深度报告：国产替代空间广阔 国内龙头大有可为

中心思想

国产替代与市场领导地位

洁特生物（688026）作为中国生物实验室一次性塑料耗材领域的领先企业，在广阔的国产替代市场中展现出巨大的发展潜力。公司凭借其在生物培养和液体处理两大核心产品线的深厚积累，以及以ODM为主、经销为辅的多元化销售模式，成功融入国际知名生物实验室用品综合服务商的全球供应链，并积极拓展国内市场。

核心竞争力与增长潜力

报告强调，洁特生物的核心竞争力在于其先进的自主研发技术、达到国际先进水平的产品质量，以及持续的产能扩张和技术升级战略。在全球及国内生物实验室一次性塑料耗材市场保持快速增长的背景下，尤其是在中国研究经费投入持续增加、生物药市场蓬勃发展以及国家政策大力支持生物技术产业的驱动下，洁特生物有望持续受益于行业增长和国产化率的提升，未来业绩增长可期，维持“推荐”评级。

主要内容

洁特生物的业务布局与市场策略

洁特生物成立于2001年，主营生物实验室一次性塑料耗材的研发、生产和销售，产品涵盖生物培养和液体处理两大类，涉及逾千种产品及配套，并配有少量试剂和小型实验仪器。其产品是生命科学研究中的重要材料，终端客户包括高等院校、研究机构、检验检疫机构、医院、药企等。

从收入构成来看，公司收入主要来自液体处理类和生物培养类产品。2016-2019年，液体处理类产品营收从7540.6万元增至1.6亿元，占比由60.8%提升至64.7%；生物培养类产品营收从3992.72万元增至7217.27万元，占比由32.19%降至29.16%。2020年，公司因增加防护类用品销售，该类产品收入达1.94亿元，占比38.49%，同期液体处理类和生物培养类产品收入分别为2.22亿元和6834.52万元，占比降至44.09%和13.56%。

在销售模式上，公司以ODM（原始设计制造商）为主、经销为辅，直销占比相对较小。2016-2019年上半年，ODM模式收入占比均在60%以上，经销模式占比接近30%，直销模式占比在个位数。公司通过ODM模式进入VWR、Thermo Fisher、GE Healthcare等国际知名生物实验室用品综合服务商的全球供应链体系。国内市场则以经销为主、直销为辅，客户结构多样且核心客户稳定，包括北京大学、清华大学等高等院校，中国医学科学院等研究机构，以及金域医学、华润紫竹药业等企业。

行业增长驱动与洁特生物的竞争优势

生物实验室一次性耗材行业属于生命科学服务行业的细分领域，其产业链上游为原材料、模具、设备供应商和第三方服务商，下游客户广泛应用于生物医药、临床医疗、检验检疫和科研等领域。

全球及国内生物实验室一次性塑料耗材市场均保持较快增长。根据沙利文数据，2018年全球市场规模达110.1亿美元，2014-2018年复合年均增长率为5.3%，预计2023年将增至137.5亿美元，2018-2023年复合年均增长率约为4.5%。中国市场起步虽晚但增速更快，2018年市场规模达75.7亿元，2014-2018年复合年均增长率为15.3%，预计2023年将增至150.8亿元，2018-2023年复合年均增长率约为14.8%。

尽管国内市场增速快，但目前仍由进口品牌主导，国产化率较低。2018年，国内生物实验室一次性塑料耗材进口品牌市场份额高达94.5%，国产品牌仅占5.5%。然而，在研究经费投入持续快增、生物药市场蓬勃发展以及国家政策大力推动生物技术产业发展的多重驱动下，国内市场国产替代空间广阔。我国研究经费投入已居世界第二，2020年达2.44万亿元，同比增长10.2%，且占GDP比例仍有提升空间。全球生物药市场2019年达2864亿美元，预计2024年将增至4567亿美元，复合年均增长率约9.8%。中国生物药市场增速更快，2019年达480亿美元，预计2024年将增至1096亿美元，复合年均增长率约18%。国家将生物技术产业列为战略新兴产业，出台多项政策支持其发展，为国产替代提供了坚实基础。

洁特生物的竞争优势显著。在核心技术方面，公司主要核心技术来源于自主研发，部分已达到国内领先、国际先进水平，如超亲水细胞培养表面制备关键技术、高分子材料温敏改性技术等。公司还持续推进细胞牧场、3DPCL微载体、细胞灌流培养系统等在研项目，以打破国外品牌垄断。在产品质量方面，公司产品主要技术参数如无菌保证水平（细胞培养瓶为10-6SAL，高于Corning相关产品）、无酶保证水平、细菌内毒素含量、金属元素浓度等均处于行业领先水平。

财务指标对比显示，相较国内可比公司硕华生命和巴罗克，洁特生物营收规模和净利润规模相对较大，增速也较快。2016-2020年，公司营业收入从1.24亿元增至5.04亿元，复合年均增速约42%；归母净利润从0.26亿元增至1.19亿元，复合年均增速约46%。公司毛利率总体保持稳步提升，2020年达46.32%，且细胞培养类产品毛利率高于可比公司相似业务。公司研发投入也保持较快增长，2018-2020年研发费用复合年均增速约66.3%，研发费用率保持在4%以上，截至2021年9月末拥有专利115项，技术实力较强。

为满足市场需求，洁特生物持续推进产能扩张和技术升级。2016-2020年，公司液体处理类产品产能利用率从85.56%提升至102.75%，生物培养类产品产能利用率从83.41%提升至90.1%，产销率均维持在较高水平，显示现有产能相对不足。公司通过IPO募资2.98亿元用于生物实验室耗材产品扩产及技术升级改造项目，预计2022年达产后可实现年销售收入2.8亿元。此外，公司拟发行可转债募资不超过4.4亿元，其中3.5亿元用于生物实验室耗材产线升级智能制造项目，预计完全达产后每年新增营业收入4.78亿元，税后平均净利润1.18亿元，具备良好经济效益；另有0.4亿元用于新产品研发项目，以提升技术成果转化能力。

总结

洁特生物作为国内生物实验室一次性塑料耗材的龙头企业，在快速增长的全球和国内市场中占据有利地位。公司凭借其先进的自主研发技术、国际先进水平的产品质量、稳定的客户基础以及积极的产能扩张和技术升级战略，有望在国产替代的浪潮中持续受益。在国家政策支持、研究经费投入增加和生物药市场蓬勃发展的多重利好下，洁特生物的未来增长潜力巨大。尽管面临原材料价格波动、海外销售、汇率波动、国内市场拓展、技术升级和产品更新换代等风险，但公司通过持续创新和扩张，预计2021-2022年EPS分别为1.73元和2.29元，对应PE分别为36倍和27倍，维持“推荐”评级。