营收及净利润快速增长，股权激励计划彰显发展信心

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力提升

• 特宝生物在2024年上半年实现了营收和净利润的显著增长，核心产品派格宾持续放量是主要驱动力。
• 公司盈利能力稳中有升，毛利率和净利率均有所提高，同时销售费用率得到有效控制，显示出良好的运营效率。

股权激励彰显长期发展信心

• 公司推出的2024年股权激励计划覆盖核心员工，设定了明确的业绩增长目标，充分体现了管理层对公司未来持续增长的信心和对股东价值的承诺。
• 多元化的产品管线，包括长效干扰素、长效升白药和长效生长激素，为公司提供了坚实的增长基础和广阔的市场前景。

主要内容

营收及净利润表现亮眼

• 2024年上半年财务概览：
  • 公司实现营业收入11.90亿元，同比增长31.7%。
  • 归属于母公司股东的净利润为3.04亿元，同比增长50.5%。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润为3.30亿元，同比增长41.7%。
  • 营收增长主要得益于乙肝临床治愈理念的普及和科学证据的积累，推动核心品种派格宾持续放量。
• 分季度业绩分析：
  • 2024年第一季度营收5.45亿元（同比+30.1%），归母净利润1.29亿元（同比+53.0%），扣非归母净利润1.46亿元（同比+42.9%）。
  • 2024年第二季度营收6.45亿元（同比+33.1%，环比+18.2%），归母净利润1.76亿元（同比+48.8%，环比+36.3%），扣非归母净利润1.84亿元（同比+40.7%，环比+25.4%）。

盈利能力优化与费用结构改善

• 毛利率与净利率：
  • 2024年上半年，公司毛利率达到93.4%，同比提升0.4个百分点。
  • 净利率为25.6%，同比提升3.2个百分点，显示盈利能力持续增强。
• 期间费用率分析：
  • 销售费用率为42.0%，同比下降3.7个百分点，表明销售效率有所改善。
  • 管理费用率为10.0%，同比上升0.8个百分点。
  • 研发费用率为9.6%，同比上升1.0个百分点，体现公司在研发投入上的持续增加。
  • 财务费用率为-0.1%，同比上升0.1个百分点。
  • 整体期间费用率为61.5%，同比下降1.8个百分点，反映出公司在费用控制方面的积极成效。

股权激励计划详情

• 激励对象与授予规模：
  • 公司拟向667名激励对象（包括董事、高级管理人员、核心技术人员，约占员工总数的34.5%）授予600万股限制性股票。
• 业绩考核目标：
  • 计划分为3个归属期，考核年度为2024年至2026年。
  • 以2023年净利润5.55亿元为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于30%、70%和120%。
  • 对应净利润目标分别为不低于7.22亿元、9.44亿元和12.21亿元，复合年增长率达到30%。
• 股权激励费用摊销：
  • 首次授予的480万股限制性股票预计需摊销总费用为4845.6万元。
  • 对2024-2027年会计成本的影响分别为775.1万元、2303.9万元、1240.3万元和526.3万元。

投资建议与产品管线

• 维持“优于大市”评级：
  • 基于公司强劲的业绩增长、优化的盈利能力和积极的战略布局，维持“优于大市”的投资评级。
• 核心产品与市场前景：
  • 派格宾： 作为国内唯一的长效干扰素产品，在慢性乙肝患者群体中具有广阔市场，随着临床治愈理念普及，以长效干扰素为基石的组合疗法渗透率有望持续提升。
  • 珮金： 新一代长效升白药，预计将为公司贡献新的销售增长点。
  • 长效生长激素： 已提交新药上市申请（NDA），在国内处于领先进度，有望成为未来增长的重要驱动力。
• 盈利预测：
  • 预计2024-2026年，公司营业收入分别为28.09亿元、36.72亿元和46.99亿元。
  • 归母净利润分别为7.50亿元、10.70亿元和14.77亿元。
  • 目前股价对应的市盈率（PE）分别为30倍、21倍和15倍。

潜在风险因素分析

• 估值风险： 市场估值可能存在波动。
• 盈利预测风险： 实际盈利可能与预测存在偏差。
• 在研产品研发失败风险： 在研产品可能面临研发失败或进度不及预期的风险。
• 产品商业化不达预期风险： 新产品或现有产品的商业化推广可能不达预期。

财务指标预测概览

• 关键财务数据（2024E-2026E）：
  • 营业收入：28.09亿元 / 36.72亿元 / 46.99亿元
  • 归母净利润：7.50亿元 / 10.70亿元 / 14.77亿元
  • 每股收益（EPS）：1.84元 / 2.63元 / 3.63元
  • 净资产收益率（ROE）：29.7% / 31.1% / 31.4%
  • 市盈率（PE）：29.5 / 20.7 / 15.0

总结

特宝生物在2024年上半年展现出强劲的财务表现，营收和净利润均实现快速增长，主要得益于核心产品派格宾的市场放量。公司盈利能力持续优化，毛利率和净利率稳中有升，同时销售费用率得到有效控制。新发布的股权激励计划设定了积极的业绩目标，彰显了公司管理层对未来发展的坚定信心。凭借派格宾、珮金以及长效生长激素等多元化的产品管线，公司具备持续增长的潜力。综合分析，维持“优于大市”的投资评级，但投资者仍需关注估值、盈利预测、研发及商业化等潜在风险。