三季报点评：第三季度血制品利润快速增长

中心思想

血制品业务驱动业绩增长

华兰生物在2024年前三季度面临整体营收和归母净利润下滑的压力，但其核心血制品业务在第三季度表现出强劲的增长势头。扣除疫苗业务后，血制品业务单三季度实现营业收入9.16亿元，同比增长21%，归母净利润3.2亿元，同比增长68%，显示出该业务板块的盈利能力和增长潜力。

盈利能力与未来展望

尽管前三季度整体毛利率有所下降，但公司通过优化销售费用控制，并持续投入管理和研发，为长期发展奠定基础。分析师维持对公司2024-2026年的盈利预测，并基于血制品业务的增长预期，维持“买入”的投资评级，表明市场对公司未来发展的积极预期。

主要内容

公司概况与业务布局

• 华兰生物工程股份有限公司成立于1992年，是一家专注于血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。
• 公司于2004年在深圳证券交易所上市，股票代码002007，实际控制人为创始人安康。

2024年前三季度财务业绩概览

• 整体营收与利润下滑： 2024年前三季度，公司实现营业收入34.91亿元，同比下滑10.79%；实现归母净利润9.24亿元，同比下滑13.46%；实现扣非后归母净利润8.17亿元，同比下滑9.75%。基本每股收益为0.51元。
• 第三季度单季表现： 单看第三季度，公司实现营业收入18.38亿元，同比下滑21.04%；实现归母净利润4.83亿元，同比下滑10.58%。

血制品业务表现突出

• 血制品业务强劲增长： 扣除疫苗业务后，血制品业务在第三季度实现营业收入9.16亿元，同比增长21%。
• 血制品利润快速增长： 扣除疫苗业务后，血制品业务在第三季度实现归母净利润3.2亿元，同比增长68%，显示出该核心业务的盈利能力显著提升。

盈利能力与费用结构分析

• 毛利率下降： 2024年前三季度，公司毛利率为61.77%，较上年同期下降了7.87个百分点。
• 期间费用率变化：
  • 销售费用率为17.64%，较上年同期下降了5.2个百分点，显示公司在销售费用控制方面取得成效。
  • 管理费用率为7.16%，较上年同期增加了1.85个百分点。
  • 研发费用率为6.07%，较上年同期增加了0.5个百分点，表明公司持续在研发方面进行投入。

未来盈利预测与投资建议

• 盈利预测维持不变： 分析师维持公司2024-2026年盈利预测，预计每股收益分别为0.73元、0.89元和1.03元。
• 估值分析： 对应2024年11月1日收盘价16.42元/股，市盈率分别为22.55倍、18.35倍和15.93倍。
• 投资评级： 考虑到血制品业务增长可期，分析师维持公司“买入”的投资评级。

风险提示

• 浆站扩张低于预期。
• 流感疫苗销售低于预期。
• 新药研发进度低于预期。

总结

华兰生物2024年前三季度整体业绩受疫苗业务影响出现下滑，但其核心血制品业务在第三季度展现出强劲的增长势头，营收同比增长21%，归母净利润同比增长68%，成为公司业绩的亮点。尽管毛利率有所下降，公司通过优化费用结构，尤其是在销售费用控制方面取得进展，并持续加大研发投入。基于血制品业务的良好增长预期，分析师维持了对华兰生物的“买入”投资评级，并对其2024-2026年的盈利能力保持乐观预测。投资者需关注浆站扩张、疫苗销售及新药研发进度等潜在风险。