增长路径。结合其持续的研发投入、不断扩大的产能以及优化的财务结构，公司未来盈利能力和市场竞争力预计将持续增强，维持“买入”评级。
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