2024年报及2025年一季报点评:利润短期承压,持续布局新品研发

2024年报及2025年一季报点评:利润短期承压,持续布局新品研发

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2024年报及2025年一季报点评:利润短期承压,持续布局新品研发

  康泰生物(300601)   事件:2024年康泰生物实现营业收入26.52亿元,同比下降23.75%;归母净利润2.02亿元,同比下降76.59%;扣非归母净利润为2.46亿元,同比下降65.93%。期末现金合计34.80亿元。其中2024Q4营业收入6.34亿元,同比下降37%,归母净利润-1.49亿元。2025Q1营业总收入6.45亿元,同比增长42.85%;归母净利润2243.41万元,同比下降58.51%;扣非净利润1690.96万元,同比增长17.56%。   降库存等因素致营收下滑,减值等因素致利润短期承压。2024年生物制品业务收入26.07亿元,同比下降24.79%;其他业务收入0.45亿元,同比增长301.17%。营业收入下降主要由于市场竞争、降库存等因素影响;利润端下滑,主要由于营业收入下降、固定资产折旧费用增加、资产减值增加以及2023年股权激励计划终止实施加速行权,2024年资产减值损失2.32亿元。从产品角度,免疫规划疫苗收入0.61亿元,同比增长144.07%;非免疫规划疫苗收入25.46亿元,同比下降26.02%。出口业务0.12亿元,同比增长14255.64%,增长态势良好。分品种来看,2024年13价肺炎疫苗批签发数量308万剂,同比增长49.87%,市场渗透率逐步提升。2024年8月首批PCV13成品顺利出口至印度尼西亚。“四针法”人二倍体细胞狂犬病疫苗于2024年4月正式上市销售,已完成国内29个省准入工作,实现销售收入3.37亿元。水痘减毒活疫苗于2024年4月获批上市,2024年7月正式上市销售,已完成国内21个省准入。2025Q1营收显著恢复,利润仍承压,主要由于产品销售数量增加。   持续高水平新品研发,聚焦多联多价疫苗、成人疫苗及创新疫苗。2024 年以来,公司多项在研产品取得阶段性进展:Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero 细胞)申请生产注册获得受理并完成注册现场核查;四价流感病毒裂解疫苗(3 岁及以上人群)申请生产注册获得受理;吸附破伤风疫苗收到Ⅰ/Ⅲ期临床试验总结报告;吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已获得I期临床试验总结报告,III 期临床准备中;口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期、Ⅱ期、III 期临床试验阶段、20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段;吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗(五联苗)、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期临床试验阶段。此外,公司还布局了带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗(RSV)等创新产品的研发,未来随着公司在研产品陆续获批上市,将进一步增强公司竞争实力。   投资建议:公司持续推进多个产品研发,狂犬疫苗等产品的陆续上市销售为公司贡献业绩增长点,预计公司2025-2027年分别实现归母净利润3.04/4.16/5.11亿元,对应PE分别为52/38/31倍,维持“推荐”评级。   风险提示:生长激素水针集采降价风险,产品销售不及预期的风险,新品研发失败的风险,海外拓展不及预期的风险。
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  • 个股研报
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    中国银河证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-22

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    4页

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  康泰生物(300601)

  事件:2024年康泰生物实现营业收入26.52亿元,同比下降23.75%;归母净利润2.02亿元,同比下降76.59%;扣非归母净利润为2.46亿元,同比下降65.93%。期末现金合计34.80亿元。其中2024Q4营业收入6.34亿元,同比下降37%,归母净利润-1.49亿元。2025Q1营业总收入6.45亿元,同比增长42.85%;归母净利润2243.41万元,同比下降58.51%;扣非净利润1690.96万元,同比增长17.56%。

  降库存等因素致营收下滑,减值等因素致利润短期承压。2024年生物制品业务收入26.07亿元,同比下降24.79%;其他业务收入0.45亿元,同比增长301.17%。营业收入下降主要由于市场竞争、降库存等因素影响;利润端下滑,主要由于营业收入下降、固定资产折旧费用增加、资产减值增加以及2023年股权激励计划终止实施加速行权,2024年资产减值损失2.32亿元。从产品角度,免疫规划疫苗收入0.61亿元,同比增长144.07%;非免疫规划疫苗收入25.46亿元,同比下降26.02%。出口业务0.12亿元,同比增长14255.64%,增长态势良好。分品种来看,2024年13价肺炎疫苗批签发数量308万剂,同比增长49.87%,市场渗透率逐步提升。2024年8月首批PCV13成品顺利出口至印度尼西亚。“四针法”人二倍体细胞狂犬病疫苗于2024年4月正式上市销售,已完成国内29个省准入工作,实现销售收入3.37亿元。水痘减毒活疫苗于2024年4月获批上市,2024年7月正式上市销售,已完成国内21个省准入。2025Q1营收显著恢复,利润仍承压,主要由于产品销售数量增加。

  持续高水平新品研发,聚焦多联多价疫苗、成人疫苗及创新疫苗。2024 年以来,公司多项在研产品取得阶段性进展:Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero 细胞)申请生产注册获得受理并完成注册现场核查;四价流感病毒裂解疫苗(3 岁及以上人群)申请生产注册获得受理;吸附破伤风疫苗收到Ⅰ/Ⅲ期临床试验总结报告;吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已获得I期临床试验总结报告,III 期临床准备中;口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期、Ⅱ期、III 期临床试验阶段、20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段;吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗(五联苗)、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期临床试验阶段。此外,公司还布局了带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗(RSV)等创新产品的研发,未来随着公司在研产品陆续获批上市,将进一步增强公司竞争实力。

  投资建议:公司持续推进多个产品研发,狂犬疫苗等产品的陆续上市销售为公司贡献业绩增长点,预计公司2025-2027年分别实现归母净利润3.04/4.16/5.11亿元,对应PE分别为52/38/31倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:生长激素水针集采降价风险,产品销售不及预期的风险,新品研发失败的风险,海外拓展不及预期的风险。

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