锦波生物（832982）：2024年半年报业绩预告点评：重组胶原蛋白产品延续高增长，公司上半年经营表现超预期

中心思想 业绩超预期增长与市场领导力强化 锦波生物在2024年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长高达165.0%至183.3%，远超市场预期。这主要得益于公司在重组胶原蛋白市场的深耕，通过品牌营销、市场渗透率提升、渠道拓展以及新产品推出，巩固了其在医美重组胶原蛋白领域的市场领导地位。 战略布局驱动长期发展 公司不仅在短期内实现了强劲增长，更通过持续的研发投入、积极的新产品管线布局（如重组胶原蛋白填充和私密护理方向的三类医疗器械产品），以及拓展国际合作与海外市场，为未来的高速成长奠定了坚实基础。与欧莱雅、修丽可等国际大牌的合作，以及积极参与国际展会，有效提升了公司的国际知名度和品牌影响力，预示着其全球化战略的逐步推进。 主要内容 2024年上半年业绩表现与增长驱动因素 归母净利润超预期增长 锦波生物发布2024年半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润2.9亿元至3.1亿元，同比增长165.0%至183.3%。其中，第二季度归母净利润预计为1.9亿元至2.1亿元，同比增长184%至214%，业绩增长显著超预期。 业绩高增长的主要原因 品牌影响力扩大：2024年初，公司通过分众传媒与国内头部机构合作，启动“薇旖美®元计划”，在10个城市深耕消费者心智，树立了医美重组胶原蛋白领军企业的市场形象，有效扩大了品牌市场影响力。 市场渗透率提升与单店销量增长：国内胶原蛋白市场渗透率的持续提升，使得公司产品在医美院线的单店销量实现高增长。 下游渠道数量拓展：公司积极开拓下游渠道，增加了产品覆盖范围。 新产品贡献增量：公司推出的重组3型+17型胶原蛋白联合治疗方案以及10mg产品薇旖美®至真，为营收和利润带来了新的增量贡献。 未来产品管线与研发投入 持续加大研发投入 公司持续加大研发投入，积极研发新产品并进行产品升级。在A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白自交联领域已进行大量研发。 丰富产品矩阵，延长高成长周期 目前公司已拥有二类械私密护理产品兰蜜。预计未来2-3年，公司将在重组胶原蛋白填充方向和私密护理方向积极申报三类医疗器械产品，以丰富现有重组胶原蛋白产品矩阵，从而延长公司在该赛道的高速成长期。 国际合作与海外市场拓展 积极推动国际大牌合作 公司积极推动A型重组人源化胶原蛋白与国际大牌的合作。 与欧莱雅合作：2023年12月，公司与欧莱雅达成合作，成为“小蜜罐面霜二代”的原料供应商。 为修丽可代工：2024年3月，公司为修丽可“铂研针”（械三）代工，通过与海外头部品牌合作，有效提升了公司的国际知名度。 参加海外展会，奠定出海基础 公司积极参加海外展会，积累海外渠道和人脉资源，为未来产品出海奠定基础。 法国In-cosmetics Global：2024年4月，公司产品亮相欧洲规模最大、知名度最高的个护及化妆品原料展会之一。 美国纽约化妆品展览会：2024年5月，公司参展美国纽约化妆品展览会。 盈利预测与估值 盈利预测上调 考虑到公司2024年上半年薇旖美®收入延续高增长、修丽可代工业务快速起量，利润表现超预期，分析师上调了公司2024-2026年营收预测至14.56亿元、20.66亿元、27.66亿元（上调幅度分别为15%、11%、7%）。 同时，上调2024-2026年归母净利润预测至6.40亿元、9.08亿元、12.11亿元（上调幅度分别为25%、16%、8%）。 估值与评级 对应EPS分别为7.23元、10.26元、13.68元。当前股价对应PE分别为20倍、14倍、10倍。分析师维持“买入”评级。 财务指标预测（2024E-2026E） 营业收入：预计从2024年的1,456百万元增长至2026年的2,766百万元，年复合增长率高。 净利润：预计从2024年的640百万元增长至2026年的1,211百万元，净利润增长率在2024年达到113.56%，随后保持41.79%和33.36%的高增长。 EPS：预计从2024年的7.23元增长至2026年的13.68元。 ROE（摊薄）：预计在2024年达到41.96%，2025年和2026年分别为41.08%和39.01%，显示出强劲的盈利能力。 毛利率：预计在2024-2026年维持在93.6%至94.0%的高水平。 资产负债率：预计从2024年的17%持续下降至2026年的14%，财务结构健康。 风险提示 行业竞争加剧风险。 行业政策变化风险。 新品商业推广不及预期风险。 总结 锦波生物在2024年上半年展现出卓越的经营业绩，归母净利润实现超预期高增长，主要得益于其在重组胶原蛋白市场的品牌深耕、市场渗透率提升、渠道扩张以及新产品的成功推出。公司通过与分众传媒合作、启动“薇旖美®元计划”等营销策略，有效提升了品牌影响力，并借助重组3型+17型胶原蛋白联合治疗方案和薇旖美®至真等创新产品贡献了新的增长点。 展望未来，锦波生物的战略布局清晰且富有前瞻性。公司持续加大研发投入，积极布局重组胶原蛋白填充和私密护理方向的三类医疗器械产品，有望进一步丰富产品矩阵，延长其在高成长赛道的时间。同时，通过与欧莱雅、修丽可等国际大牌的合作以及积极参与全球性展会，公司正逐步提升国际知名度，为品牌出海奠定坚实基础。 基于上半年强劲的业绩表现和未来增长潜力，分析师上调了公司2024-2026年的营收和归母净利润预测，并维持“买入”评级。尽管面临行业竞争加剧、政策变化及新品推广不及预期等风险，但锦波生物凭借其强大的研发实力、市场拓展能力和国际化战略，有望在重组胶原蛋白市场持续保持领先地位，实现长期可持续发展。