深度报告：全国MRI超导磁体独立供应龙头-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健信超导(688805)

　　投资要点：

　　公司是全国MRI超导磁体独立供应龙头。公司主要从事医用磁共振成像(MRI)设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括超导磁体永磁体和梯度线圈，占MRI设备核心部件成本的比例在50%左右。公司已与国内外知名MRI设备厂商如日本富士胶片集团、美国GE医疗、意大利百胜医疗、万东医疗、深圳安科、联影医疗、福晴医疗等建立了紧密的合作关系。

　　全球MRI设备市场近年来持续增长。全球MRI设备市场近年来持续增长，主要得益于多方面的协同推动：临床诊断需求的扩大是基础动力，人口老龄化和各类慢性疾病发病率的上升，持续增加了对高精度医学影像技术的依赖；技术进步为市场提供了新的增长点，设备性能不断提升，扫描效率和影像质量不断优化，同时紧凑型、低维护成本等创新设计拓宽了应用场景；政策环境的支持为市场提供了有力保障，许多国家推动医疗资源下沉，放宽大型设备配置限制，助力MRI设备向更广泛医疗机构普及；此外，MRI设备的应用场景不断拓展，从临床诊断延伸到科研、术前规划、术中导航等领域，进一步释放了市场需求。在这些因素的共同作用下，全球MRI设备市场得以保持稳健增长态势。市场规模已由2015年的75.0亿美元增长至2024年的111.0亿美元，年复合增长率为4.5%。预计2030年市场规模将进一步增长至148.9亿美元，年复合增长率达到5.0%。

　　公司在超导磁体和永磁领域优势突出。公司生产的1.5T、3.0T零挥发超导磁体，在技术上已追赶并比肩GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗、联影医疗等国内外行业领先企业。此外，公司还掌握了下一代无液氦超导磁体研发与生产的核心技术，成功研制出国际首台1.5T无液氦超导磁体及1.5T大孔径无液氦超导磁体，技术水平达到国际领先。据灼识咨询统计，按装机量口径计算，2024年全球超导磁体市场前五名依次为西门子医疗、GE医疗、飞利浦医疗、联影医疗以及我公司，我公司全球市场份额约为4.2%，位列全球第五，在国内企业中仅次于联影医疗。此外，2024年公司永磁体产品的全球市占率达到约61%，已成为全球最大的永磁体供应商。

　　投资建议：预计公司2025年和2026年每股收益分别为0.42元和0.49元，对应估值分别为105倍和89倍。公司作为全国MRI超导磁体独立供应龙头，在超导磁体和永磁领域优势突出。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示。研发进度不及预期风险、技术被替代或赶超的风险、原材料价格波动风险和国际贸易政策风险等。

中心思想

健信超导：全球MRI超导磁体独立供应龙头，首次覆盖给予“增持”评级

本报告认为，健信超导作为全国乃至全球领先的MRI设备核心部件独立供应商，在超导磁体和永磁领域具有显著的技术与市场份额优势。公司2024年全球超导磁体市场份额约4.2%（装机量口径），位列全球第五、国内第二；永磁体全球市占率约61%，稳居全球第一。随着全球MRI设备市场持续增长（预计2030年达148.9亿美元，CAGR 5.0%），以及国产替代、无液氦技术等趋势加速，公司凭借零挥发与无液氦超导磁体的领先技术、进入GE医疗等头部整机厂供应链、全球化布局等核心优势，有望实现业务规模快速扩大。预计公司2025/2026年EPS分别为0.42/0.49元，对应PE为105/89倍，首次覆盖给予“增持”评级。

主要内容

1. 公司是全国MRI超导磁体独立供应龙头

1.1 公司概况

公司主要从事医用磁共振成像（MRI）设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈，占MRI设备核心部件成本的50%左右。公司已与日本富士胶片、美国GE医疗、意大利百胜医疗、万东医疗、联影医疗等国内外知名厂商建立紧密合作。实际控制人许建益持股31.13%，拥有香港、印度、意大利等海外子公司布局，产品超50%最终销往海外。

1.2 公司目前主要产品情况

1.2.1 超导产品

公司超导产品涵盖1.5T零挥发、1.5T无液氦、3.0T零挥发及开放式零挥发超导磁体。其中，1.5T无液氦超导磁体采用全球首创的全固态传导冷却技术，实现完全无液氦运行，技术国际领先。公司自2015年起打破欧美日企业技术垄断，是国内最早实现高场强超导磁体规模化生产的企业之一。

1.2.2 永磁产品

公司是全球规模最大的MRI设备永磁体供应商，基于高性能磁性材料与先进磁路设计，提供0.5T–0.7T等低场段产品，具备经济性好、检查舒适度高、维护成本低等优势，适合基层医疗及专科化应用。

1.3 公司近两年归母净利润保持稳定增长

2022-2024年，公司营收从3.59亿元增至4.25亿元（CAGR 8.88%），归母净利润从0.35亿元增至0.56亿元（CAGR 26.91%）。2024年超导产品收入占比61.87%，永磁产品占比32.47%。2025年前三季度，无液氦超导产品收入实现较快增长，带动整体营收显著提升。

1.4 公司近几年盈利能力稳步提升

公司毛利率从2022年的23.31%提升至2024年的26.56%，净利率从9.65%提升至13.11%，盈利稳步提升主要得益于产品配置增加、市场认可度提高以及批量生产带来的成本下降。

2. MRI设备市场规模持续扩容，带动MRI设备磁体等需求

2.1 MRI设备行业概况

MRI设备依据磁体类型分为常导型、永磁型和超导型。目前超导MRI（1.5T和3.0T）已成为临床主流机型，2024年国内市场超导设备装机占比超90%。永磁型MRI则走差异化路线，适合基层和特殊应用。

2.2 全球及国内MRI设备市场规模情况

2.2.1 全球MRI设备市场近年来持续增长

全球MRI设备市场规模从2015年的75.0亿美元增至2024年的111.0亿美元（CAGR 4.5%），预计2030年达148.9亿美元（CAGR 5.0%）。增长动力包括临床需求扩大、技术进步、政策支持和应用场景拓展。

2.2.2 中国MRI设备市场规模持续扩容

中国MRI设备市场规模从2015年的104.5亿元增至2024年的166.0亿元（CAGR 5.3%），预计2030年达227.6亿元（CAGR 5.4%）。政策推动分级诊疗、国产替代加速、人口老龄化和健康意识提升是主要驱动力。

2.2.3 MRI设备市场规模持续扩容，带动MRI设备磁体等需求

2024年全球MRI设备核心部件磁体及梯度线圈市场规模约15.6亿美元，预计2030年增至20.9亿美元（CAGR 5.0%）；中国对应规模约32.4亿元，预计2030年增至47.1亿元（CAGR 6.4%）。

2.3 MRI设备行业未来发展趋势

2.3.1 MRI设备未来将无氦化和专科化

无液氦技术已成为明确行业趋势，西门子、联影、GE等纷纷布局。专科化与小型化设备成为重要发展方向，以满足不同层级医疗机构需求。

2.3.2 新兴市场增量需求和存量更新需求共同带动MRI设备行业持续发展

全球约50%人口无法获得MRI检查，发展中国家普及率极低（中国每百万人口13.2台，巴西14.5台，美国超30台），增量空间巨大。同时发达国家存量更新需求可观。

2.3.3 国产替代进程将不断加速

国家政策支持高端医疗装备自主可控，国内MRI整机及核心部件厂商技术持续突破，已从中低端切入高端市场，国产替代趋势明确。

3. 公司在超导磁体和永磁领域优势突出

3.1 零挥发超导产品批量供应助推MRI普及，无液氦超导技术已实现全球商业化应用

公司零挥发超导磁体在性能、质量和成本方面具有优势，已批量供应万东医疗、富士胶片等客户，推动国产MRI普及。无液氦超导磁体技术国际领先，相关MRI设备已实现规模化商业应用。

3.2 公司依托技术和成本优势进入头部整机厂供应链，业务规模有望迅速扩大

公司自2024年下半年起向GE医疗批量供货，实现独立磁体供应商切入头部供应链的突破。头部整机厂为应对新兴市场降本需求，正积极寻求公司高性价比磁体供应。预计随着新客户新项目落地，业务规模将快速增长。

3.3 公司以全球化布局和技术创新，联合客户共同推动MRI设备在新兴市场落地应用

公司通过海外交付中心、零挥发运输专利技术、无液氦超导磁体（无需液氦、可自动恢复、远程智能维护）等创新，显著降低海外交付和维护成本，帮助客户将MRI推向新兴市场。

4. 投资建议

预计公司2025/2026年EPS分别为0.42/0.49元，对应PE为105/89倍。公司作为全国MRI超导磁体独立供应龙头，在超导磁体和永磁领域优势突出，首次覆盖给予“增持”评级。

5. 风险提示

主要包括：（1）研发进度不及预期风险；（2）技术被替代或赶超的风险；（3）原材料价格波动风险；（4）国际贸易政策风险（如美国加征关税）。

总结

本报告对健信超导进行了全面深度分析，核心结论如下：公司作为全球少数可批量供应高场强超导磁体的独立供应商，在零挥发和无液氦超导磁体技术上达到国际领先水平，永磁体全球市占率约61%居首。全球MRI设备市场稳健增长（2030年预计达148.9亿美元），中国MRI设备及核心部件市场增速更快（CAGR 6.4%），且无液氦化、国产替代、新兴市场扩容等趋势为公司提供强劲增长动力。公司已成功进入GE医疗等头部整机厂供应链，技术成本和全球化布局优势明显。预计2025-2027年归母净利润复合增速约18%，当前估值虽较高，但考虑到稀缺龙头地位和未来高成长性，首次覆盖给予“增持”评级。风险主要集中于研发、技术替代、原材料价格及国际贸易政策等方面。

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