45亿定增落地，创新药、原料药发展添动力-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　复星医药(600196)

　　事件

　　2022年7月26日，公司公告《非公开发行A股股票发行情况报告书》，10名投资者以42元/股的价格现金认购1.07亿股A股股票；此次定增，公司共募集44.84亿元，用于（1）创新药临床、许可引进及；（2）原料药及制剂集约化综合性基地的建设。

　　点评

　　助力前沿创新加速转化，多元化模式参与多个创新药项目。（1）公司拟使用18.74亿元用于创新药的临床开发、商业化许可、里程碑款支付以及部分产品上市准备相关费用。（2）此次共涉及11个创新项目：FCN-437、枸橼酸焦磷酸铁溶液（Triferic）、FS-1502、FCN-159、利拉鲁肽、SurVaxM、Tenapanor、Balixafortide、干细胞治疗（CTX）、干细胞治疗（hRPC）、新冠mRNA疫苗。（3）公司在创新药的研发上，已形成自主研发、合作开发、许可引进、深度孵化等多层次合作模式，快速切入具有未满足临床需求的创新产品，进一步丰富公司的创新药管线，提高市场竞争力。

　　原料药制剂产业链垂直整合，集约化提升产能。（1）公司拟使用13.49亿元用于特色原料药基地和制剂集约化综合性基地项目。（2）该项目定位集约化、大产能产品制造及创新药和特殊制剂综合生产基地，原料药可直接用于公司制剂产品生产，“原料制剂一体化”在集采大环境下可以更好的应对降价压力，发挥成本优势。（3）公司在原料药、制剂的研发及生产商具有丰富的规模化生产经验。公司已经有十余个原料药产品通过美国、欧盟、日本等国家的GMP认证。

　　盈利预测及投资建议

　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收448.56/516.74/596.83亿元，归属母公司净利润55.67/66.01/78.57亿元，EPS2.17/2.58/3.07元。公司目前股价对应22/23/24年22/18/15xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。

中心思想

本报告的核心观点如下：

定增助力创新与集约化发展：复星医药通过45亿人民币的定向增发，为创新药的临床开发和原料药制剂集约化综合性基地的建设提供了强劲的资金支持，预示着公司在创新药领域和产业链整合方面将迎来加速发展。
维持“买入”评级：基于对公司未来营收和净利润的预测，以及对公司在创新药和产业链整合方面的积极布局，国金证券维持对复星医药“买入”的评级。

主要内容

1. 公司基本情况与市场数据

市场表现：截至报告发布日，复星医药的市场价格为47.42元人民币。公司总股本为25.63亿股，已上市流通A股20.11亿股，流通港股5.52亿股，总市值为1215.33亿元人民币。年内股价最高为86.26元，最低为37.95元。
财务数据：
- 2020-2024E营业收入（百万元）：30,307、39,005、44,856、51,674、59,683
- 2020-2024E归母净利润（百万元）：3,663、4,735、5,567、6,601、7,857
- 2022/23/24年EPS预测（元）：2.17/2.58/3.07
- 2022/23/24年P/E预测：22/18/15

2. 事件

定增落地：2022年7月26日，复星医药公告非公开发行A股股票发行情况报告书，以42元/股的价格向10名投资者发行1.07亿股A股股票，募集资金44.84亿元，用于创新药和原料药相关项目。

3. 点评

3.1 创新药加速转化

资金投入：公司计划投入18.74亿元用于创新药的临床开发、商业化许可和上市准备。
多元化模式：公司在创新药研发上采取自主研发、合作开发、许可引进和深度孵化等多种模式，快速切入具有未满足临床需求的创新产品，丰富创新药管线，提高市场竞争力。
创新项目：此次定增涉及11个创新项目，包括FCN-437、枸橼酸焦磷酸铁溶液（Triferic）、FS-1502、FCN-159、利拉鲁肽、SurVaxM、Tenapanor、Balixafortide、干细胞治疗（CTX）、干细胞治疗（hRPC）、新冠mRNA疫苗。

3.2 原料药制剂产业链垂直整合

集约化基地建设：公司计划投入13.49亿元用于特色原料药基地和制剂集约化综合性基地项目。
成本优势：该项目定位集约化、大产能产品制造及创新药和特殊制剂综合生产基地，实现“原料制剂一体化”，以应对集采降价压力，发挥成本优势。
GMP认证：公司在原料药和制剂的研发及生产上具有丰富的规模化生产经验，已有十余个原料药产品通过美国、欧盟、日本等国家的GMP认证。

4. 盈利预测及投资建议

盈利预测：维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收分别为448.56/516.74/596.83亿元，归母净利润分别为55.67/66.01/78.57亿元，EPS分别为2.17/2.58/3.07元。
投资建议：维持“买入”评级。

5. 风险提示

新药研发及上市进程不达预期
集采等政策影响产品盈利能力的风险

总结

本报告分析了复星医药通过45亿人民币定增落地，为创新药和原料药发展提供动力的事件。报告指出，公司将利用募集资金加速创新药的临床开发和商业化，并通过集约化基地建设实现原料药制剂产业链的垂直整合，从而提升市场竞争力。基于对公司未来盈利的预测，国金证券维持对复星医药“买入”的评级，但同时也提示了新药研发风险和集采政策风险。

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