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本报告对2024年11月11日至2024年11月17日期间的聚烯烃市场进行了深入分析，涵盖聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）两大品种，从基本面、交易维度、现货与期货市场、进出口、产业链利润、替代品价差、供需及库存、下游开工率等多个角度进行了数据化和专业化解读。 中心思想 聚烯烃市场短期震荡偏弱，中长期面临扩产压力 本周聚烯烃产业链库存延续小幅去化，整体处于历年正常水平，但供需边际呈现走弱趋势。聚乙烯（LLDPE）和聚丙烯（PP）现货价格表现分化，LLDPE小幅上涨而PP小幅震荡。短期内，市场受供需逐步走弱和估值偏高影响，预计将以震荡偏弱为主。展望中长期，随着新装置的陆续投产，聚烯烃行业将进入扩产周期，供应压力逐步加大，远月合约面临逢高做空的交易机会。 供需结构变化与成本利润动态 报告详细分析了聚烯烃的供需结构变化，指出LLDPE供应环比小幅回升，下游需求处于旺季尾声，开工率小幅下降；PP供应压力回升，下游需求受家电汽车排产转好及以旧换新政策支撑，但BOPP和塑编订单一般，整体开工率持稳。在成本利润方面，原油和石脑油价格下跌，烯烃生产利润小幅扩大，但部分下游加工利润如PE下游和BOPP利润仍处于偏低或亏损水平，显示产业链利润分配不均。 主要内容 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 本周聚烯烃产业链库存延续小幅去化。具体来看，LLDPE现货价格小幅上涨，主力合约亦小幅上涨，基差表现偏强，同时1/5价差小幅扩大。PP方面，现货价格和主力合约均呈现小幅震荡态势，基差偏弱，1/5价差也小幅震荡。 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 本周LLDPE美金价格稳中小跌，受人民币汇率小幅贬值影响，国内价格小幅上涨，导致低价进口窗口处于打开边缘，而出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差维持在40美金。PP美金价格持稳，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口同样处于打开边缘，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 上游原油价格下跌，石脑油价格大幅下跌，而烯烃单体价格持稳，聚烯烃价格稳中小跌。由于原油跌幅大于烯烃跌幅，烯烃生产利润小幅扩大。煤炭涨幅小于烯烃，煤制烯烃生产利润也小幅扩大。然而，丙烯跌幅小于PP粉料跌幅，导致粉料亏损加大，PP拉丝和粉料价差小幅缩窄。在其他生产工艺方面，丙烷跌幅大于PP，使得PDH亏损小幅缩窄；甲醇涨幅大于丙烯，导致MTP综合利润小幅缩窄；MEG和烯烃现货小幅震荡，甲醇现货小幅上涨，MTO综合盈利亏损小幅缩窄。下游方面，PE下游生产利润因原料上涨而成品价格持稳，加工利润小幅震荡，处于偏低水平；PP下游BOPP利润也因原料震荡而下游成品持稳，利润小幅亏损，处于偏低水平。 （四）聚烯烃替代相关价差 本周LLDPE-HDPE价差小幅扩大，处于正常水平，非标产品表现偏弱，HDPE对LLDPE的支撑偏弱。标品生产比例变化不大，对线性产品支撑一般。LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，处于偏低水平，表明LDPE对LLDPE的支撑偏强。PP共聚-PP均聚价差小幅扩大，处于正常水平，拉丝生产比例小幅下降，对拉丝产品形成一定支撑。HD-PP价差小幅缩窄，处于正常水平。华北LLDPE-华东PP拉丝价差为950元/吨。PE新料与PE回料价差小幅缩窄，处于正常水平，对PE新料的支撑有所减弱。PP新料-PP回料价差处于中等水平，小幅缩窄，对PP新料的支撑也有所减弱。 （五）供需面及产业链库存 PE方面，前三季度供需相对健康，四季度供需环比走弱但压力不大。PP方面，四季度供应压力回升，需要通过打掉边际高成本产能或增加出口来实现市场再平衡。检修计划显示，2024年PE和PP的计划检修量均比2023年有所增加，其中PE二季度检修偏多，PP上半年检修偏多。 库存数据显示，本周两桶油PE库存小幅去化，处于往年同期正常水平；港口库存小幅下降，处于正常水平；社会库存小幅下降，处于正常水平；煤化工库存小幅下降，处于正常偏高水平。PP方面，两桶油库存小幅下降，处于历年正常水平；港口库存小幅下降，处于正常水平；社会库存小幅下降，处于正常水平；煤化工库存小幅下降，处于正常偏低水平。下游库存方面，塑料和PP现货小幅上涨，但下游旺季已近尾声，补库动力转弱；BOPP工厂订单一般，以逢低补库存为主。 （六）下游开工率及生产利润 本周PP粉料平均开工率为44.55%，环比下降2.36%，同比上升0.3%。PE下游开工率稳中小降，其中农膜开工率环比下降5%，同比下降1%；包装膜开工率环比持平，同比下降4%；薄膜开工率环比持平，同比下降3%。PP下游企业开工率持稳，塑编开工率环比下降1%，同比上升2%；注塑开工率环比上升1%，同比持平；BOPP开工率环比持平，同比下降2%。 二、周度展望 LLDPE展望 本周LLDPE产业链库存延续小幅去化，处于历年正常水平。国内现货小幅上涨，基差偏强，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进出口窗口打开。供应端，国产持稳，新装置陆续投产，低价进口窗口打开，出口窗口关闭，导致供应环比小幅回升。需求端，下游处于旺季尾声，总体开工率环比小幅下降。短期来看，产业链库存去化，基差偏强，但供需后期逐步走弱，估值偏高，预计盘面将以震荡为主。中期来看，明年处于扩产周期，建议远月逢高做空及月差反套。后期需密切关注新增产能投放情况、地缘政治及国内下游需求情况。 PP展望 本周PP产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。国内现货小幅震荡，基差持稳，成交一般；美金现货持稳，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端，检修仍偏高，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，导致供应压力回升。需求端，下游家电汽车十一月排产转好叠加家电以旧换新政策，BOPP和塑编订单一般，整体开工率持稳。短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，出口窗口打开，供需偏弱，成本支撑一般，预计短期震荡偏弱为主，上方仍受制于进口窗口压制。中长期来看，明年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，建议继续逢高做空利润（MTO/PDH）。后期需关注新装置投放情况、下游需求情况及地缘政治。 总结 本周聚烯烃市场整体呈现产业链库存健康、供需边际走弱的特征。LLDPE和PP的产业链库存均小幅去化，但供应端因新装置投产而压力渐显，需求端则因下游旺季步入尾声而动力减弱。价格方面，LLDPE现货小幅上涨，PP现货小幅震荡。成本端原油和石脑油下跌，使得烯烃生产利润有所扩大，但下游加工利润普遍偏低。展望未来，聚烯烃行业将进入扩产周期，中长期供应压力将持续加大，市场短期内预计维持震荡偏弱格局，远月合约存在逢高做空的机会。投资者需持续关注新装置投放、下游需求及宏观地缘政治等风险因素。