主营业务稳健增长，新业务表现亮眼

　　康龙化成(300759) 　　事件：公司发布2022年三季度报告。前三季度实现收入74.03亿元（同比+39.63%），归母净利润9.61亿元（同比-7.59%），归母扣非后净利润10.58亿元（同比+13.62%），经调整Non-IFRS归母净利润13.28亿元（同比+26.72%）。单三季度实现收入27.68亿元（同比+37.31%），归母净利润3.76亿元（同比-20.95%），归母扣非后净利润3.78亿元（同比+8.79%），经调整Non-IFRS归母净利润5.16亿元（同比+30.08%）。 　　点评： 　　收入稳健增长，多因素致使利润短期波动，实际盈利能力逐渐恢复。2022年前三季度及第三季度，公司各板块业务均呈现稳健发展趋势，推动营业收入稳健增长。2022年前三季度，在利润率方面，公司实现毛利率36.49%（-0.08pp），经调整Non-IFRS归母净利率17.94%（-1.83pp）；在费用率方面，公司期间费用率为20.78%（+5.24pp），其中销售/管理/研发/财务费用率为2.20%（+0.23pp）/14.00%（+2.71pp）/2.40%（+0.33pp）/2.19%（+1.97pp）；前三季度公司由于多项并购及经营规模的扩大导致管理费用率上升，由于利息费用及汇兑损失导致财务费用率上升，二者推升期间费用率，叠加投资收益大幅降低（1928万元，同比-85.8%），共同拉低公司净利润水平，但聚焦到更能反应公司实际业务情况的经调整Non-IFRS归母净利率看，2022年前三季度各季度分别实现17.33%、17.68%、18.63%，呈现逐渐改善的态势。 　　新业务发展亮眼，公司发展未来可期。2022年Q1-3，公司在实验室服务业务实现收入45.77亿元，同比+38.63%，毛利率44.71%，优势业务增长稳健；在CMC服务上实现收入16.80亿元，同比+37.3%，毛利率34.43%；在临床研究服务方面实现收入9.82亿元，同比+47.80%，毛利率10.19%，单三季度毛利率为17.60%，表现亮眼；大分子和细胞与基因治疗方面实现收入1.42亿元，同比+30.13%，毛利率-22.15%，新业务发展阶段的高投入影响利润表现。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为102.13、138.09、184.48亿元，同比增速37.2%、35.2%、33.6%，归母净利润分别为17.21、25.06、34.94亿元，同比增速3.6%、45.7%、39.4%，对应PE分别为36x、25x、18x。 　　风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。