首次覆盖：中医医疗服务龙头，内生外延高速增长

中心思想 市场展望与科技驱动 本报告核心观点指出，当前A股市场已显现“春季躁动”行情迹象，其极致程度可能超预期。反弹主要由信用预期修复和估值扩张驱动，投资策略应侧重于“分母端弹性”，优先关注中盘、超跌、低估值、有回购及并购预期的成长型公司，尤其是在科技领域。 2025年投资策略聚焦 展望2025年，各行业策略普遍强调结构性机会。科技（如AI、半导体、通信）、高端制造（如机器人、工业母机）、新能源（如光伏、储能、氢能）以及部分困境反转的消费和服务板块将成为投资主线。同时，自主可控、出海战略和政策催化也是多个行业关注的重点。 主要内容 2024年11月29日市场行情回顾 主要指数表现与成交概况 截至2024年11月29日收盘，A股主要指数普遍上涨。其中，北证50涨幅居前，达到3.06%，科创50和创业板指分别上涨2.41%和2.50%。上证指数和深证成指分别上涨0.93%和1.72%。恒生指数当日小幅上涨0.29%。沪深两市总成交额达到17083亿元。从年初至今的表现来看，北证50以18.46%的涨幅领跑，科创50和创业板指也分别实现了18.24%和17.59%的显著增长。 申万一级行业涨跌幅分析 在申万31个一级行业中，商贸零售、计算机、纺织服饰、机械设备和非银金融涨幅居前，分别上涨3.49%、3.10%、2.33%、2.28%和2.12%。这表明市场对消费复苏和科技主题的关注度较高。 研报精选与2025年度投资策略 重点关注领域与公司研究 策略方面，12月A股投资策略强调“春季躁动”行情，建议关注科技主题，特别是电子、计算机、国防军工、机器人和工业母机等高端制造，以及社服、医美、白酒等消费板块。机械行业复盘小松模式，揭示全球化和产品线迭代扩张的重要性。医药行业方面，2024年医保谈判平均降价63%，38款全球创新药调入目录，显示创新药的政策支持。药明合联作为XDC CRDMO龙头，受益于细分赛道爆发和一体化能力。计算机行业受教育部推动中小学AI教育政策利好，AI教育投资机会凸显；速腾聚创Q3毛利率持续改善，车载L4客户取得定点突破。传媒互联网领域，美团-W港股业绩超预期，业务协同效应增强。公司研究方面，盛剑科技受益于半导体扩产，新签订单高增；名创优品海外业务表现靓丽，国内同店略承压。 2025年度各行业投资策略 战略金属： 稀土、锑、锡、钼等战略金属因其在新兴产业中的关键用途及我国资源优势，在产能周期和战略属性增厚下，有望迎来价格价值双牛市。 储能： 预计2025年全球新增装机261GWh，同比增长41%。产业链价格走低为需求释放创造条件，重点看好海外出货占比高且具垂直一体化能力的头部储能系统集成商及PCS企业。 光伏： 行业底部夯实，盈利拐点最快有望在2025年Q2到来。关注低估值优质龙头、新技术类设备/耗材/组件商以及格局稳定型龙头。 基础化工： 行业竞争加剧，龙头优势持续稳固，出海谋求成长。新材料有望震荡回暖，周期品风险释放后或有阶段性机会。 美护： 2025年竞争延续激烈，寻找结构性投资机会，关注新品驱动、差异化竞争和综合实力强的品牌，潮玩市场景气度有望延续。 医药： 2025年医药反转围绕创新出海、需求复苏和政策预期反转三大逻辑。 交运： 政策预期向好，布局航空及物流板块。航空业供需拐点将至，物流业危化品物流、内贸集运、直营快递格局向好。 传媒互联网： 把握互联网龙头在消费复苏下的机会、内容板块边际向上的机会、AI应用落地加速以及IP及其衍生品市场。 公用环保： 寻找新能源（风电）和环保（固废运营）的装机/估值弹性，以及传统电源（火电、水电、核电）的装机/煤价弹性。 金融工程： 2025年交互式多模态大语言模型将成主流，强化学习和“思维链”技术提升智能，大模型赋能主动投研。 军工： 2025年是承前启后关键年份，景气加速可期。重点看好主战装备（消耗类弹药、平台型装备）和军工强科技属性（卫星互联网、低空经济、大飞机）。 电网设备： 把握出海、特高压、配用电三条主线，预计2025年特高压加速、出海及主网配网延续增长。 氢能： 2025年绿氢及商用车有望翻倍放量，制氢和燃料电池两条主线并行，关键在经济性及应用突破。 食品饮料： 2025年行业将转入复苏阶段，看好顺周期弹性及优质龙头，白酒板块静候需求曳引，大众品龙头具备韧性。 农林牧渔： 养殖景气度延续，关注低成本龙头企业分红增加及区域猪企扩张；关注养殖后周期需求和转基因持续推进。 家电： 精选优质出口龙头，把握内销政策催化。关注品牌出海、以旧换新政策下的黑白电资产以及地产后周期厨电。 社服： 把握困境反转弹性与优质龙头持续性。政策效果良好下主推顺周期板块（酒店、餐饮、人服、职教），经济波动下关注景气延续（旅游、K12教育）和强红利属性标的。 纺织品和服装： 2025年重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的，如李宁、安踏体育、比音勒芬等。 房地产： 2025年基本面降幅有望改善，行情底部有望夯实，龙头房企有望强者恒强。 机械： 首推自主可控（工业母机、高端核心零部件、科学仪器），其次关注工程机械、矿山机械、船舶、油气板块、通用机械等顺周期及出海赛道。 通信： 紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，重点关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等细分板块，以及通信AI芯片国产替代。 总结 本报告全面回顾了2024年11月29日的市场行情，显示主要指数普遍上涨，科技和消费板块表现突出。展望2025年，国金证券研究所的各行业策略报告普遍预期市场将迎来结构性机会。核心投资主线聚焦于科技创新（AI、半导体、通信）、高端制造、新能源（光伏、储能、氢能）以及受益于政策催化和需求复苏的消费和服务领域。报告强调了自主可控、出海战略和产业链整合的重要性，并建议投资者关注具备“分母端弹性”的成长型公司和各行业中的优质龙头企业，以把握市场底部修复和新周期启动带来的投资机遇。