基础化工行业周报 · 基础化工行业：涤纶长丝、EVA价差上涨，关注周期弹性机会-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　原油市场：聚焦美伊局势，油价强势上涨。截至1月16日，Brent和WTI油价分别达到64.13美元/桶和59.44美元/桶，较上周分别上涨1.25%和0.54%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨5.20%和4.50%。年初以来，Brent和WTI油价分别上涨5.39%和3.52%。供给端，美伊局势再度紧张，风险溢价再起。1月12日，白宫宣布将对与伊朗开展业务往来的任何国家征收25%的关税。目前，伊朗原油产量超过300万桶/日，出口量约200万桶/日，约占全球供应的3%。市场担忧若美伊冲突爆发，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局势恶化，霍尔木兹海峡或面临封锁危机。需求端，美国炼厂检修季即将来临，炼厂开工率存下降预期。截至1月9日，美国炼厂开工率为95.3%，环比增长0.6个百分点。参照季节性规律，预计1月中下旬美国炼厂将开始春季检修，为二季度车用燃油生产做准备，炼厂开工率存下降预期。库存端，截至1月9日当周，美国商业原油库存量为42245万桶，环比增加339万桶。我们认为，当前原油市场在地缘冲突、供需过剩预期之间博弈，预计短期Brent原油价格将在60-65美元/桶区间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

　　库存转化：本周原油、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在26元/吨，年初至今为-56元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在315元/吨，年初至今为306元/吨。

　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现较强，碳酸锂、ABS等价格涨幅靠前。

　　在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有75个产品实现上涨、占比44.1%，30个产品下跌、占比17.6%，65个产品持平、占比38.2%，本周化工品价格表现较强。本周价格涨幅居前的产品有液氯（山东）、碳酸锂、磷酸铁锂、环氧丙烷（华东）、丙酮（华东）、ABS、丙烯（CFR中国）、正丁醇（华东）、煤焦油（华东）、软泡聚醚（华东）等。

　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱，涤纶长丝、EVA等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有61个价差实现上涨、占比46.9%，63个价差下跌、占比48.5%，6个价差持平、占比4.6%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有ABS价差(烯烃）、PBT价差（PTA）、PA6价差（己内酰胺）、丙烯价差（丙烷）、丙烯价差（石脑油）、涤纶长丝（POY）价差（PTA）、涤纶长丝（FDY）价差（PTA）、EVA价差（甲醇）、涤纶长丝（POY）价差（PX）、环氧丙烷价差（石油）等。

中心思想

本周基础化工行业报告的核心观点可概括为：在地缘政治风险与供需基本面预期博弈的宏观背景下，化工品价格表现偏强，但产业链价差传导出现分化。报告聚焦于原油市场的短期地缘溢价驱动，以及涤纶长丝与EVA等品种在供给端主动调节和结构性需求支撑下价差的独立走扩行情。整体来看，化工行业周期处于供给收缩与需求新动能交汇的节点，具备周期弹性机会。

油市地缘溢价与化工品价格结构分化

本周原油市场受美伊紧张局势升级影响，Brent和WTI油价周均价环比上涨超过4%，供给端的地缘风险溢价显著提升了上游成本。与此同时，化工品价格出现结构分化，上游原油及部分成本端受益产品价格走强，但反映产业链盈利能力的价差整体表现偏弱，这表明成本传导存在阻滞，部分下游行业利润空间受到挤压。

涤纶长丝与EVA价差逆势走扩，关注周期弹性

在化工品价差普遍收窄的背景下，涤纶长丝（POY和FDY）及EVA的价差却实现了环比显著上涨。这一现象并非由需求全面回暖驱动，而是源于供给端的高效调节（如涤纶长丝大厂的减产挺价）以及特定需求结构（如光伏“抢出口”预期和阶段性贸易商补库）的共同作用。这凸显了在行业底部周期中，供给端自律和结构性需求变化是催生价格弹性的关键。

主要内容

一、原油市场：聚焦美伊局势，油价强势上涨

本周国际油价在地缘政治风险提振下强势上涨。Brent原油周均价环比上涨5.20%，WTI原油周均价环比上涨4.50%。报告详细分析了供需及库存端的最新变化。

供给端：美伊局势紧张，风险溢价升高

白宫宣布对与伊朗有业务往来的国家征收25%关税，市场担忧伊朗原油出口受阻。伊朗原油产量超300万桶/日，出口约200万桶/日，占全球供应约3%，霍尔木兹海峡潜在的封锁风险加剧了市场紧张情绪。

需求端：美国炼厂检修季来临

截至1月9日，美国炼厂开工率为95.3%，环比增长0.6个百分点。但参照季节性规律，预计1月中下旬美国炼厂将进入春季检修，炼厂开工率存在下降预期。

库存及展望：库存增加，油价短期震荡

截至1月9日当周，美国商业原油库存量为42245万桶，环比增加339万桶。报告认为，原油市场在地缘冲突和供需过剩预期之间博弈，预计短期Brent原油价格将在60-65美元/桶区间运行。

二、库存转化：本周原油、丙烷正收益

报告利用模型测算显示，本周原油和丙烷的库存转化均实现了正收益，表明在价格上涨背景下，持有库存能产生正向增值。

本周原油库存转化损益均值为26元/吨，而年初至今为-56元/吨，反映出本周的价格上涨改善了原油库存的收益状况。本周丙烷库存转化损益均值在315元/吨，年初至今为306元/吨，丙烷的库存收益表现更为强劲。

三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现较强

在重点跟踪的170个产品中，本周有44.1%的产品价格实现上涨，占比最高，显示出化工品价格的强势格局。

价格上涨产品分析

液氯、碳酸锂、磷酸铁锂等产品价格涨幅居前。其中，碳酸锂价格环比上涨18.9%，主要受海外锂矿成本上移及下游磷酸铁锂行业“淡季不淡”、排产高位运行带来的供需紧平衡支撑。

价格下跌产品分析

烧碱、PA66、聚合MDI等产品价格跌幅居前。烧碱价格下跌主要与下游需求疲软及行业供给相对宽松有关。

四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱

与价格表现较强相反，本周化工品价差表现较弱，在跟踪的130个产品价差中，有48.5%出现下跌，表明成本压力向下游传导不畅。

价差上涨产品分析

涤纶长丝（POY）价差（PTA）、涤纶长丝（FDY）价差（PTA）、EVA价差（甲醇）等涨幅居前。原因在于供给端（如涤纶长丝大厂减产挺价）和结构性需求（如光伏抢出口预期下的EVA补库）的双重推动。

价差下跌产品分析

四氯乙烯价差（电石）、SBS价差（丁二烯）、三聚氰胺价差（尿素）等跌幅居前，反映出这些产品的成本上涨未能被下游有效消化，利润空间被压缩。

五、投资建议：关注周期弹性机会

报告认为，2026年供给侧的反抗和需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转，并提供了三条投资主线。

综合整治内卷式竞争，把握周期反转机会

建议关注PTA、涤纶长丝、氨纶、农药等子板块，这些行业正经历供给端收缩或行业自律，有望迎来盈利改善。例如，恒力石化、桐昆股份、华峰化学等被提及。

聚焦需求刚性支撑，探寻高胜率赛道

建议关注钾肥、磷矿、氨基酸、制冷剂、轮胎等下游需求具备刚性或政策支持的子板块。例如，亚钾国际、巨化股份、赛轮轮胎等被提及。

赋能新质生产力，掘金新材料蓝海

建议关注人形机器人轻量化材料（PEEK）、AI算力需求相关材料（电子级PPO）以及芯片核心原料国产替代等方向。例如，中研股份、圣泉集团、万润股份等被提及。

总结

本报告从原油市场、库存转化、产品价格与价差变化等多个维度对本周基础化工行业进行了全面分析。核心结论如下：

油市地缘溢价短期主导：美伊局势紧张是本周原油价格强势上涨的核心驱动，预计短期油价将在60-65美元/桶区间高位震荡。这为化工品成本端提供了支撑，但也加剧了产业链内部的利润博弈。
化工品景气呈现“价格强、价差弱”的分化特征：上游成本推动下，多数化工品价格表现偏强。然而，下游需求整体复苏力度有限，导致成本传导不畅，多数产品价差表现疲弱。 涤纶长丝和EVA价差逆势上涨成为本周的亮点，其核心驱动力均来自供给端的主动收缩（如减产挺价）或特定结构性需求（如光伏预期），而非传统的需求全面爆发。
行业周期反转逻辑正在酝酿：报告指出，上游成本端企稳、供给端资本开支缩减、叠加国内扩大内需与美国降息周期开启的需求端预期，这些因素共同构成了化工行业周期反转的基础。当前的投资机会应重点关注那些 能够通过供给端自律或抓住结构性需求亮点 来实现盈利弹性修复的细分领域，而非盲目押注于全面需求复苏。