氟化工行业：2026年1月月度观察：氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　1月氟化工行情回顾：截至1月末（1月30日），上证综指报4015.75点，较12月末（12月31日）上涨3.76%；沪深300指数报4706.34点，较12月末上涨1.65%；申万化工指数报4928.61，较12月末上涨12.72%；氟化工指数报2155.24点，较12月末上涨6.77%。1月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.95pct，跑赢沪深300指数5.12pct，跑赢上证综指3.01pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年1月30日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1271.391、1971.18点，分别较12月底+2.95%、+0.85%，1月萤石、无水氢氟酸、含氟高分子均价均有不同程度上涨。

　　一季度主流制冷剂长协价格持续上涨。展望一季度，伴随一季度长协价格确定，终端空调企业长协订单执行稳定：据卓创资讯，R32长协价格将在6.12万元/吨，环比2025年四季度价格上涨1000元/吨，涨幅1.66%；R410A长协价格在5.51万元/吨，环比2025年四季度上涨1900元/吨，涨幅3.57%。预计往后一周R32价格区间约6.2-6.3万元/吨，R410a往后一周价格区间约5.5-5.6万元/吨，R134a往后一周价格区间约5.6-5.7万元/吨。

　　R22、R125、R152a报价上涨。根据百川盈孚、卓创咨询，本月R22报价提升至1.7万元/吨，较上月+1000元/吨；R134a报价维持5.8万元/吨；R125报价提升至4.85万元/吨，较上月+1000元/吨；R32报价维持6.25万元/吨；R410a报价维持5.45万元/吨；R152a报价提升至2.85万元/吨，较上月+1500元/吨；R142b维持报价2.85万元/吨；R143a维持报价4.6万元/吨。

　　据产业在线，2026年2月空调总排产同比下滑31.6%，春节错期影响较大。2026年前两月排产出现分化，1月受元旦假期以及部分企业前置2月春节排产影响，内销排产推高；2月家用空调内销排产下滑，春节错期带来了排产节奏调整，企业为保障节前渠道备货，一定程度上影响了2月空调排产量。出口方面，年底海外圣诞旺季后进入常规补货周期，为避免春节假期影响交付延迟，部分2月订单提前至1月；2月出口市场同样受到春节放假和高基数影响，叠加部分企业将国内工厂承接的海外订单转移至海外生产基地，进一步影响国内出口排产数据。内销排产方面，据产业在线，2026年2月排产455.5万台，同比-38.1%；出口排产方面，2026年2月出口排产693万台，同比-26.5%。

　　关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨。PTFE方面，成本端持续上行进一步夯实底部。供应端行业整体供应偏紧，且企业库存处于相对低位；需求端节前囤货意向仍存，供需格局对价格存在上行驱动。截至2026年2月5日，悬浮中粒售价4.2-4.5万元/吨，悬浮细粉4.5-4.8万元/吨，分散树脂4.5-4.7万元/吨，分散乳液2.8-3.0万元/吨。PVDF方面，市场短期以稳为主，上涨动能有所减弱，但实际成交价正逐步向报价靠拢，价差持续收敛。截至2026年2月5日，涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为5.0-6.0万元/吨。

　　本月氟化工要闻：巨化股份2025年预计实现归母净利润35.4-39.4亿元，同比增长80%-101%；永和股份2025年预计实现归母净利润5.3-6.3亿元，同比增长111%-151%；三美股份2025年预计实现归母净利润19.9-21.5亿元，同比增长156%-176%。

　　投资建议：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注PVDF、PTFE等含氟高分子价格修复。

　　建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。

　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

中心思想

2026年1月氟化工市场表现强劲

2026年1月，氟化工行业指数上涨6.77%，跑赢沪深300指数5.12个百分点，但跑输申万化工指数。国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别较12月底上涨2.95%和0.85%，萤石、无水氢氟酸、含氟高分子均价均有所上涨。一季度主流制冷剂长协价格持续上行，R32和R410A长协价格分别环比上涨1.66%和3.57%，R22、R125、R152a等品种报价亦出现上涨。

行业景气度有望延续

报告核心观点强调，制冷剂配额约束收紧为长期趋势，2026年二代制冷剂履约削减、三代制冷剂配额制度延续，主流品种（R32、R134a、R125）行业集中度高，预计保持供需紧平衡。同时，液冷产业对氟化液与制冷剂需求提升，PVDF、PTFE等含氟聚合物价格在成本支撑和供需改善背景下持续修复。龙头企业（巨化股份、永和股份、三美股份）2025年业绩高速增长，归母净利润同比增幅分别达80%-101%、111%-151%、156%-176%。

主要内容

1、1月氟化工行业整体表现

截至1月末，上证综指、沪深300指数、申万化工指数分别上涨3.76%、1.65%、12.72%，氟化工指数上涨6.77%，跑输申万化工5.95个百分点，跑赢沪深300和上证综指。国信化工氟化工价格指数、制冷剂价格指数分别较12月底上涨2.95%、0.85%，萤石、无水氢氟酸、含氟高分子均价均上涨。

2、1月制冷剂行情回顾

2.1、制冷剂价格与原材料价差表现

一季度R32长协价格6.12万元/吨（环比+1000元/吨）、R410A长协价格5.51万元/吨（环比+1900元/吨）。R22报价提升至1.7万元/吨（+1000元/吨），R125报价提升至4.85万元/吨（+1000元/吨），R152a报价提升至2.85万元/吨（+1500元/吨），R134a、R32、R410a、R142b、R143a报价维持或略有上涨。

2.2、制冷剂出口数据跟踪

2025年R22出口6.9万吨（同比-15%），R32出口6.38万吨（同比+12%），R134a出口12.11万吨（同比-3%），R125出口6.23万吨（同比-23%）。12月出口数据中，R22、R32、R134a同比分别增长43%、11%、32%，R125同比下滑7%。外贸价格与内贸价格逐步趋同。

2.3、主要制冷剂开工率及产量数据跟踪

报告提供了R32、R125、R134a、R22的周度开工负荷率变化及月度产量跟踪图表，显示主要制冷剂产品开工率及产量数据。

3、液冷带动氟化液与制冷剂需求提升

3.1、数据中心高效冷却技术的发展迫在眉睫

数据中心能耗快速增长，PUE要求趋严（2025年起新建大型数据中心PUE≤1.3）。全球数据中心市场规模持续扩大。

3.2、风冷散热效率难以匹配，液冷方案成为数据中心散热更优选择

AI服务器功率密度大幅提升（如英伟达NVL72单柜超120kW），芯片热流密度超120W/cm²，风冷已达极限。液冷技术可有效降低PUE，2025年运营商要求新建数据中心液冷应用比例超50%。2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元（2019-2027年CAGR 51.4%）。

3.3、建议关注上游氟化液、制冷剂需求提升

浸没式和双相冷板式液冷趋势带动氟化液（全氟聚醚、氢氟醚等）及制冷剂需求增长。建议关注新宙邦、巨化股份、东岳集团、八亿时空等。

4、2026年制冷剂配额公示，年底配额调整幅度较小，行业景气度延续

4.1、生态环境部公示2026年制冷剂配额核发情况

2026年二代制冷剂R22生产配额14.61万吨（削减3005吨），R141b配额清零；三代制冷剂生产配额总量79.78万吨（较2025年初+5963吨），总量控制在基线值18.53亿吨CO₂。R32、R125、R134a配额增加，R143a、R152a、R227ea减少。

4.2、HCFCs：生产与使用总量分别削减基线值的71.5%和76.1%

R22内用配额7.79万吨（削减2914吨，同比-3.60%），R142b配额不变，R141b清零。

4.3、HFCs：主要品种配额调整，年内调整比例上调至30%

R32生产配额28.15万吨（+1171吨），R134a生产配额21.15万吨（+3242吨），R125生产配额16.76万吨（+351吨）。生产企业在不超总CO₂当量且累计调整增量不超过30%前提下，可进行品种间配额调整，行业供需紧平衡延续。

5、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪

5.1、空调：2026年前两月排产受春节错期影响较大

2026年2月空调总排产同比下滑31.6%，内销排产455.5万台（同比-38.1%），出口排产693万台（同比-26.5%）。春节错期导致排产节奏调整，部分订单提前至1月。

5.2、汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续

2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440.0万辆（同比+9.8%、+9.4%）；出口706.3万辆（同比+20.8%）。以旧换新政策持续推动，新能源车热管理要求提升，带动制冷剂需求。

5.3、冰箱/冷柜/热泵：冰箱经历多轮内卷冲击，洗牌进程加速

2025年冰箱累计出口8167万台（同比+1.6%）。2026年2月冰箱内销排产260万台（同比-17.1%），出口排产340万台（同比-8%）。冷柜产量累计同比+0.9%，空气源热泵市场2023-2029年CAGR约15.3%。

6、含氟聚合物

PTFE、PVDF、FEP价格在成本支撑和供需改善下上涨。PTFE悬浮中粒4.2-4.5万元/吨，分散树脂4.5-4.7万元/吨；PVDF涂料级5.4-6.0万元/吨，锂电级5.0-6.0万元/吨；FEP挤出料4.81-4.85万元/吨。企业库存低位，需求端节前囤货意向存在。

7、1月氟化工相关要闻

巨化股份预计2025年归母净利润35.4-39.4亿元（同比+80%-101%），永和股份预计5.3-6.3亿元（+111%-151%），三美股份预计19.9-21.5亿元（+156%-176%）。业绩增长主因制冷剂配额管控下产品价格持续上涨、毛利大幅提升。

8、国信化工观点及盈利预测

看好主流制冷剂（R32、R134a、R125）景气度延续，价格长期仍有上行空间；液冷产业对氟化液和制冷剂需求提升；关注PVDF、PTFE等含氟高分子价格修复。推荐巨化股份、东岳集团、三美股份等龙头。

总结

本月氟化工市场呈现量价齐升态势，行业景气度持续向好

2026年1月，氟化工行业指数及价格指数均录得上涨，主要制冷剂长协价格环比提升，含氟聚合物价格在成本支撑和供需改善下维持上行。出口数据显示R32、R134a等品种海外需求稳健。投资建议方面，报告认为配额约束收紧为长期趋势，看好主流制冷剂价格上行空间，同时液冷产业需求增长将为氟化液和制冷剂带来新增量。

龙头企业业绩高速增长，政策与需求双重驱动行业盈利改善

巨化股份、永和股份、三美股份2025年归母净利润均大幅增长，印证了配额制度下制冷剂盈利能力提升。2026年二代制冷剂继续削减，三代制冷剂配额总量控制且调整灵活性增强，预计行业将持续维持供需紧平衡。建议投资者关注产业链完整、配额领先的氟化工龙头及上游资源企业，同时注意政策风险、需求不及预期及原材料价格波动等风险。

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