百诚医药(301096) 　　核心观点 　　2024上半年业绩增长稳健，二季度增速放缓。2024上半年公司实现营收5.25亿元（+23.88%），归母净利润1.34亿元（+12.35%），扣非归母净利润1.23亿元（+3.13%）。其中24Q2单季营收3.09亿元（+17.65%），归母净利润0.84亿元（持平），扣非归母净利润0.74亿元（-12.28%）。公司2024上半年业绩保持稳健增长，二季度增速放缓，主要系公司加大布局创新药和仿制药自研项目而研发投入增大以及传统仿制药CRO竞争加剧所致。 　　自研技术成果转化业务占比持续提升。分业务看，2024上半年临床前药学研究实现收入1.1亿元（-9%），临床服务0.9亿元（+32%），研发技术成果转化2.9亿元（+52%），权益分成455万元（-73%），CDMO512万元（-70%），商业化生产250万元。公司从传统仿制药受托研发向自主立项研发转型，研发技术成果转化业务增长强劲，收入占比提升至55.2%，临床前药学研究收入有所下滑，收入占比减少至21.6%。 　　新签订单保持增长，二类新药技术转化取得突破。2024上半年，公司新增订单7.1亿元，同比增长13.4%，在行业整顿和竞争加剧影响下，新签订单仍保持增长。公司秉承创新药和仿制药研发双线发展思路，布局自主立项的创新药物研发，目前创新药物研发项目共17项，包括11项小分子化药和6项大分子生物药，广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键医疗领域。2024上半年，公司2类改良型新药技术成果转化取得突破，与北京远方通达医药技术有限公司签订合同，以7000万元转让2类改良型新药2022HY05270%的产权，并继续负责该产品研发、临床及生产等相关工作。 　　投资建议：考虑传统仿制药CRO竞争加剧及公司持续加大研发投入，下调盈利预测，预计2024-2026年营收11.8/14.6/17.5亿元（原为13.7/18.0/22.9亿元），同比增速16%/24%/20%，归母净利润3.0/4.0/5.0亿元（原为3.8/4.9/6.5亿元），同比增速12%/32%/25%，当前股价对应PE13/10/8x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。