调研分析报告：三季度临床服务业务继续回暖，未来有望受益行业快速发展

# 中心思想

## 临床服务回暖与行业发展
本报告的核心观点是博济医药的三季度临床服务业务在疫情控制良好的背景下持续回暖，并受益于国内创新药行业的快速发展。

## 一体化能力加强与未来展望
公司通过加强一体化项目承接能力、布局创新药临床前研发服务，以及收回香港永禾股权等举措，有望在未来实现业绩增长，并给予“增持”的投资评级。

# 主要内容

## 1. 公司2021年前三季度业绩大幅增长
2021年前三季度，博济医药实现营收2.15亿元，同比增长21.36%，归母净利润3327.22万元，同比增长70.91%。业绩增长主要得益于国内疫情控制下临床业务的快速恢复和临床前自主研发业务的成果转化。

## 2. 公司简介
博济医药成立于2002年，2015年在深圳创业板上市，主要从事CRO服务，临床研究服务是主要收入来源，2021年上半年占比达57.41%。公司业务涵盖临床前研究、临床前自主研发、技术成果转化、CDMO业务和其他咨询服务。

## 3. 临床研发业务：“722”影响已消退，2021年有望加速发展

### 3.1. 2021年临床研发业务回归快速增长轨道
受“722惨案”影响消退，公司临床研究项目全部通过NMPA的临床现场核查。2021年上半年临床研究服务收入6740万元，同比增长30%，第三季度收入约5591万元，增长加速。预付款项和存货的增长也印证了临床研究服务业务的增长加速。

### 3.2. 具备中药CRO研发能力
公司坚持中药研发，目前在研中药临床项目十几个。中药CRO市场规模小，公司在该领域具备优势，有望受益于国家政策推进。

### 3.3. 临床研究服务业务仍然具备较大的发展空间
国内CRO市场规模快速提升，增速远高于全球市场。公司在肝病、肿瘤、消化等领域积累了较多临床优势，聘请张学辉博士作为首席科学家，有望加强公司临床业务对政策的把控度。

## 4. 一体化项目承接能力正在加强
公司于2018年拿到GLP实验室认证，已开始承接部分一体化开发项目及新药安全性评价项目。CDMO领域，公司主要致力于临床前研发业务的延伸，重点发展制剂业务。

## 5. 布局创新药临床前研发服务领域
公司引进左联博士带队，建设创新药研发团队，主要布局小分子创新药物研发服务，擅长肝病、肿瘤等治疗领域。

## 6. 盈利预测与风险提示
预计公司2021年每股收益为0.21元，2022年为0.24元，2023年为0.36元，给予“增持”的投资评级。

# 总结

## 业绩增长与业务拓展
博济医药三季度临床服务业务回暖，受益于国内创新药行业发展。公司通过加强一体化项目承接能力、布局创新药临床前研发服务，以及收回香港永禾股权等举措，不断拓展业务范围。

## 投资评级与未来展望
中原证券给予博济医药“增持”的投资评级，认为公司未来有望实现业绩增长。