上半年归母净利同比增长35%，大单品驱动双品牌快速增长

中心思想

业绩稳健增长与双品牌驱动

丸美股份在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，实现营收13.52亿元，同比增长27.65%；归母净利润1.77亿元，同比增长35.09%。即使在第二季度行业面临压力的背景下，公司仍保持了营收18.58%和归母净利润26.71%的稳健增长。这一增长主要得益于公司持续深化“大单品”策略，成功驱动主品牌丸美和第二增长曲线PL恋火两大品牌在各自细分市场快速发展，巩固了专业品牌形象。

战略深化与渠道优化成效显著

公司通过对核心大单品的持续投入，如丸美的“小金针2.0”上半年GMV同比增长106%，以及PL恋火的“看不见”和“蹭不掉”系列上市两月GMV达2.75亿元并在618期间霸榜，有效提升了品牌影响力。同时，公司积极推进线上渠道转型，上半年线上营收同比增长34.85%，占比高达84.34%，多平台并举的策略取得了显著成效。产品结构优化和精益管理也带动了毛利率的提升，显示出公司在运营效率和盈利能力方面的持续优化。

主要内容

财务表现与品牌增长策略

• 整体业绩概览： 丸美股份2024年上半年实现总营收13.52亿元，同比增长27.65%；归母净利润1.77亿元，同比增长35.09%。其中，第二季度营收6.91亿元，同比增长18.58%；归母净利润0.66亿元，同比增长26.71%，显示出在行业承压下的韧性增长。
• 双品牌驱动：
  • 丸美品牌： 上半年营收9.3亿元，同比增长25.87%，占总收入的68.79%。在天猫旗舰店和抖快平台分别实现34.29%和30.05%的同比增长。核心大单品“胶原小金针精华2.0”上半年GMV同比增长105.97%，进一步巩固了丸美在眼部抗衰领域的权威品牌形象。
  • PL恋火品牌： 上半年营收4.17亿元，同比增长35.83%，延续了优异的增长势头。其“看不见”和“蹭不掉”变装波点限定系列上市两月GMV达到2.75亿元，并在618期间霸榜天猫粉底液热卖榜TOP1以及抖音粉底液、气垫榜TOP1，成功渗透高品质极简底妆市场。

渠道运营与盈利能力分析

• 渠道表现：
  • 线上渠道： 上半年实现营收11.39亿元，同比增长34.85%，收入占比高达84.34%。公司通过多平台并举的策略，持续实现线上业务的快速增长。
  • 线下渠道： 上半年营收2.12亿元，同比下降1.16%。公司线上线下分渠分品策略基本完成，并有效搭建了价格体系维护机制。
• 盈利能力与费用结构：
  • 2024年第二季度，公司毛利率为74.75%，同比上升3.44个百分点；净利率为9.61%，同比上升0.60个百分点。毛利率的提升主要得益于产品结构优化及精益管理。
  • 费用率方面，第二季度销售费用率为55.70%，同比上升2.35个百分点，主要系公司持续加大品牌投放所致；管理费用率为3.71%，同比下降0.85个百分点，反映了降本增效的成果；研发费用率为2.84%，同比上升0.15个百分点。
• 营运与现金流：
  • 上半年存货周转天数为92天，同比提升10天；应收账款周转天数为8天，同比下降4天，营运能力基本稳定。
  • 第二季度经营性现金流净额为0.69亿元，同比下降54.62%，主要原因是本期公司支付的推广费用增加。
• 投资建议与风险：
  • 报告维持丸美股份“优于大市”的投资评级，并预测2024-2026年归母净利润分别为3.68亿、4.62亿和5.57亿，对应PE分别为24/19/16倍。
  • 风险提示包括宏观环境风险、销售不及预期以及行业竞争加剧。

总结

丸美股份在2024年上半年展现出强劲的增长势头和优化的盈利能力，其成功的双品牌策略和线上渠道转型是关键驱动因素。公司营收和归母净利润均实现显著增长，尤其在第二季度行业承压背景下仍保持稳健。通过深化“大单品”策略，丸美和PL恋火两大品牌在各自细分市场快速扩张，核心产品表现突出。线上渠道转型成效显著，成为主要增长引擎，同时线下渠道策略也得到有效维护。盈利能力方面，产品结构优化和精益管理推动毛利率提升，尽管销售费用因品牌投入增加而上升，但管理费用下降显示出成本控制的努力。尽管经营性现金流受推广费用影响有所波动，但整体营运能力保持稳定。鉴于公司持续的战略执行力和市场表现，报告维持“优于大市”的投资评级，并对其未来盈利能力持乐观预期。