医药生物行业周报（26年第11周）：政府工作报告明确将生物医药打造为新兴支柱产业-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务跌幅居前。本周全部A股下跌1.26%（总市值加权平均），沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，生物医药板块整体下跌2.78%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.98%，生物制品下跌3.07%，医疗服务下跌4.71%，医疗器械下跌2.94%，医药商业下跌1.93%，中药下跌2.04%。医药生物市盈率（TTM）36.18x，处于近5年历史估值的78.6%分位数。

　　生物医药在政府工作报告中首次被定位为新兴支柱产业。在2025年工作回顾总结中，政府工作报告提出“新质生产力稳步发展，科技创新成果丰硕，人工智能、生物医药、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列”，肯定了中国生物医药产业在过往所取得的成绩，同时明确“十五五”期间要实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，“打造生物医药等新兴支柱产业”，这是继“十四五”将生物医药列为战略性新兴产业之后，国家层面对生物医药行业定位的又一重大升级。“创新、养老、开放、强基”是“十五五”期间的重点发展机遇：1）创新方面，“建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展具身智能、脑机接口等未来产业”，而在支付端将加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展。2）养老方面，国家将在过往试点基础上推行长期护理保险制度，扩大普惠养老服务供给，推进银发经济高质量发展。3）对外开放方面，将继续以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，进一步扩大生物技术、外商独资医院等领域开放试点。4）而在强化基本医疗卫生服务上，重点是优化医疗机构功能定位和布局，加强基层用药衔接，做实家庭医生签约服务，促进分级诊疗；深化以公益性为导向的公立医院改革，加强县区、基层医疗机构运行保障。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

政策定位升级与市场表现分化：生物医药迎来结构性机遇

本报告核心观点围绕政府工作报告对生物医药行业定位的历史性升级展开。2026年政府工作报告首次将生物医药明确为“新兴支柱产业”，标志着国家层面对该行业战略地位的再次拔高，尤其在“十五五”规划中强调实施产业创新工程、鼓励央企开放应用场景，为行业长期发展注入强心剂。然而，短期市场表现呈现分化：本周（第11周）生物医药板块整体下跌2.78%，弱于沪深300（-1.07%）和全部A股（-1.26%），其中医疗服务板块跌幅最大（-4.71%），化学制药跌幅最小（-1.98%）。估值方面，医药生物市盈率（TTM）为36.18x，处于近5年历史估值的78.6%分位数，仍处中高水平。

四大发展机遇：创新、养老、开放、强基

报告进一步提炼“创新、养老、开放、强基”为“十五五”期间生物医药领域的重点发展机遇。创新方面，政府将建立未来产业投入增长与风险分担机制，培育脑机接口等未来产业，并加快发展商业健康保险推动创新药发展；养老方面，推行长期护理保险制度，扩大普惠养老服务供给；开放方面，扩大生物技术、外商独资医院等领域开放试点；强基方面，优化医疗机构功能布局，促进分级诊疗，加强基层运行保障。同时，中国创新药出海合作持续深化，BD交易爆发式增长，创新药研发能力获跨国药企认可。AI赋能也正为医疗服务企业带来新增长动力，医疗服务与消费板块经历长期调整后，估值处于历史低分位数，预计2026年基本面与估值有望双修复。

主要内容

政府工作报告明确将生物医药打造为新兴支柱产业

产业定位的历史性升级

2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，区别于“十四五”时期的“战略性新兴产业”定位。报告提到“新质生产力稳步发展……生物医药等研发应用走在世界前列”，并明确“十五五”期间打造生物医药等新兴支柱产业。
对比2024-2026年政府工作报告相关表述（见表1），产业定位从“新增长引擎”（2024）→“未来产业”（2025）→“新兴支柱产业”（2026），逐步提升。居民医保人均财政补助标准在2026年提高24元，略低于2025年的30元。

四大重点发展机遇

创新驱动：建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育脑机接口、具身智能等未来产业；加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展。2025年以来国内脑机接口产业政策频出，2026年1月医保局设立导航、精准执行等价格项目，为创新产品定价提供依据。
养老与银发经济：长期护理保险制度覆盖3亿人（2025年数据），计划养老机构护理型床位占比提高到73%。扩大普惠养老服务供给，推进银发经济高质量发展。
对外开放：以服务业为重点扩大市场准入，进一步扩大生物技术、外商独资医院等领域开放试点。
强化基本医疗卫生服务（强基）：优化医疗机构功能定位，加强基层用药衔接，做实家庭医生签约服务，促进分级诊疗；深化公立医院改革，加强县区、基层医疗机构运行保障。

创新药出海与合作深化

中国创新药产业长期向好，BD交易爆发式增长（图1：中国创新药licence-out交易爆发）。多数国产创新药对外授权仅是全球开发起点，合作伙伴的海外进度及全球临床数据读出可强化商业化确定性。近期多项基于技术平台的多项目合作协议表明中国创新药研发能力获跨国药企认可。

创新医疗器械成果与政策支持

脑机接口技术首次被医保局设立为独立收费项目（2025年3月），十五五规划将其设为未来产业。医保局发布指南设立导航、参与执行、精准执行等价格项目，打破传统限制，为智能化创新产品提供合理收费标准。
医疗服务和消费板块经历长期调整，估值处于历史低分位数。自25Q3起A股药房板块业绩边际改善显著，头部公司同店表现逐季度改善；9部委明确行业集中度提升发展方向。预计2026年基本面与估值有望双修复。

本周行情回顾

A股及港股医药板块整体表现弱于大盘

本周全部A股下跌1.26%，沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%。生物医药板块整体下跌2.78%，表现弱于整体市场。分子板块：化学制药（-1.98%）、生物制品（-3.07%）、医疗服务（-4.71%）、医疗器械（-2.94%）、医药商业（-1.93%）、中药（-2.04%）。
个股方面，涨幅居前：亚虹医药-U（+38.11%）、安迪苏（+20.00%）、新和成（+15.24%）等；跌幅居前：天智航-U（-14.81%）、锦波生物（-13.22%）、福瑞医科（-13.09%）等。
港股市场：恒生指数下跌3.28%，医疗保健板块下跌4.40%，相对表现更弱。制药板块（-2.49%）、生物科技（-5.40%）、医疗保健设备（-3.64%）、医疗服务（-3.00%）。涨幅居前个股（市值50亿港币以上）：药捷安康-B（+33.53%）、凯莱英（+5.92%）；跌幅居前：宝济药业-B（-34.54%）、轩竹生物-B（-24.24%）。

板块估值情况

医药生物市盈率处于近5年历史高位

医药生物市盈率（TTM）36.18x，全部A股（申万A股指数）22.35x。分子板块：化学制药43.80x，生物制品45.58x，医疗服务32.48x，医疗器械39.48x，医药商业20.84x，中药26.64x。各子板块估值分化明显，生物制品估值最高，医药商业估值最低。

风险提示

主要风险因素

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

总结

本报告围绕2026年政府工作报告对生物医药行业的全新定位展开，核心结论是生物医药首次被明确为“新兴支柱产业”，标志着国家战略层面的重大升级，为行业长期发展提供顶层支撑。报告同时指出，短期市场表现仍显疲弱，本周医药板块整体下跌2.78%，弱于大盘，其中医疗服务跌幅最大（-4.71%），各子板块估值分化，医药生物市盈率36.18x处于历史78.6%分位数，整体估值不低。政策层面，“创新、养老、开放、强基”构成“十五五”期间四大发展机遇，创新药出海与合作持续深化，脑机接口等创新医疗器械迎来政策与收费路径突破。医疗服务和消费板块经历长期调整后，估值处于历史低分位数，2026年基本面与估值有望修复。报告推荐了多个子领域龙头标的，强调国产替代、国际化及创新驱动的逻辑。总体而言，报告对医药生物行业维持“优于大市”评级，但需警惕研发、商业化、地缘政治及政策超预期等风险。

报告正文