盈利能力改善明显，十二导心电衣大单品推出-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　乐心医疗(300562)

　　核心观点

　　1H24业绩高速成长，盈利能力修复明显。1H24公司实现总收入4.99亿元(YoY+29.63%)，实现总利润0.35亿元(YoY+303.72%)，对应2Q24单季度实现营收2.5亿元(YoY+12.56%,QoQ+0.5%)，实现归母净利润0.21亿元(YoY+2.19%,QoQ+55.02%)。分产品来看，公司家用医疗产品营收3.48亿元(YoY+32.13%)，毛利率33.34%，家用健康产品1.08亿元(YoY+53.64%)，毛利率38.01%。1H24公司综合毛利率为36.61%，较去年同期提升了8.27pct。

　　健康IoT业务覆盖多维度体征检测，多个产品属于二类医疗器械。公司深耕智能健康领域二十余年，具备医疗级智能可穿戴产品ODM能力，客户包括伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等。公司多维度体征监测产品线较全，包括智能电子血压计、电子体重秤、电子厨房秤、脂肪测量仪、心电检测设备，1H24新增智能血糖仪、OTC助听器；智能可穿戴产品包括智能手环、智能手表等，除秤和手环外均已获得二类医疗器械认证。上半年，公司OTC助听器入驻知名OTC连锁药房，未来将在深耕欧美市场同时加速进军东南亚等新兴市场。

　　RPM一揽子解决方案深度供应欧美大客户，是医疗数字化的重要一环。远程健康管理（RPM）是一种医疗服务模式，其通过一系列设备来测量并传输用户的生命体征数据，并将数据发送回医疗服务提供者，以供其为用户提供个性化的健康评估、风险预警、健康指导等服务。RPM是医疗健康行业现代化和数字化转型的重要一环，近年来在欧美市场发展迅猛，公司基于健康IoT硬件ODM能力，叠加后续数据传输、分析与反馈，为客户提供RPM一揽子解决方案。公司已和欧美头部RPM客户建立深度合作，如Teladoc、Livongo、Lark等，随着全球医疗保健支出增长，医疗数字化推进，RPM市场有望高增。

　　AI+医疗，数字健康服务业务大单品推出。数字健康服务主要包括血压管理服务和远程动态心电服务，公司的十二导联智能心电衣在6月21日举办的华为开发者大会上亮相。其具备无感穿戴、实时监测等优势，并荣获2023德国iF设计大奖。它属于中国二类医疗器械，适用于两梗风险筛查及患者术后随访管理等临床应用场景。随着十二导联心电衣正式推出面向更广泛的用户和开发群体，公司有望迎来新的大单品放量。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。1H24公司毛利率改善幅度较大，高于此前预期，因此我们上调公司盈利预测，2024-26年归母净利润从0.50、0.64、0.84亿元上调至0.73、0.94、1.23亿元(YoY+111.1%、28.9%、31.8%)，当前市值对应PE为26、20、15x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新兴市场拓展低于预期；行业竞争加剧；新品研发低于预期。

中心思想

业绩显著增长与盈利能力修复

乐心医疗在2024年上半年实现了显著的业绩增长，总收入和总利润均大幅提升，其中总利润同比增长超过300%。公司综合毛利率显著改善，提升了8.27个百分点，显示出盈利能力的强劲修复。家用医疗和家用健康产品业务均实现高速增长，且毛利率表现良好，共同驱动了整体业绩的提升。

智能健康业务布局与大单品潜力

公司深耕智能健康领域二十余年，构建了覆盖多维度体征检测的健康IoT产品线，并拥有医疗级智能可穿戴产品的ODM能力，多个核心产品已获得二类医疗器械认证。通过为欧美头部客户提供远程健康管理（RPM）一揽子解决方案，公司深度参与医疗数字化进程。同时，随着十二导联智能心电衣这一AI+医疗大单品的正式推出，公司有望在数字健康服务领域迎来新的增长点和市场放量。

主要内容

2024年上半年财务表现与盈利能力分析

乐心医疗在2024年上半年展现出强劲的财务增长和盈利能力修复。

收入与利润高速增长： 2024年上半年，公司实现总收入4.99亿元，同比增长29.63%；实现总利润0.35亿元，同比大幅增长303.72%。其中，第二季度单季实现营收2.5亿元，同比增长12.56%，环比增长0.5%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长2.19%，环比增长55.02%。
产品结构与毛利率改善： 从产品构成来看，家用医疗产品营收达到3.48亿元，同比增长32.13%，毛利率为33.34%。家用健康产品营收1.08亿元，同比增长53.64%，毛利率为38.01%。公司1H24综合毛利率为36.61%，较去年同期显著提升了8.27个百分点，表明公司盈利能力得到明显修复。

智能健康IoT业务与医疗数字化战略

公司在智能健康领域拥有深厚的积累和全面的布局，其业务模式紧密结合了硬件ODM能力、医疗器械认证以及医疗数字化趋势。

多维度体征检测产品线： 公司深耕智能健康领域二十余年，具备医疗级智能可穿戴产品ODM能力。其产品线覆盖广泛，包括智能电子血压计、电子体重秤、电子厨房秤、脂肪测量仪、心电检测设备等。在2024年上半年，公司新增了智能血糖仪和OTC助听器。值得注意的是，除秤和智能手环外，公司的大部分产品均已获得二类医疗器械认证，体现了其产品的专业性和医疗级标准。
ODM能力与国际客户合作： 乐心医疗凭借其强大的ODM能力，与伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等国际知名品牌建立了深度合作关系，为其提供高品质的智能健康产品。
远程健康管理（RPM）解决方案： 远程健康管理（RPM）作为医疗健康行业现代化和数字化转型的重要组成部分，近年来在欧美市场发展迅猛。乐心医疗基于其健康IoT硬件ODM能力，叠加后续数据传输、分析与反馈服务，为客户提供RPM一揽子解决方案。公司已与Teladoc、Livongo、Lark等欧美头部RPM客户建立了深度合作，随着全球医疗保健支出增长和医疗数字化推进，RPM市场有望实现高增长，为公司带来持续的业务机会。
新兴市场拓展： 在市场拓展方面，公司OTC助听器已成功入驻知名OTC连锁药房，未来计划在深耕欧美市场的同时，加速进军东南亚等新兴市场，以扩大其全球业务版图。

AI+医疗：十二导联智能心电衣的推出

公司积极拥抱AI与医疗的融合，推出了具有创新性和市场潜力的大单品。

产品亮点与荣誉： 公司的十二导联智能心电衣于6月21日在华为开发者大会上正式亮相。该产品具备无感穿戴、实时监测等显著优势，并荣获了2023年德国iF设计大奖，彰显了其在设计和功能上的卓越性。
医疗器械认证与临床应用： 十二导联智能心电衣属于中国二类医疗器械，适用于两梗风险筛查及患者术后随访管理等临床应用场景，具有明确的医疗价值和市场需求。
市场潜力： 随着十二导联智能心电衣正式面向更广泛的用户和开发群体推出，公司有望凭借这一创新产品迎来新的大单品放量，进一步巩固其在数字健康服务领域的市场地位。

投资建议与风险展望

基于公司上半年的优异表现和未来的发展潜力，国信证券对乐心医疗的投资评级和盈利预测进行了调整。

盈利预测上调与评级维持： 鉴于公司1H24毛利率改善幅度超出预期，国信证券上调了公司的盈利预测。预计2024-2026年归母净利润将分别达到0.73亿元、0.94亿元和1.23亿元，同比增长率分别为111.1%、28.9%和31.8%。当前市值对应PE分别为26倍、20倍和15倍。分析师维持了“优于大市”的投资评级。
风险提示： 报告同时提示了潜在风险，包括新兴市场拓展低于预期、行业竞争加剧以及新品研发低于预期，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。

财务预测与估值指标

根据国信证券的预测，乐心医疗未来几年将保持稳健的增长态势。

营业收入： 预计2024年至2026年，公司营业收入将分别达到10.88亿元、13.97亿元和18.16亿元，同比增长率分别为23.0%、28.5%和29.9%，显示出持续的营收增长能力。
归母净利润： 预计同期归母净利润将分别达到0.73亿元、0.94亿元和1.23亿元，同比增长率分别为111.1%、28.9%和31.8%，净利润增速显著。
盈利能力指标： 毛利率预计在2024-2026年维持在35%左右的较高水平。EBIT Margin和净资产收益率（ROE）预计将持续改善，ROE从2024年的6.6%提升至2026年的9.6%，表明公司盈利效率和股东回报能力不断增强。
估值水平： 市盈率（PE）预计将从2024年的26.5倍逐步下降至2026年的15.6倍，显示出随着盈利增长，公司的估值吸引力将进一步提升。

总结

乐心医疗在2024年上半年实现了强劲的业绩反弹，总收入和总利润均实现高速增长，综合毛利率显著提升，显示出公司盈利能力的明显修复。公司凭借其在智能健康IoT领域的深厚积累，构建了全面的多维度体征检测产品线，并获得了多项二类医疗器械认证。通过为欧美头部客户提供远程健康管理（RPM）解决方案，公司深度参与全球医疗数字化进程。同时，十二导联智能心电衣作为AI+医疗领域的大单品推出，有望为公司带来新的增长动力。国信证券上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“优于大市”的投资评级，反映了对公司未来增长潜力和市场前景的积极预期。尽管存在新兴市场拓展、行业竞争和新品研发等风险，但公司在智能健康领域的战略布局和创新能力有望支撑其持续发展。

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