中报点评：业绩承压，等待流感疫苗销售回暖-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华兰疫苗(301207)

　　投资要点：

　　公司创建于2005年，2022年在深圳创业板上市，是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业。目前，公司已取得《药品注册证书》的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗及四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）以及吸附破伤风疫苗。合计8款产品，涵盖病毒类疫苗、细菌类疫苗、基因重组类疫苗三大领域。其中流感疫苗是公司主要的收入来源。

　　2024年上半年，公司实现营业收入3552.90万元，同比下降76.25%；实现归属于上市公司股东的净利润2527.44万元，同比下降76.65%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润-2132.15万元，同比下滑136.84%。基本每股收益0.04元。

　　上半年主要产品价格下调。公司6月5日公告显示，当日起对公司四价流感疫苗产品价格进行调整。其中，四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、预充式0.5ml/支）调整至88元/支；四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶）调整至85元/瓶；四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型、预充式0.25ml/支）调整至128元/支。

　　2024年上半年收入大幅下降的主要原因是：2023年一季度国内多地爆发甲流疫情，疫苗销量较往年增长显著，2024年上半年，流感疫情较为平稳，同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度。其中，流感疫苗实现销售收入1120.75万元，同比大幅下降92.43%；狂犬疫苗实现销售收入2133.39万元。

　　从期间费用率看，2024年上半年公司销售费用率为62.40%，较上年同期提升了35.13个百分点；管理费用率为135.14%，较上年同期提升了112.13个百分点；研发费用率为131.82%，较上年同期提升了97.48个百分点。下半年随着流感疫苗消费旺季的到来，预计公司的期间费用率将进一步下降。

　　在研管线仍在推进。冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗目前已完成III期临床试验，预计2025年报产，吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计2024年下半年启动III期临床试验。

　　考虑到流感疫苗价格的下调，预计公司流感疫苗2024年的销售收入或将下滑。预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.88

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　　元，1.09元和1.19元，对应9月12日收盘价16.77元，动态市盈率分别为19.06倍，15.39倍和14.09倍，给予公司“谨慎增持”的投资评级。

　　风险提示：产品结构单一风险，流感疫情不确定风险，在研产品研发风险，市场竞争加剧风险，产品质量风险等

# 中心思想

*   **业绩下滑原因分析：** 华兰疫苗2024年上半年业绩大幅下滑，主要受流感疫苗价格下调和疫情影响，导致流感疫苗销量大幅下降。
*   **未来增长点展望：** 随着流感疫苗消费旺季的到来和在研管线的逐步推进，公司业绩有望回暖，但需关注市场竞争和产品研发风险。

# 主要内容

## 公司概况

*   华兰疫苗是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业，拥有8款已获批疫苗产品，覆盖病毒类、细菌类、基因重组类三大领域，其中流感疫苗是主要收入来源。

## 财务业绩分析

*   **营收与净利润双降：** 2024年上半年，公司营业收入和净利润均大幅下降，主要原因是流感疫苗销量大幅下滑和产品价格调整。
*   **期间费用率上升：** 上半年销售费用率、管理费用率和研发费用率均较上年同期大幅提升，但预计下半年随着流感疫苗消费旺季的到来，期间费用率将有所下降。

## 影响因素分析

*   **流感疫苗价格调整：** 公司对四价流感疫苗产品价格进行了调整，对当期销售收入产生一定影响。
*   **流感疫情影响：** 2023年一季度甲流疫情爆发导致疫苗销量基数较高，2024年上半年流感疫情平稳，导致疫苗销量同比大幅下降。

## 在研管线

*   **研发进展：** 冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年报产；吸附无细胞百（三组分）白破联预合计疫2苗024年下半年启动III期临床试验。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测：** 考虑到流感疫苗价格下调，预计公司2024年流感疫苗销售收入或将下滑，预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.88元，1.09元和1.19元。
*   **投资评级：** 给予公司“谨慎增持”的投资评级，需关注产品结构单一、流感疫情不确定、在研产品研发、市场竞争加剧、产品质量等风险。

# 总结

本报告分析了华兰疫苗2024年中报业绩下滑的原因，指出流感疫苗价格调整和疫情影响是主要因素。同时，报告也关注了公司的在研管线进展和未来业绩增长潜力。综合考虑，中原证券给予华兰疫苗“谨慎增持”的投资评级，并提示投资者关注相关风险。

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