核心业务增长稳健，海外拓展成果丰硕-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入12.7亿元（+0.2%），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非净利润2.29亿元（-15.85%），经营性现金流1.14亿元；2023年Q2实现营业收入5.84亿元（-17.1%），归母净利润1.41亿元（-24.7%），扣非净利润1.04亿元（-38.9%）。

　　核心业务增长保持稳健，费用率略有上升。公司上半年利润端略有下降，主要系去年同比基数较高。扣除2022年公共卫生防控收入后，公司2023上半年核心业务收入为12.7亿元（+17.6%），Q2单季度核心业务收入为5.8亿元（+3.4%），核心业务收入增速保持稳健；公司销售费用率13.29%（+0.85pct）,管理费用率7.38%（+1.63pct），研发费用率12.40%（+1.84pct）。

　　生命科学板块：产品矩阵不断丰富，持续拓展用户多样化应用场景。公司生命科学板块实现收入5.94亿元（+5.15%）。在实验室场景，以自动化样本管理、生物培养、离心制备等为代表的实验室新方案加速放量，成为生命科学板块新的增长点。针对高校科研用户，公司上市新一代-196℃-8℃智能化液氮生物样本存储系统、全自动批量开盖器、转运机器人等方案，实现-196℃-8℃全温域覆盖，确保样本安全、质量可控与信息安全；针对生物制药用户，公司推出智能自动化细胞制备方案，实现一站式工作和24小时不间断细胞制备，均一性稳定性更优且效率提升50%，同时可培养、离心、环境模拟、实验室耗材多业务协同服务客户。

　　医疗创新板块：新拓展的自动化用药方案高速增长，血站场景用户需求逐步复苏。医疗创新板块公司实现收入6.73亿元(+31.44%)。在医院端，今年4月公司收购苏州市厚宏智能科技有限公司，并创新智慧药房、智慧静配等自动化用药方案，方案已在苏州大学附属第二医院等用户落地；血站端，公司推出血小板震荡箱、血浆速冻机、无菌转移舱等产品，海尔血技（重庆）二期工厂实现部分普通血袋生产，智慧血液城市网生态不断完善，方案已覆盖山东、湖北、西藏等地区；公共卫生端，升级AI+数智化预防接种门诊，为智慧疫苗城市网的持续复制奠定基础，创新智慧公卫体检工作站，方案已在北京、内蒙古落地。

　　海外市场核心业务稳步推进，全球化布局进一步深化。公司实现海外核心业务收入4.3亿元（+21.5%），海外收入占比为34%。公司进一步拓展经销商网络体系，扩大全球服务覆盖范围。海外经销商有800多家，服务国家数量超过140个；新增与GIZ（德国国际合作机构）等国际组织的合作，在埃塞俄比亚、坦桑尼亚、喀麦隆等国家交付重大项目；中标非盟非洲疾控中心项目并完成交付。公司在海外市场推行“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，在荷兰、美国等地建立仓储中心，提高当地交付能力；英国子公司深耕当地市场并加强在欧洲的营销辐射作用。公司耗材产品在海外取得成果：血浆Table_Summary]采集耗材在刚果、孟加拉国等地区实现零的突破，实验室耗材销售。

　　投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司2023-2025年营业收入为31.09/38.13/46.23亿元，归母净利润为6.64/8.10/9.78亿元，同比增长10.51%/21.97%/20.72%，EPS为2.09/2.55/3.07元，当前股价对应PE为19/16/13倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。

中心思想

核心业务稳健增长与海外市场拓展

海尔生物在2023年上半年面临利润端压力，但核心业务收入保持稳健增长，尤其在扣除公共卫生防控收入后，核心业务收入同比增长17.6%。公司通过不断丰富生命科学和医疗创新两大板块的产品矩阵及解决方案，持续拓展用户应用场景。同时，海外市场表现亮眼，核心业务收入同比增长21.5%，全球化布局进一步深化，成为公司重要的增长引擎。

费用率上升与未来增长潜力

尽管上半年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，导致归母净利润和扣非净利润出现下滑，但公司在自动化样本管理、生物培养、自动化用药方案等创新领域取得显著进展。结合其领先的低温存储技术和物联网解决方案，公司长期增长前景良好，分析师给予“推荐”评级，预计未来几年营收和净利润将持续增长。

主要内容

2023年上半年经营业绩分析

海尔生物发布2023年半年报，报告期内（1-6月）实现营业收入12.7亿元，同比增长0.2%。归母净利润为2.78亿元，同比下降7.36%；扣非净利润为2.29亿元，同比下降15.85%。经营性现金流为1.14亿元。其中，2023年第二季度实现营业收入5.84亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.7%；扣非净利润1.04亿元，同比下降38.9%。利润端下降主要系去年同期公共卫生防控收入基数较高。

核心业务增长与费用结构变化

扣除2022年公共卫生防控收入后，公司2023年上半年核心业务收入为12.7亿元，同比增长17.6%。第二季度核心业务收入为5.8亿元，同比增长3.4%，显示核心业务收入增速保持稳健。然而，公司费用率有所上升：销售费用率13.29%（同比增加0.85个百分点），管理费用率7.38%（同比增加1.63个百分点），研发费用率12.40%（同比增加1.84个百分点）。

生命科学板块：产品创新与场景拓展

生命科学板块实现收入5.94亿元，同比增长5.15%。该板块通过丰富产品矩阵，持续拓展用户多样化应用场景。在实验室场景，自动化样本管理、生物培养、离心制备等新方案加速放量，成为新的增长点。针对高校科研用户，公司上市了新一代-196℃-8℃智能化液氮生物样本存储系统、全自动批量开盖器、转运机器人等方案，实现全温域覆盖，确保样本安全。针对生物制药用户，公司推出智能自动化细胞制备方案，实现一站式工作和24小时不间断细胞制备，效率提升50%。

医疗创新板块：自动化用药与血站业务复苏

医疗创新板块实现收入6.73亿元，同比增长31.44%。在医院端，公司于今年4月收购苏州市厚宏智能科技有限公司，创新智慧药房、智慧静配等自动化用药方案，并已在苏州大学附属第二医院等用户落地。在血站端，公司推出血小板震荡箱、血浆速冻机、无菌转移舱等产品，海尔血技（重庆）二期工厂实现部分普通血袋生产，智慧血液城市网生态不断完善，方案已覆盖山东、湖北、西藏等地区。在公共卫生端，公司升级AI+数智化预防接种门诊，并创新智慧公卫体检工作站，方案已在北京、内蒙古落地。

海外市场：全球化布局深化与业务突破

公司海外核心业务收入达到4.3亿元，同比增长21.5%，海外收入占比提升至34%。公司进一步拓展经销商网络体系，拥有800多家经销商，服务国家数量超过140个。新增与GIZ（德国国际合作机构）等国际组织的合作，在埃塞俄比亚、坦桑尼亚、喀麦隆等国家交付重大项目，并中标非盟非洲疾控中心项目。公司在海外市场推行“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，在荷兰、美国等地建立仓储中心。耗材产品在海外取得突破，血浆采集耗材在刚果、孟加拉国等地区实现零的突破。

投资建议与风险提示

分析师维持海尔生物“推荐”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为31.09亿元、38.13亿元、46.23亿元，归母净利润分别为6.64亿元、8.10亿元、9.78亿元，同比增长10.51%、21.97%、20.72%。当前股价对应PE分别为19倍、16倍、13倍。风险提示包括海外拓展不及预期、原料涨价、业绩受疫情影响以及产品研发与放量不及预期。

总结

海尔生物在2023年上半年展现出核心业务的稳健增长和海外市场的强劲拓展，尽管短期内利润受到去年高基数和费用率上升的影响。公司在生命科学和医疗创新两大核心板块持续进行产品和方案创新，尤其在自动化样本管理、细胞制备、自动化用药等领域取得显著进展。海外市场作为重要增长点，通过深化全球化布局和本地化策略，实现了收入的快速增长和业务的突破。基于其领先的技术和物联网解决方案，公司长期增长前景良好，分析师维持“推荐”评级，并预计未来几年业绩将持续向好。

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