泰格医药（300347）：2024年三季报点评：毛利率有所承压，静待行业回暖

中心思想 业绩承压与评级下调 泰格医药2024年前三季度业绩显著低于预期，营业收入和归母净利润均出现同比下滑，其中归母净利润降幅高达56.7%。受毛利率下降、公允价值变动收益减少以及财务费用增加等多重因素影响，公司盈利能力面临较大压力。鉴于当前估值水平及行业回暖不及预期，分析师已将公司评级下调至“增持”。 行业回暖预期与海外拓展 尽管短期业绩承压，但报告指出公司上半年新签订单表现良好，特别是现场管理业务订单同比强劲增长34%。同时，公司积极拓展海外市场，巩固其在国内临床CRO领域的龙头地位。随着全球宏观经济环境的改善（如美国降息周期）及国内生物医药政策的刺激，临床CRO行业有望触底回升，为公司未来业绩提供支撑。 主要内容 要点 评级与当前股价 公司评级由“增持”下调。 当前股价为62.85元。 2024年三季报业绩概览 前三季度实现营业收入50.68亿元，同比下降10.3%。 实现归母净利润8.13亿元，同比大幅下降56.7%。 实现扣非归母净利润8.92亿元，同比下降25.6%。 整体业绩低于此前市场预期。 点评 毛利率承压，公允价值变动收益减少 2024年第三季度业绩表现 第三季度实现营业收入17.09亿元，同比下降11.87%。 实现归母净利润3.21亿元，同比下降34.74%。 实现扣非归母净利润2.52亿元，同比下降37.8%。 利润下滑主要原因 毛利率较去年同期下降3.89个百分点至37.28%。 公允价值变动收益较去年同期减少1.17亿元。 财务费用较去年同期增加0.65亿元。 上半年订单好转，静待行业回暖 上半年订单增长情况 2024年上半年，公司新签订单同比实现快速增长。 其中，现场管理业务新签订单同比增加34%，显示出强劲的增长态势。 市场竞争与应对策略 国内行业竞争加剧导致公司订单均价下降，进而影响收入和毛利率。 公司积极拓展海外业务并建立海外团队，以巩固其在中国临床CRO领域的龙头地位。 行业前景展望 预计随着美国进入降息周期以及中国政府出台一系列刺激政策，生物医药整体投融资环境将有所好转。 临床CRO行业有望触底回升，为公司后续业绩提供支撑。 盈利预测、估值与评级 公司定位与业绩调整原因 公司作为国内临床CRO龙头企业，其业绩受到毛利率及公允价值变动收益下滑的影响。 国内生物医药行业投融资环境尚未完全回暖，且订单执行价格有所下降。 盈利预测下调 下调公司2024-2026年归母净利润预测至12.32亿元、16.63亿元和21.56亿元。 分别较此前预测下调45.7%、36.0%和33.0%。 估值与评级调整 对应2024-2026年PE分别为44倍、33倍和25倍。 考虑到当前估值相较于同业公司处于较高水平，评级下调至“增持”。 风险提示 全球新药研发投入不及预期。 投资收益波动。 总结 泰格医药2024年前三季度业绩表现不佳，营业收入和归母净利润均出现显著下滑，特别是归母净利润同比下降56.7%，远低于市场预期。这主要归因于毛利率的下降（Q3毛利率降至37.28%）、公允价值变动收益的减少以及财务费用的增加。尽管公司上半年新签订单，尤其是现场管理业务订单增长强劲，但国内市场竞争加剧导致订单均价和盈利能力承压。 面对挑战，泰格医药积极通过拓展海外业务来巩固其市场地位。展望未来，分析师认为随着美国降息周期和中国生物医药刺激政策的出台，行业投融资环境有望改善，临床CRO行业或将触底回升，从而支撑公司后续业绩。然而，鉴于当前业绩承压、行业回暖不及预期以及公司估值相对较高，分析师已将公司2024-2026年的归母净利润预测大幅下调，并相应将评级下调至“增持”。投资者需关注全球新药研发投入及投资收益波动等风险因素。