海康威视（002415）：AI引领行业变革，静待国内需求恢复

中心思想 核心观点一：业绩承压与市场分化 海康威视2024年前三季度营收保持增长，但归母净利润同比下降，主要受国内市场需求疲软影响。海外市场表现平稳，部分行业（如文体卫、教育、电力）保持增长，而工业企业（光伏、锂电）则面临压力，显示出市场需求的分化。 核心观点二：技术创新与AI赋能 公司持续加大研发投入，研发费用率稳步提升，强化感知、图像、光学等核心技术，并构建了全面的开放生态赋能体系。在AI引领行业变革的背景下，公司凭借智能物联基础能力、海量数据资源以及在基础算力和大模型上的投入，积极拓展“AI+安防”及创新业务，以应对产业升级和市场空间拓展。 主要内容 2024年前三季度经营业绩分析 营收与净利润表现 2024年前三季度，海康威视实现营业收入649.91亿元，同比增长6.06%。 归属于上市公司股东的净利润为81.08亿元，同比下降8.40%；扣除非经常性损益后的归母净利润为81.51亿元，同比下降3.67%。 其中，第三季度单季营收237.82亿元，同比增长0.33%；归母净利润30.44亿元，同比下降13.37%。 数据显示，公司营收增速放缓，净利润出现下滑，反映出当前经营环境的挑战。 市场区域与行业表现 报告指出，2024年前三季度国内市场需求整体偏弱，而海外市场表现相对平稳。 从细分行业看，工业企业受光伏、锂电等行业投资扩产放缓影响，增长承压。 然而，文体卫、教育、电力等行业则继续保持增长态势，显示出不同行业间需求韧性的差异。 费用结构与稳定性 公司在费用控制方面表现出较好的稳定性。2024年前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.37%（同比上升0.8pct）、3.48%（同比上升0.14pct）、13.44%（同比上升0.10pct）和-0.20%（同比上升0.51pct）。 各项费用率基本保持稳定，表明公司在运营成本控制方面具备一定效率。 技术创新与生态建设 研发投入持续增长 技术创新是海康威视生存和发展的核心驱动力。公司持续加大研发投入，研发费用率从2018年的8.99%稳步提升至2023年的12.75%。 在技术及产品布局上，公司着重推进感知技术（涵盖可见光到远红外、X光、毫米波等全谱系）、图像技术和光学技术的发展，形成了覆盖众多领域、具有先进性的技术集。 目前，公司在售产品型号已超过3万个，具备满足用户碎片化需求的强大优势。 开放生态赋能体系 海康威视致力于构建开放生态，提供包括设备、平台、数据和应用在内的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位支持。 其一体化运维服务平台支持第三方感知设备的接入，物信融合数据资源平台支持主流数据接入方式及第三方数据存储管理系统。 此外，物联数据治理工具支持多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价，数据服务接口则为业务应用开发提供支撑，全面赋能合作伙伴。 AI引领行业变革与创新业务发展 智能物联与产业升级 智能物联作为基础能力，连接人与物、物与物，是安防行业智能化升级的核心。 产业核心竞争力正逐步转向技术架构和解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持领先，行业门槛提高将促使产业集中度进一步提升，优化行业格局。 AI+安防的市场拓展 随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像处理能力的提升，极大地增加了视频监控的使用效率和大数据价值利用率。 “人工智能+安防”不仅帮助客户提升业务效率，更将视频技术应用拓展至业务管理需求，极大地拓宽了市场空间。 数据与算力优势 在“数据为王”的时代背景下，海康威视拥有巨量数据资源，这在安防智能化变革中构成了绝对的天然优势。 公司在基础算力和大模型建设上进行了大量投入和积累，相关能力已应用于硬件产品、软件产品以及面向用户的AI开放平台算法训练中，为创新业务发展奠定坚实基础。 投资建议与风险提示 盈利预测调整与估值 鉴于国内市场需求整体偏弱，平安证券下调了海康威视的盈利预测。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为144.67亿元、163.77亿元和186.55亿元（原预测值分别为155.67亿元、178.66亿元和206.49亿元）。 对应P/E分别为20倍、17倍和15倍。 尽管盈利预测下调，但考虑到公司当前估值仍具吸引力，维持“推荐”评级。 主要风险因素 技术更替风险： 随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能随之演变。若公司未能紧密跟踪前沿技术更新，未来发展不确定性将加大。 汇率波动风险： 公司在全球150多个国家和地区开展业务，海外市场以非人民币（美元为主）结算的销售、采购及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能影响公司盈利水平。 全球市场开拓风险： 业务所在国可能出现的贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的全球业务发展产生不利影响。 总结 海康威视2024年前三季度业绩显示，国内市场需求疲软导致净利润承压，但海外市场保持平稳，部分行业仍有增长。公司持续强化技术创新，加大研发投入，并构建了全面的开放生态赋能体系，以应对行业变革。在AI引领的智能物联时代，海康威视凭借其在数据、算力及大模型方面的优势，积极拓展“AI+安防”及创新业务，有望在产业集中度提升中占据有利地位。尽管盈利预测因市场环境调整，但公司估值仍具吸引力，维持“推荐”评级，同时需关注技术更替、汇率波动和全球市场开拓等潜在风险。