主营业务稳定增长，润滑油放量-摩熵咨询

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报告摘要

　　利安隆(300596)

　　事件

　　8月28日，公司发布2025年半年报，公司2025年上半年实现营业收入29.95亿元，同比+6.21%，实现归母净利润2.41亿元，同比+9.60%。

　　分析

　　2025年上半年，公司销售费用0.96亿元，同比+21.90%。管理费用1.22亿元，同比+4.98%。财务费用-0.02亿元，同比-110.54%，主要系报告期内汇率变动所致。研发费用1.44亿元，同比+17.18%。主营业务稳中有增。

　　公司核心业务抗老化添加剂营业收入23.58亿元，同比增长3.06%，出货量6.55万吨，同比增长4.30%；润滑油添加剂业务营业收入6.18亿元，同比增长18.49%，出货量3.42万吨，同比增长18.27%。

　　前瞻布局新材料和生命科学业务。公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业。生物砌块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段，骨干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万。生物合成已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合：（1）产能端：在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局。截至2025半年报披露日，生产车间已封顶，预计2026年试生产。韩国现有研发机构和产能正常运行。（2）客户端：与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入；基于全球化发展战略，公司已在新加坡设立全资子公司RIANLON INTERNATIONAL PTE.LTD.，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资公司RIANLON MALAYSIA SDN.BHD.，公司将在马来西亚投资建设海外研发生产基地，旨在研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3亿美元。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预测2025-2027年公司收入分别为62.22、70.10、81.34亿元，归母净利润分别为4.82、5.30、6.12亿元，对应EPS分别为2.098、2.309、2.664元/股，对应的PE分别为13.21X、12.00X、10.40X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化。

中心思想

双主业稳健增长，前瞻布局打开新成长空间

2025年上半年，公司实现营业收入29.95亿元（同比+6.21%），归母净利润2.41亿元（同比+9.60%），业绩符合市场预期。核心抗老化添加剂业务量价稳中有升，润滑油添加剂业务营收同比增长18.49%，成为短期增长核心驱动力。同时，公司通过生命科学、聚酰亚胺及东南亚产能布局，战略性地向新材料和高附加值领域延伸，有望在中长期形成第二增长曲线。基于此，国金证券维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润复合增速约12.6%。

费用管控有效，研发投入持续强化

2025年上半年销售费用同比增长21.90%，管理费用同比+4.98%，财务费用因汇率变动大幅下降110.54%，研发费用同比+17.18%至1.44亿元。费用结构显示公司在加大市场开拓与研发力度的同时，通过财务优化保持了整体费用率的稳定，为利润增长提供支撑。

主要内容

事件

公司于8月28日发布2025年半年报：2025年上半年营业收入29.95亿元，同比+6.21%；归母净利润2.41亿元，同比+9.60%。

分析

主营业务稳中有增

抗老化添加剂：营业收入23.58亿元，同比+3.06%；出货量6.55万吨，同比+4.30%。
润滑油添加剂：营业收入6.18亿元，同比+18.49%；出货量3.42万吨，同比+18.27%。

费用变动情况

销售费用0.96亿元，同比+21.90%。
管理费用1.22亿元，同比+4.98%。
财务费用-0.02亿元，同比-110.54%，主因汇率变动。
研发费用1.44亿元，同比+17.18%。

前瞻布局新材料和生命科学业务

生命科学事业部已形成生物砌块和合成生物两大核心业务。生物砌块进入市场开拓阶段，关键项目二季度实现稳产稳销，单月销售额破百万；生物合成已完成3个产品中试，即将进入量产。
通过跨境并购引进聚酰亚胺技术，在宜兴建设生产基地和研发中心，预计2026年试生产。已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，启动国产替代准入。
在新加坡设立子公司，并在马来西亚投资不超过3亿美元建设海外研发生产基地，主要生产抗老化添加剂和润滑油功能添加剂，推动全球化产能布局。

盈利预测、估值与评级

预测2025-2027年收入分别为62.22、70.10、81.34亿元，归母净利润分别为4.82、5.30、6.12亿元，对应EPS分别为2.098、2.309、2.664元/股。
对应PE分别为13.21X、12.00X、10.40X，维持“买入”评级。

风险提示

产能建设不及预期；
抗老化剂需求不及预期；
润滑油添加剂需求不及预期；
产品竞争格局恶化。

总结

公司2025年上半年业绩呈现双主业稳健增长格局：抗老化添加剂业务出货量同比+4.30%，润滑油添加剂业务营收同比+18.49%，后者成为增长亮点。费用层面，销售与研发投入加大但整体可控，财务费用因汇率变动大幅下降。战略层面，公司积极推进生命科学（生物砌块与合成生物）、聚酰亚胺材料以及马来西亚海外产能建设，展现清晰的“新材料+全球化”长期发展路径。盈利预测显示未来三年归母净利润复合增速约12.6%，当前PE（13.21X）处于合理偏低区间。风险主要集中于产能落地节奏和下游需求变化。综合看，公司短期业绩确定性较强，中长期成长空间可期，维持“买入”评级。

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