中心思想
板块短期承压，细分领域分化明显
- 2026年2月13日至2月26日，SW医药生物行业整体下跌0.95%，跑输同期沪深300指数约1.1个百分点，显示板块整体表现弱于大盘。
- 细分板块内部分化显著：其他生物制品（上涨2.42%）和医院板块（上涨1.80%）涨幅居前，而医疗研发外包（下跌3.80%）和线下药店（下跌0.65%）跌幅较大，反映出资金在不同子领域间的结构性轮动。
- 个股层面，约52%的个股录得正收益，涨幅前五的个股集中在10%-20%区间，体现出局部活跃但整体动能不足的市场特征。
政策驱动与创新主线并存，关注结构性机会
- 行业政策方面，浙江省医保局牵头两大医用耗材省际联盟集采（心脏起搏类、周围血管介入微导管），心脏起搏器历史平均降幅达43.09%，其中植入式产品降幅高达76.13%，显示集采常态化对相关品种价格的压力持续。
- 创新药产业链近期持续回调，带动板块整体走弱；但两会临近，脑机接口作为“十五五”规划明确布局的未来产业，政策加码预期强化，为后续主题投资提供催化剂。
- 报告维持对医药生物行业的“标配”评级，建议重点关注脑机接口、医疗设备、医药商业、医美、创新药等细分赛道，把握由政策与产业升级驱动的结构性机会。
主要内容
市场表现与行业事件分析
行情回顾：SW医药生物行业跑输沪深300指数，整体下跌0.95%，跑输约1.1个百分点。细分板块中，多数录得正收益，其中其他生物制品（+2.42%）和医院（+1.80%）涨幅领先，医疗研发外包（-3.80%）和线下药店（-0.65%）跌幅居前。个股方面，约52%实现正收益，尔康制药周涨幅14.44%居首，泽璟制药-U跌幅-13.28%居末。估值方面，截至2月26日，行业整体PE（TTM，剔除负值）约51.16倍，相对沪深300PE倍数为3.82倍，估值变化不大。
行业重要新闻：国家卫健委修订印发《放射卫生技术服务机构管理办法》，调整审批层级、条件及监管职责。浙江省医保局召开两类医用耗材省际联盟集采培训（心脏起搏类、周围血管介入微导管），涉及27+29省。心脏起搏器2022年广东集采平均降幅43.09%，植入式产品降幅达76.13%（从8.55万元降至2.04万元），周围血管介入微导管此前已纳入甘肃24省联盟集采，耗材集采持续扩面。
上市公司重要公告：科兴制药全资子公司深圳科兴收到国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，批准靶向BDCA2的创新药物GB19注射液开展临床试验。
投资策略与风险提示
行业周观点：报告给予医药生物行业“标配”评级。近期创新药产业链持续回调带动板块走弱，但部分低位医疗耗材板块有所表现。两会临近，脑机接口作为“十五五”规划未来产业，政策持续加码，后续建议关注脑机接口板块投资机会。同时推荐关注医疗设备（迈瑞医疗、联影医疗等）、医药商业（益丰药房、大参林等）、医美（爱美客、华东医药）、科学服务（诺唯赞、百普赛斯）、医院及诊断服务（爱尔眼科、通策医疗）、中药（华润三九、同仁堂）、创新药（恒瑞医药、贝达药业）、生物制品（智飞生物、沃森生物）、CXO（药明康德、凯莱英）等细分领域。
风险提示：共列六类风险，包括行业政策风险（如医保控费、药品集采降价）、研发进展低于预期风险、产品安全质量风险、原料价格波动风险、竞争加剧风险，以及其他风险（汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等）。
总结
本报告期（2026/2/13-2026/2/26）医药生物行业整体表现弱于沪深300指数，下跌0.95%，但细分板块分化明显，其他生物制品与医院板块录得正收益，而医疗研发外包与线下药店跌幅较大。行业新闻方面，两大医用耗材省际联盟集采持续推进（心脏起搏器历史降幅超76%），创新药产业链回调背景下，脑机接口政策加码带来潜在主题机会。报告维持“标配”评级，建议投资者关注政策驱动与创新主线下的结构性机会，同时警惕集采降价、研发不确定性及竞争加剧等风险。
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