第五批耗材国采结果公布，降幅温和有望加速国产替代

中心思想 国采新政驱动国产替代加速 本报告核心观点指出，第五批医用耗材国家集中带量采购（国采）结果公布，其降幅相对温和，但中选率高，且对创新产品给予适当加价支持，这有望显著加速人工耳蜗和外周血管支架等进口主导领域的国产替代进程。外资企业在本次集采中展现出高度的降价自觉性，而国产企业则通过良好的报价和高企的中选率，有望进一步扩大市场份额，凭借服务和渠道优势实现快速发展。 生物医药行业投资四大主线 报告强调，当前生物医药行业的投资策略应围绕“创新”、“出海”、“设备更新”和“消费复苏”四大主线展开。在创新方面，关注具备全球竞争力的创新药和高成长品类；在出海方面，挖掘海外市场的长期机会；在设备更新方面，受益于国家政策对医疗设备升级换代的支持；在消费复苏方面，把握眼科、口腔、医美等优质消费医疗赛道的回暖机遇。 主要内容 第五批耗材国采：温和降幅与国产化机遇 2024年12月19日，第五批耗材国采在天津完成开标，并公布中选结果，拟于2025年5月落地实施，采购周期为3年。本次集采产品主要为人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材。 高企的中选率与温和的降幅： 本次集采由于引入复活规则，整体中选率较高，企业中选率达到96%，产品中选率也超过90%。与前几轮集采相比，第五轮集采的平均降幅约为60%左右，相对温和。值得注意的是，对于功能更强、使用更便捷的新一代产品，集采政策允许按一定比例适当加价，以鼓励和支持创新产品进入临床应用。 广阔的国产替代空间： 人工耳蜗和外周血管支架市场目前仍以进口品牌为主导。例如，在下肢动脉支架和非下肢动脉支架的年度采购需求量中，国产品牌的总份额均不足10%。本次集采中，外资企业展现出高度的降价意愿和重视程度，头部外资企业以最高分中选。同时，部分外资品牌（如戈尔）在报价中被淘汰，其报量被释放为待分配量，为报价排名靠前的国产企业提供了更多市场空间。国产企业在此次集采中报价表现良好，中选率高，不仅保证了原有存量份额，还加速了新产品进入医院，有望通过其服务和渠道优势进一步加速国产替代进程。 投资建议： 鉴于外周支架等领域国产化率较低，随着国产产品逐步获得注册证，有望借助集采加速进入市场，从而加快国产替代步伐。报告建议关注心脉医疗、归创通桥、先健科技等相关企业。 市场动态与重点公司表现分析 本报告还详细分析了当前生物医药行业的投资策略、重点关注公司、行业要闻以及市场行情回顾。 投资策略： 报告建议关注“创新”、“出海”、“设备更新”和“消费复苏”四大投资主线。 创新主线： 布局具备全球竞争力的创新药品种，以及“空间大”、“格局好”的品类，如东诚药业、九典制药、云顶新耀、诺诚健华等。 出海主线： 掘金海外市场，关注新产业、迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、健友股份、苑东生物等。 设备更新主线： 受益于中央财政和地方专项债对医疗设备更新换代的支持，关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。 消费复苏主线： 随着消费提振政策的影响，眼科、口腔、医美等优质赛道有望回暖，关注普瑞眼科、通策医疗、昊海生科等。 重点关注公司： 报告对九典制药、苑东生物、方盛制药、健友股份、亚盛医药、博腾股份、微电生理、爱康医疗、诺诚健华、百济神州等公司进行了详细分析，涵盖其核心产品、市场地位、业绩增长潜力及国际化布局等。例如，九典制药在经皮给药领域布局丰富，业绩有望保持30%以上复合年增长率；苑东生物精麻产品集采和创新管线贡献业绩增量，制剂出口迈出关键一步；微电生理作为心脏电生理领域国产公司，率先获批高端产品，有望引领国产替代。 行业要闻荟萃： 除了第五批耗材国采结果，报告还提及了阿柏西普8mg治疗视网膜静脉阻塞III期研究成功（减少患者注射次数）、贝达ALK抑制剂「恩沙替尼」获FDA批准上市（首个由中国企业主导在全球上市的肺癌靶向创新药），以及先健科技的“主动脉覆膜支架破膜系统”获批（原位开窗器械，易操作、有效性强）等重要行业动态。 行情回顾： 上周（截至2024年12月20日），A股医药板块下跌2.13%，跑输同期沪深300指数（下跌0.14%），在28个申万一级行业中排名第13位。H股医药板块下跌3.5%，跑输同期恒生综指（下跌1.25%），在11个行业中排名第8位。医药子行业普遍下跌，其中化学原料药跌幅最大（-3.67%），中药跌幅最小（-0.55%）。A股医药板块估值为26.82倍（TTM），估值溢价率为26.66%，低于历史均值53.20%。H股医药板块估值为13.84倍（TTM），估值溢价率为46.2%，低于历史均值133.24%。 风险提示： 报告提示了政策风险（如医保控费、药品降价）、研发风险（投入大、难度高、失败或进度慢）以及公司经营不达预期等风险。 总结 本报告深入分析了第五批医用耗材国家集中带量采购对生物医药行业的影响，指出其温和的降幅和对创新产品的支持，将有效推动人工耳蜗和外周血管支架等高值耗材领域的国产替代进程。报告强调了“创新”、“出海”、“设备更新”和“消费复苏”四大投资主线，并对多家具备增长潜力的重点公司进行了详细解读。尽管近期医药板块市场表现低迷，估值低于历史均值，但行业内部结构性机会依然存在。投资者在关注市场动态的同时，需警惕政策、研发及公司经营等潜在风险。