点评报告：泉州肿瘤临床医学中心落地，布局福建肿瘤健康服务

中心思想 肿瘤服务战略深化与业绩增长驱动 益佰制药正通过深化在肿瘤健康服务领域的战略布局，以应对传统药品销售增速放缓的挑战，并以此作为公司未来业绩高增长的核心驱动力。公司通过与泉州滨海医院合作共建肿瘤临床医学中心，进一步巩固其在肿瘤服务市场的地位，并利用该领域高增速、高利润率和低渗透率的特点，实现业务转型和价值提升。 多元化布局构建核心竞争力 公司采取多模式、多层次的策略，积极布局肿瘤治疗服务，涵盖了从普通放疗到质子治疗、细胞免疫治疗等多种精准治疗方式。通过股权投资和合作共建等方式，益佰制药已逐步构建起一个全面的肿瘤服务网络，这不仅完善了其肿瘤治疗业务链，也为其在竞争激烈的医药市场中建立了独特的竞争优势和可持续发展的基础。 主要内容 事件：泉州肿瘤临床医学中心落地 2017年2月9日，益佰制药发布公告，其控股子公司福州益佰医疗与泉州滨海医院签署项目合作协议，共同组建泉州滨海医院肿瘤临床医学中心。该中心经营范围广泛，涵盖内科、外科、放射科、微创介入、生物治疗等多个肿瘤诊疗和科研项目，并将纳入泉州滨海医院临床科室的统一管理。此次合作标志着公司在福建地区肿瘤健康服务领域的具体落地，是其肿瘤服务战略的重要一步。 肿瘤服务市场潜力巨大，公司深耕细作 益佰制药此次合作旨在深耕肿瘤服务这一优质领域。分析指出，肿瘤服务市场具有显著的吸引力：其增速较快，接近20%；利润率较高，终端医院净利率可达约30%；同时，治疗渗透率相对较低，约为25%，预示着巨大的市场增长空间。公司期望通过此次合作，并有望在未来进一步共建肿瘤医院，从而充分挖掘并利用肿瘤服务市场的巨大潜力，实现业务的快速扩张和盈利能力的提升。 多模式布局，构建全面肿瘤治疗网络 近年来，益佰制药在肿瘤治疗服务领域的布局频繁且多元化。除了此次与泉州滨海医院的合作，公司还通过一系列股权投资，如投资灌南医院（约90%股权）、朝阳医院（约53%股权）、上海华謇（约54%股权）和南京睿科（约51%股权），以及与广州中医药大学金沙洲医院的合作等方式，构建了多层次的肿瘤治疗服务体系。这些布局涵盖了普通放疗治疗中心、质子治疗中心、细胞免疫治疗等多种肿瘤精准治疗手段，显示出公司致力于完善肿瘤服务全产业链的决心和能力。 肿瘤服务利润释放，驱动公司业绩高增长 在传统药品业务增速面临放缓的背景下，益佰制药的肿瘤服务项目正逐步释放利润，成为推动公司业绩实现高增长的新引擎。具体而言，2016年12月公司对上海华謇的增资，有效改善了其财务状况，预计将逐步贡献利润红利。南京睿科也根据承诺业绩，预计在2017年至2019年分别实现净利润1200万元、1500万元和2000万元。此外，灌南医院、朝阳医院、上海鸿飞等现有肿瘤服务项目也持续稳定释放利润。综合来看，肿瘤服务板块的业绩增速有望达到40%以上，显著拉动公司整体业绩增长。 盈利预测与投资评级 基于对公司肿瘤服务业务高增长态势和广阔市场前景的判断，分析师对益佰制药的盈利能力进行了预测。预计公司2016年至2018年的每股收益（EPS）将分别达到0.51元、0.66元和0.77元。对应的市盈率（PE）分别为32.80倍、25.35倍和21.73倍。鉴于公司在肿瘤服务领域的战略布局及其带来的业绩增长潜力，报告维持“强烈推荐”的投资评级，并设定目标价为22.32元，这意味着较当前股价（16.73元）有33.41%的上涨空间。 潜在风险因素提示 尽管公司发展前景乐观，但报告也提示了潜在的风险因素。主要包括：药品销售可能不及预期，这可能影响公司传统业务的收入；药品招标降价的风险，可能对药品毛利率造成压力；肿瘤医院和肿瘤治疗中心的布局和运营可能不及预期，影响新业务的盈利能力；以及公司在成本控制方面可能面临挑战，导致控费不及预期。投资者在做出投资决策时需充分考虑这些风险。 总结 益佰制药通过与泉州滨海医院共建肿瘤临床医学中心，进一步强化了其在肿瘤健康服务领域的战略布局。面对传统药品业务增速放缓的局面，公司积极转型，通过多元化投资和合作，构建了涵盖多种治疗模式的全面肿瘤服务网络。随着上海华謇、南京睿科等肿瘤服务项目的利润逐步释放，预计该板块将成为公司业绩高增长的核心驱动力，有望实现超过40%的业绩增速。分析师给予“强烈推荐”评级，目标价22.32元，显示出对公司未来发展的强烈信心，但同时提示了药品销售、招标降价及新业务运营等潜在风险。