医保+商保一站式结算利好医疗行业发展

中心思想 医保商保融合驱动行业发展 本报告核心观点指出，中国医疗保障体系正通过推动医保与商业保险的一站式结算，实现多层次医疗保障体系的深化发展。此举不仅能为医疗领域提供资金支持，缓解医保支付压力，更将显著利好创新药械的发展，并提升商业保险行业的市场影响力。 医药投资聚焦三大主线 在当前市场环境下，医药行业的投资机会主要围绕“内看复苏、外看出海、远看创新”三大维度展开。国内市场受益于院内诊疗复苏和医疗反腐影响的边际弱化；海外市场为优质药企提供了更大的发展空间和更优的竞争格局；而全球医药创新正迎来大适应症时代，叠加国内政策支持和美债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。 主要内容 政策驱动与市场机遇 医保商保一站式结算与行业利好 11月19日，中国医疗保险发布文章，强调商业保险作为多层次医疗保障体系的重要组成部分，能够满足参保群众高效就医需求并支持医疗事业发展。医保局正积极推动医保数据平台赋能商业保险，实现医保数据共享，并打通医保+商保一站式结算。这一政策落地将为我国医疗领域带来显著利好，通过商业保险为参保居民提供资金支持，有效缓解医保支付压力，尤其对创新药械的发展构成强劲支撑。数据显示，2023年商业保险费用约9000亿元，占当年卫生总费用的10%，显示出其在卫生总费用中稳定且仍有提升空间的占比。同时，医保数据的共享也将助力商业保险产品设计优化、保障功能提升及理赔体验改善，从而进一步增强保险行业的市场影响力。 医药投资策略与重点布局 当前医药行业的投资策略聚焦于三大主线： “内看复苏”： 国内院内市场正经历复苏，主要得益于去年同期基数前高后低以及医疗反腐常态化后边际影响的弱化。预计行业整体下半年业绩增速将有所提升。 “外看出海”： 海外市场拥有比国内更大的行业空间、更高的价格体系和更优的竞争格局。越来越多的国内优质医药企业正积极拓展海外市场，其海外开拓能力成为关键竞争力。 “远看创新”： 全球医药创新正迈入新的大适应症时代，在肿瘤、自免等传统领域之外，减重、阿尔兹海默症、核医学等新兴领域也取得了关键突破，有望快速扩大行业蛋糕。国内医药创新支持政策的持续出台，叠加美债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。 基于上述策略，报告建议重点关注以下公司： 复苏主线： 司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、微电生理、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等。 出海主线： 新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、百奥赛图、健友股份、苑东生物等。 创新主线： 东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格医药等。 重点关注公司分析 报告详细分析了多家重点关注公司，包括： 九典制药： 国内经皮给药企业，新型外用贴剂布局丰富，酮洛芬凝胶贴膏进入医保目录后快速放量，积极布局OTC和线上渠道，未来三年业绩复合年增长率（CAGR）有望保持在30%以上。 苑东生物： 精麻产品集采和大单品贡献短期业绩，麻醉镇痛创新管线持续催化中期业绩，氨酚羟考酮和吗啡纳曲酮缓释片有望于2024年申报上市，阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批准上市，助力中长期发展。 方盛制药： 国内中药创新药企业，管线持续丰富，新品放量带动业绩增长，有望受益于基药目录调整，24Q3起业绩增速有望提升。 健友股份： 制剂出口高速放量，国内制剂集采落地，肝素原料药业务减值计提充分，有望触底反弹。 奥锐特： 地屈孕酮核心大单品持续贡献增量，地屈孕酮复方制剂有望接续增长；原料药板块甾体原料药稳健，口服司美格鲁肽开始放量。 绿叶制药： 成熟产品稳定增长，2023-2024年获批新产品（百拓维、帕利哌酮、罗替高汀等）有望贡献增量，帕利哌酮已在美获批上市，公司持续把控费用，2024年有望迎来好转。 博腾股份： 海外投融资环境复苏，订单加速，精简新兴业务团队后有望显著改善利润率。 微电生理： 心脏电生理领域国产企业，全面布局射频、冷冻、脉冲消融方式，率先获批高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，2024年一季度以来手术量趋势良好，迎来发展拐点。 爱康医疗： 骨科关节领域企业，受益于老龄化趋势，关节续约后产品终端价提升，代理商利润改善，手术量逐步恢复，下半年有望保持快速增长。 诺诚健华： 核心品种奥布替尼作为国内获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，围绕血液瘤、自免、实体瘤全方位布局，在手现金充沛。 百济神州： 自研药物泽布替尼（百悦泽）在血液肿瘤领域领导地位巩固，2024上半年全球销售额80.2亿元，同比增长122.0%，市场份额持续提升。 行业动态与市场表现 行业要闻与政策影响 近期行业要闻包括： 医保+商保一站式结算： 进一步明确了其对医疗和保险行业的双重利好。 第十批国家组织药品集中带量采购： 62种药品纳入采购范围，申报要求和拟中选企业确定准则更加严格，对价格要求更高。 三生国健「IL-17A单抗」申报上市： 针对成人中重度斑块状银屑病，我国银屑病患者基数大且市场规模预计2030年将增长至95亿美元，该产品具有有力竞争优势。 和黄医药「呋喹替尼」在日本上市： 作为日本十余年来首个获批用于治疗转移性结直肠癌的口服创新靶向疗法，标志着公司与武田全球合作的持续进展。 市场行情回顾与风险提示 上周（截至2024年11月24日），医药板块整体表现弱于大盘： A股市场： 医药板块下跌2.36%，同期沪深300指数下跌2.60%，医药行业在28个申万一级行业中排名第20位。子行业中，医疗服务跌幅最大（-4.54%），化学制剂跌幅最小（-0.92%）。截至11月22日，医药板块估值为27.04倍（TTM），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为31.81%。 H股市场： 医药板块下跌2.09%，同期恒生综指下跌1.02%，医药行业在11个WIND一级行业中排名第9位。子行业中，香港生命科学工具和服务跌幅最大（-7.84%），香港制药跌幅最小（-0.01%）。截至11月22日，医药板块估值为14.21倍（TTM），对于全部H股的估值溢价率为44.42%。 个股表现： A股涨幅前三为热景生物（+43.37%）、双成药业（+21.92%）、奥美医疗（+21.01%）；跌幅前三为*ST龙津（-14.44%）、广生堂（-12.99%）、药易购（-12.70%）。 风险提示： 报告提示投资者需关注政策风险（如医保控费、药品降价）、研发风险（投入大、难度高、失败或进度慢）以及公司经营不达预期等风险。 总结 本报告深入分析了当前生物医药行业的市场动态与投资机遇。核心观点在于，医保与商保一站式结算的推进将为医疗行业带来结构性利好，尤其在资金支持和创新药械发展方面。同时，报告提出了“内看复苏、外看出海、远看创新”三大投资主线，并详细阐述了各主线下的投资逻辑和重点关注公司。尽管近期医药板块市场表现有所回调，但政策利好和创新驱动的长期趋势依然明确。投资者在把握行业发展机遇的同时，也需警惕政策、研发及公司经营层面的潜在风险。