三季度业绩增长提速， 全年高增无忧

中心思想 业绩驱动与战略转型 东方海洋在2017年第三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于其优化资源配置、剥离非核心业务（如转让烟台再担保公司股权）带来的投资收益，以及核心海洋业务的稳健发展和新兴大健康产业的深入布局。公司通过“双轮驱动”战略，即做强做大海洋主业并积极拓展大健康领域，实现了营收和净利润的加速增长。 核心业务稳健与新兴增长极 公司海洋业务（海水养殖和水产品加工）作为核心主业，凭借优质海域资源和“耕海牧渔型”发展模式，展现出稳健增长潜力，并有望受益于海参行业的高景气。同时，通过收购Avioq公司、设立多家子公司及投资北儿医院等举措，公司在大健康领域的精准医疗、体外诊断和独立医学实验室方面形成了初步布局，有望打造新的业绩增长极，为公司长期发展提供保障。 主要内容 2017年三季度业绩概览 东方海洋2017年上半年实现营业收入5.86亿元，同比增长15.82%；归属于上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长92.81%，基本每股收益0.16元。公司预计2017年全年归母净利润为1.30-1.53亿元，同比增长70%-100%。业绩增长主要得益于国内经济稳中向好、公司优化资源配置、专注主营业务发展以及积极开拓国内外贸易新局面。 业绩增长驱动因素分析 转让股权贡献显著投资收益 公司为优化资源配置、聚焦主业，于2017年6月将所持烟台市再担保有限公司24%的股权以1.90亿元转让给控股股东，实现投资收益3996万元（其中资产处置收益3324万元，参股公司净利润贡献672万元）。该笔投资收益对2017年前三季度公司净利润贡献占比约35.92%。若剔除此项收益，前三季度公司净利润同比增长23.56%。 三季度营收与净利润增速加快 2017年前三季度公司营业收入同比增长15.82%，较上半年14.81%的增速提升了1.01个百分点。扣除股权转让投资收益后，公司前三季度归母净利润同比增长23.56%，高于上半年20.36%的增速3.2个百分点。这表明公司三季度营收和净利润增速均有所提升，全年业绩高增长趋势基本确立。 海洋主业的强化与发展 核心海洋业务贡献近九成营收 公司海洋业务分为海水养殖和水产品加工，2017上半年两者合计营收占比达89.87%，仍为公司核心主业。其中，海水养殖业务实现营收2.02亿元，同比增长8.14%，营收占比48.19%；水产品加工实现营收1.75亿元，同比增长17.07%，营收占比41.68%。海水养殖和水产品加工毛利率分别为42.25%和6.35%。 优质海域资源与海洋牧场建设 公司拥有4.85万亩国家一类水质标准海域，这是其海水养殖业务的核心竞争力。面对海域污染和资源竞争加剧，公司正从“资源掠夺型”向“耕海牧渔型”转变，通过加强海洋牧场建设和人工造礁，持续改善海域环境，保障海洋资源的可持续性，为海水养殖业务提供长期支持。 海洋业务结构优化与盈利能力提升 公司正调整海洋业务结构，计划逐步增加和优化海水养殖产品类别（如三文鱼等名贵鱼类），以适应国内外市场需求，摆脱加工出口贸易制约，增强风险控制能力，并提升盈利能力。预计未来公司海洋业务增长将更加稳健。 海参行业高景气度带来业绩弹性 公司海水养殖产品主要以海参为主，2017上半年海参养殖实现销售收入1.79亿元，同比增长15.12%，营收占比42.64%，占海水养殖业务收入的88.49%。海参毛利率高达50.57%，较上年同期提升1.11个百分点。目前海参大宗价为124元/公斤，从年初88元/公斤的低谷大幅反弹，行业景气度有望持续。公司海参产品营收占比大，将充分受益于参价上行，毛利率有望稳步提升。 大健康产业的深入布局 精准医疗与体外诊断领域拓展 2016年初，公司收购美国生物科技企业Avioq公司（2017上半年净利润850.70万元），正式切入精准医疗和体外诊断领域。随后，公司设立了艾维可生物科技有限公司、质谱生物科技有限公司、精准基因科技有限公司等子公司，并于2017年3月投资设立天仁医学检验实验室有限公司，初步形成了酶联免疫、精准基因诊断、质谱检测、独立医学实验室的四大产业布局。 投资北儿医院与募资项目 2016年下半年，公司取得北儿医院（烟台）有限公司60%股权，该医院于2016年12月开业，完善了公司在体外诊断下游的产业布局。2017年5月，公司公告拟非公开发行股票募集资金22亿元，用于东方海洋精准医疗科技园一期项目和北儿医院项目，进一步深化大健康布局。2017上半年公司诊断试剂业务实现营收1572.76万元，营收占比3.75%。随着大健康领域布局的加快，有望打造新的业绩增长极。 员工持股计划增强公司凝聚力 2017年3月，公司公布拟实施员工持股计划，部分董监高及其他员工（不超过300人）拟筹集不超过1.7亿元。截至2017年9月15日，第一期员工持股计划已累计购买公司股票0.34亿股，占总股本的4.9876%，成交均价12.19元/股。员工持股计划绑定核心员工利益，完善激励机制，有利于提高公司综合实力，为公司平稳发展提供保障。 盈利预测与风险提示 盈利预测与评级 信达证券预计公司2017-2019年摊薄每股收益分别为0.18元、0.18元、0.22元。维持对公司的“增持”评级。 主要风险因素 公司面临的风险包括研发创新及技术人才风险、加工出口业务行业波动风险、国内市场营销开展滞后风险以及海洋灾害风险等。 总结 东方海洋在2017年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，主要得益于非核心业务剥离带来的投资收益以及核心海洋业务的稳健发展。公司通过“双轮驱动”战略，一方面深耕海水养殖和水产品加工等海洋主业，凭借优质海域资源和“耕海牧渔型”发展模式，有望持续受益于海参行业的高景气；另一方面，积极布局大健康产业，通过收购Avioq公司、投资北儿医院并设立多家子公司，在精准医疗、体外诊断和独立医学实验室领域构建了初步框架，有望培育新的业绩增长点。此外，员工持股计划的实施进一步增强了公司凝聚力，为长期发展提供了保障。尽管面临研发、市场和自然灾害等风险，但公司整体战略清晰，业绩增长可期，信达证券维持“增持”评级。