2022年一季报点评：新签订单推动收入高增-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰格医药(300347)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2022年一季报。2022年一季度，公司分别实现营业总收入和归母净利润18.18亿元和5.18亿元，分别同比增长101.55%和13.82%；实现扣非净利润3.78亿元，同比增长65.31%。业绩符合预期。

　　点评：

　　新签订单推动收入高增。2022年一季度，公司主营业务延续稳步增长的态势。根据此前公司披露的1-2月份主要经营数据，前两个月营收同比增长超过100%，新签订订单同比增长超过65%，预计3月份收入延续前两个月大增的态势，主要得益于公司临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务的收入增加。一季度，公司净利润增速小于收入增速，主要是因为公允价值变动净收益同比下滑71.44%，主要是由于公司其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。

　　在手订单丰富，持续推进产能建设。公司2021年新签合同金额96.45亿元，同比增长74.22%；截至2021年末，公司累计待执行合同金额114.05亿元，同比增长57%。预计2022年一季度新签订单保持高增。截至2022年一季度末，公司合同负债8.36亿元，同比增长34%。公司持续扩大产能。截至一季度末，公司在建工程2.58亿元，同比增长155%。

　　持续推进全球扩张。公司目前在亚太地区、北美、欧洲、拉美及非洲开展业务。截至2021年末，公司在海外50余个国家拥有超过1000名的专业团队，可提供各类临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务，业务覆盖主要大洲。截至2021年末，公司在境外（主要包括韩国、澳大利亚及美国）进行的单一区域临床试验有132个；在亚太地区、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲进行多区域临床试验有50个，涉及治疗领域包括肿瘤、疫苗、中枢神经系统、心血管疾病及罕见疾病等。

　　投资建议：公司是国内临床CRO龙头，持续巩固龙头地位，未来有望保持快增。预计公司2022-2023年的每股收益分别为3.84元、4.64元，当前股价对应PE分别为23倍、19倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，业绩增长不及预期，上游研发投入下降，人才流失等。

中心思想

业绩强劲增长的核心驱动力

泰格医药在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，营业总收入同比大幅增长101.55%，达到18.18亿元。这一显著增长主要得益于公司新签订单的持续高增，以及临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务等主营业务的稳步发展。尽管归母净利润增速（13.82%）低于收入增速，主要受公允价值变动净收益同比下滑71.44%的影响，但扣除非经常性损益后的净利润仍实现了65.31%的同比增长，表明公司核心业务盈利能力保持健康。

CRO龙头地位的持续巩固与全球化布局

公司作为国内临床CRO（合同研究组织）领域的龙头企业，通过丰富的在手订单、持续的产能建设和积极的全球扩张策略，不断巩固其市场领导地位。截至2021年末，公司累计待执行合同金额高达114.05亿元，同比增长57%，为未来收入增长提供了坚实保障。同时，公司在全球50余个国家和地区拥有专业团队，业务覆盖主要大洲，通过开展多区域临床试验，进一步提升了其在全球医药研发服务市场的竞争力，有望在未来保持快速增长。

主要内容

投资要点分析

2022年一季度业绩概览

泰格医药于2022年4月27日发布了其2022年第一季度报告。报告显示，公司在2022年一季度实现了营业总收入18.18亿元，同比大幅增长101.55%。归属于上市公司股东的净利润为5.18亿元，同比增长13.82%。扣除非经常性损益后的净利润为3.78亿元，同比增长65.31%。这些关键财务数据表明，公司业绩表现符合市场预期，尤其在收入端实现了爆发式增长。

点评

新签订单推动收入高增

2022年第一季度，泰格医药的主营业务延续了稳步增长的态势。根据公司此前披露的1-2月份主要经营数据，前两个月的营收同比增长超过100%，新签订订单同比增长超过65%。预计3月份的收入也延续了前两个月的大幅增长趋势。这一高增长主要归因于公司在临床试验技术服务、临床试验相关服务以及实验室服务等核心业务领域的收入显著增加。然而，值得注意的是，一季度公司净利润增速（13.82%）显著低于收入增速（101.55%）。这主要是由于公允价值变动净收益同比下滑了71.44%，具体而言，是公司其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益减少所致，这在一定程度上影响了整体利润的增长幅度。

在手订单丰富，持续推进产能建设

泰格医药拥有充足的在手订单，为未来的业绩增长提供了坚实的基础。2021年，公司新签合同金额达到96.45亿元，同比增长74.22%。截至2021年末，公司累计待执行合同金额高达114.05亿元，同比增长57%，显示出强大的业务储备能力。预计2022年第一季度新签订单将继续保持高增长态势。此外，截至2022年一季度末，公司的合同负债为8.36亿元，同比增长34%，进一步印证了订单的充裕。为了满足日益增长的业务需求，公司持续扩大产能，截至一季度末，在建工程金额达到2.58亿元，同比增长155%，表明公司正积极投资于基础设施建设以支持未来的业务扩张。

持续推进全球扩张

泰格医药的业务布局已实现全球化，目前在亚太地区、北美、欧洲、拉美及非洲等主要大洲开展业务。截至2021年末，公司在海外50余个国家和地区拥有超过1000名的专业团队，能够提供各类临床试验技术服务、临床试验相关服务及实验室服务，业务覆盖范围广泛。在国际临床试验方面，截至2021年末，公司在境外（主要包括韩国、澳大利亚及美国）进行了132个单一区域临床试验。同时，在亚太地区、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲进行了50个多区域临床试验，涉及的治疗领域广泛，包括肿瘤、疫苗、中枢神经系统疾病、心血管疾病及罕见疾病等，体现了公司在全球范围内的综合服务能力和专业深度。

投资建议

鉴于泰格医药作为国内临床CRO龙头企业的地位，以及其持续巩固的市场领导力，分析师维持对公司“推荐”评级。预计公司在未来有望保持快速增长。根据预测，公司2022年和2023年的每股收益（EPS）分别为3.84元和4.64元。按照当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为23倍和19倍，显示出一定的投资价值。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：市场竞争可能加剧，导致公司业绩增长不及预期；上游研发投入下降可能影响CRO行业的整体需求；以及人才流失可能对公司的运营和发展造成不利影响。

公司盈利预测简表

报告中提供了公司2021年实际（2021A）以及2022年至2024年预测（2022E, 2023E, 2024E）的盈利数据，包括营业总收入、营业总成本、净利润、归母公司所有者的净利润、摊薄每股收益和PE等关键财务指标，为投资者提供了未来业绩的量化参考。例如，预计营业总收入将从2021年的5,214百万元增长至2024年的12,335百万元，归母净利润将从2021年的2,874百万元增长至2024年的4,955百万元，显示出持续的增长潜力。

总结

泰格医药在2022年第一季度表现出色，营业总收入实现翻倍增长，主要得益于新签订单的强劲推动和核心业务的稳健发展。尽管公允价值变动导致净利润增速低于收入，但扣非净利润的高增长凸显了公司主营业务的盈利能力。公司凭借丰富的在手订单、积极的产能扩张以及广泛的全球化布局，持续巩固其在国内临床CRO领域的龙头地位，并在全球市场展现出强大的竞争力。分析师维持“推荐”评级，预计公司未来将保持快速增长。然而，投资者仍需警惕市场竞争加剧、上游研发投入下降以及人才流失等潜在风险。整体而言，泰格医药展现出稳健的增长态势和良好的发展前景。

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