天坛生物（600161）：2024年半年度业绩快报点评：净利润提高明显，血制品高景气度延续

中心思想 业绩显著增长与行业高景气度 天坛生物2024年上半年实现归母净利润7.3亿元，同比增长28.12%，显著高于5.59%的收入增长率，主要得益于产品价格提升和成本费用管控，带动利润率提高。血制品行业持续保持高景气度，特别是静丙等产品终端需求旺盛，供不应求的趋势预计将延续，为公司全年业绩增长奠定坚实基础。 新产品布局驱动未来发展 公司积极布局多款创新产品，包括注射用重组人凝血因子Ⅷ已获上市许可，人纤维蛋白原和人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段，以及多项产品进入临床试验阶段。这些新产品的陆续上市，有望持续提高公司吨浆利用率和吨浆产出，进一步增厚公司净利润，确保其在免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品领域的领先地位。 主要内容 2024年半年度业绩表现与增长驱动因素 财务数据概览： 2024年上半年，天坛生物实现营业收入28.4亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润7.3亿元，同比大幅增长28.12%。 利润率提升： 归母净利润增速显著高于收入增速，主要归因于产品价格上涨、成本费用有效管控等因素，从而提升了整体利润率。2024年第一季度公司毛利率达到56.08%，高于2023年全年毛利率50.76%，预计第二季度毛利率表现良好。 市场需求旺盛： 静脉注射用人免疫球蛋白（静丙）等产品的终端需求持续旺盛，市场供不应求的局面有望延续，为公司全年业绩持续增长和净利润快速提升提供有力支撑。公司第四代层析静丙的销售预计将进一步贡献净利润。 战略目标与新产品管线布局 年度业绩目标： 公司在2023年度股东大会上确定2024年度主要目标，力争实现营业收入61.26亿元，净利润17.91亿元。这一目标彰显了公司对血制品行业稳健发展的强大信心。 经营策略部署： 为实现年度目标，公司在预算管控、血源管理、科研管理、生产管理、项目建设、投资管理、国际化经营、营销管理及合规管理等多个方面进行了全面部署，积极加强营销及成本控制工作。 新产品研发进展： 已获上市许可： 成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ已获得上市许可，巩固了公司在免疫球蛋白类和重组凝血因子类新产品领域的领先地位。 申请上市许可： 成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物正处于上市许可申请阶段。 临床试验阶段： 成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。 获批临床试验： 成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白、贵州血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子Ⅸ已获得《药物临床试验批准通知书》。 吨浆产出提升： 随着公司新产品品种的陆续上市，预计将持续提高整体吨浆收入和吨浆利用率。 盈利预测、估值与风险提示 盈利预测： 维持对公司2024年至2026年归母净利润的预测，分别为13.98亿元、16.83亿元和19.27亿元，同比增速分别为25.98%、20.39%和14.49%。按最新股本测算，对应EPS分别为0.72元、0.85元和0.97元。 估值与评级： 基于当前股价，对应2024年至2026年PE分别为33倍、27倍和24倍。维持“增持”评级。 风险提示： 主要风险包括采浆量低于预期、层析静丙销售推广低于预期以及部分品种竞争格局恶化的风险。 总结 天坛生物2024年上半年业绩表现强劲，归母净利润实现28.12%的显著增长，远超收入增速，主要得益于产品价格提升和成本管控。血制品行业高景气度持续，静丙等核心产品需求旺盛。公司通过明确的年度业绩目标和在血源、研发、生产、营销等方面的全面部署，展现了对未来发展的坚定信心。同时，多款新产品（如重组人凝血因子Ⅷ）的上市和在研管线的推进，将持续提升吨浆利用率和产出，为公司长期增长提供动力。分析师维持“增持”评级，并预测未来三年净利润将保持稳健增长，但需关注采浆量、产品推广及市场竞争等潜在风险。