鱼跃医疗（002223）：公司发布“质量回报双提升”行动方案，看好公司长远发展

中心思想 鱼跃医疗“质量回报双提升”行动方案驱动长期价值 本报告核心观点认为，鱼跃医疗（002223.SZ）发布“质量回报双提升”行动方案，明确了公司聚焦主业、坚持创新、拓展国际市场、夯实治理并切实回报投资者的发展战略。该方案有望显著提升公司长期发展质量和股东回报水平。公司在研发投入、国际市场拓展和分红政策上的积极举措，共同构成了其未来增长和价值创造的核心驱动力。 持续研发与市场扩张奠定增长基石 报告强调，鱼跃医疗持续提升的研发投入（2020-2022年研发投入占比从6.0%增至7.0%）是其产品核心竞争力的关键，并已成功推出CGM血糖监测产品和国产AED等领先医疗器械。同时，公司积极拓展国际市场，海外销售额在疫情期间显著增长（2019-2021年从8.0亿元增至16.3亿元），并持续推进产品注册和渠道建设。这些战略性投入和市场扩张，为公司未来的盈利增长奠定了坚实基础。 主要内容 公司战略：聚焦主业与创新驱动 鱼跃医疗发布了“质量回报双提升”行动方案，旨在全面提升公司价值。该方案包含六大核心要点： 聚焦主业，铸就中国医疗器械重器： 强调深耕医疗器械领域，巩固行业领先地位。 坚持创新，巩固产品核心竞争力： 持续加大研发投入，推动技术创新和产品升级。公司研发投入持续增长，2020-2022年分别为4.0亿元、4.3亿元、5.0亿元，占营收比重从6.0%提升至7.0%，成功推出CGM血糖监测产品和国产AED等。 打造全球网络体系，扩大国际影响力： 积极拓展海外市场，提升品牌国际知名度。 夯实治理，提升规范化运作水平： 强化公司治理，确保运营合规高效。 不忘根本，切实回报投资者： 承诺通过多种方式提升股东回报。 重视投资者关系管理，提升信息披露质量： 加强与投资者的沟通，提高透明度。 市场拓展与股东回报：国际化与分红提升 国际市场持续拓展： 伴随疫情期间抗疫器械需求提升，公司海外销售金额显著增长，2019年至2021年分别为8.0亿元、18.8亿元、16.3亿元。公司正积极推进产品注册，拓展海外渠道和客户资源，看好疫情后常规产品在海外市场的开拓潜力。 分红率提升： 公司自2008年上市以来累计分红29.55亿元（含回购3.65亿元）。近两年现金分红比例明显提升，2020年至2022年现金分红总额（含回购）分别为2.97亿元、6.49亿元、6.13亿元，占归母净利润比重分别为16.9%、43.7%、38.4%。 盈利预计及投资建议： 展望未来，公司品牌价值、新品推出及院端市场开拓将助力长远发展。公司预计2023年净利润预增45%至55%，范围为23.1亿元至24.7亿元，符合预期。预计2023-2025年净利润分别为24.0亿元、23.7亿元、27.4亿元，同比增速分别为+50.2%、-1.0%、+15.3%，折合EPS分别为2.4元、2.4元、2.7元。当前股价对应的PE分别为15倍、15倍、13倍，估值合理。报告维持“买进”的投资建议，目标价43元。 风险提示： 报告提示了新品销售不及预期、外延整合不及预期、原材料价格上涨超预期以及疫情带来的需求波动等潜在风险。 财务表现预测 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利 (RMB百万元) 1482 1595 2396 2372 2735 同比增减 (%) -15.73 7.60 50.24 -1.03 15.30 每股盈余 (RMB元) 1.49 1.61 2.39 2.37 2.73 市盈率(P/E) (X) 23.98 22.19 14.95 15.10 13.10 股利 (RMB元) 0.30 0.60 0.72 0.71 0.82 股息率 (%) 0.84 1.68 2.01 1.99 2.29 总结 本报告对鱼跃医疗（002223.SZ）发布“质量回报双提升”行动方案进行了深入分析，并维持“买进”评级。报告指出，公司通过聚焦主业、持续加大研发投入（2022年研发投入5.0亿元，占营收7.0%）、积极拓展国际市场（2021年海外销售16.3亿元）以及提升股东分红比例（2022年分红占归母净利润38.4%），展现了其提升核心竞争力和回报投资者的决心。基于2023年净利润预增45%-55%的良好预期，以及未来三年（2023-2025F）净利润预计分别达到24.0亿元、23.7亿元、27.4亿元，对应估值合理。尽管存在新品销售不及预期等风险，但公司良好的品牌价值、新品推出和院端市场开拓将助力其长远发展，具备投资价值。