2024年中报点评：业绩环比增长显著，基石业务逐步企稳

# 中心思想

## 业绩增长与业务多元化

本报告的核心观点围绕美好医疗2024年中报展开，指出公司二季度业绩环比显著增长，主要受益于呼吸机组件下游客户去库存影响的逐步消除。同时，报告强调了公司业务多元化发展的良好态势，以及产能释放和股权激励对未来发展的积极影响。

## 投资评级与盈利预测

报告维持对美好医疗“优于大市”的投资评级，并给出了未来三年的营收和净利润预测，显示出对公司未来发展的信心。

# 主要内容

## 2024年中报业绩分析

*   **业绩概况**
    *   2024上半年营收7.06亿元，同比下降6.33%；归母净利润1.69亿元，同比下降29.78%。
    *   2024Q2单季营收4.25亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.11亿元，同比下降16.14%。
    *   Q2业绩环比增长显著，收入/归母净利润分别环比增长51%/91%。
*   **业绩承压原因**
    *   主要系24Q1受基石业务呼吸机组件下游客户去库存影响较大。
    *   该影响于24Q2逐步出清。

## 业务板块分析

*   **基石业务企稳**
    *   家用呼吸机组件业务受下游客户去库存影响，收入下滑11.9%，但二季度去库存影响已逐步出清，后续订单有望企稳。
*   **新业务增长良好**
    *   人工植入耳蜗板块营收增长12.1%。
    *   家用及消费电子组件板块营收增长36.6%。
    *   其他医疗组件产品营收增长14.9%。
    *   自主产品营收增长10.6%。
*   **业务结构多元化**
    *   基石业务家用呼吸机组件收入占比进一步减小至64%。

## 财务指标分析

*   **毛利率下降**
    *   2024上半年公司毛利率41.03%，同比下降2.95个百分点，主要系收入结构变化及新业务起步阶段的毛利率相对较低所致。
*   **费用率提升**
    *   销售费用率2.26%（+0.34pp），管理费用率6.11%（-0.12pp），研发费用率8.12%（+1.16pp），财务费用率-3.55%（+1.53pp），四费率12.94%（+2.90pp）。
    *   研发、财务费用率提升较明显，主要系公司布局新业务赛道持续加大研发投入力度，以及汇兑收益减少所致。

## 产能与激励计划

*   **产能释放**
    *   惠州生产基地产能不断增强和扩充。
    *   马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用，三期工程开始建设。
*   **股权激励**
    *   公司发布上市后首次股权激励计划草案，激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023年为基数，公司层面可归属比例100%）。
    *   触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（以2023年为基数，公司层面可归属比例80%）。

## 投资建议

*   **盈利预测**
    *   预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元，同比增速25%/24%/23%。
    *   预计归母净利润3.9/4.9/6.0亿元，同比增速25%/24%/23%。
*   **投资评级**
    *   维持“优于大市”评级。

## 风险提示

*   大客户依赖风险。
*   汇率波动风险。
*   新业务拓展不及预期风险。

# 总结

## 业绩复苏与多元增长

美好医疗2024年中报显示，公司业绩在二季度实现环比显著复苏，这主要得益于基石业务呼吸机组件下游客户去库存影响的逐步消除。与此同时，公司在人工植入耳蜗、家用及消费电子组件等新业务领域均取得了良好的增长态势，业务结构持续多元化发展。

## 维持评级与未来展望

国信证券维持对美好医疗“优于大市”的投资评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观态度。公司产能的持续释放和股权激励计划的实施，将进一步增强其在全球市场的竞争力，并为未来的可持续发展奠定坚实基础。