创新药行业动态追踪：生物医药行业新旧动能切换，创新药前景光明-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　人口老龄化深化，医疗和养老政策加码

　　中国人口老龄化趋势明显，2024年，中国60岁以上老人数量达到3.1亿，占比高达22.0%，未来老龄人口比例还将继续增加。随着老龄化趋势的加深，如心血管疾病、糖尿病、恶性肿瘤、白内障、帕金森症和阿尔梅茨海默症等慢性病和退行性疾病的发病率将会显著增加，为医疗产业带来更大的市场机会。而内分泌和代谢性疾病、肿瘤、心脑血管疾病和神经系统疾病是医疗企业的重点关注领域，上述领域的融资额位于行业前列，深受资本青睐。

　　有关医疗和养老的利好政策密集出台，中共中央办公厅，国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，指出2025年将提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准，适当提高退休人员基本养老金。上述政策利好医疗消费需求增长，为创新药带来更大市场空间。

　　生物医药产业结构性升级，创新成为发展新动能

　　中国在研管线数量2014年来持续增加，据Pharmaprojects统计，2014年中国在研管线数量为701个，至2024年已增至6,119个，复合增速高达24%，在研管线数量的全球占比由2014年的6%增至2024年的27%，得益于中国医药企业持续的研发投入，管线的深度和广度不断扩展，中国药物出海（license-out）及在海外成立New-co势头迅猛，创新逐渐转变为支撑中国生物医药产业发展的新动能。

　　板块历经深度调整，看好估值修复机会

　　政府工作报告指出未来将优化药品集采政策，产业竞争环境有望深度改善，头部生物医药企业的利润或将修复并因行业竞争格局的优化进一步提升在行业中的地位，板块历经深度调整后估值修复，生物医药行业或迎戴维斯双击。叠加AI浪潮下生物医药研发深度获益于人工智能发展，资本市场回暖利于生物医药企业融资支撑创新研发投入，支持创新药研发的利好政策密集出台等因素的影响，看好创新药板块未来的投资机会。

　　投资建议

　　建议关注恒瑞医药、药明康德和恩华药业。

　　风险提示

　　建议关注研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险及管控升级的风险。

# 中心思想
## 人口老龄化与政策驱动创新药市场增长
本报告的核心观点是，中国人口老龄化趋势的加深以及相关医疗和养老政策的加码，为创新药市场带来了巨大的发展机遇。具体体现在：
1.  老年人口数量的增加直接导致了慢性病和退行性疾病发病率的上升，从而扩大了对医疗产品和服务的需求。
2.  政府出台的利好政策，如提高城乡居民养老金和医疗保险补助标准，进一步刺激了医疗消费，为创新药市场提供了增长动力。

## 生物医药产业升级与估值修复机会
中国生物医药产业正经历结构性升级，创新成为驱动发展的新动能。同时，板块在经历深度调整后，估值修复机会显现。
1.  中国医药企业持续加大研发投入，在研管线数量快速增长，药物出海趋势明显，创新已成为产业发展的新动力。
2.  随着药品集采政策的优化和AI技术在生物医药研发中的应用，生物医药行业的竞争环境有望改善，企业利润有望修复，叠加资本市场回暖和政策支持，创新药板块的投资机会值得关注。

# 主要内容
## 一、人口老龄化深化，医疗和养老政策加码
*   **老龄化趋势与疾病发病率**：中国60岁以上人口已达3.1亿，占比高达22.0%，且持续增长。老龄化加剧导致心血管疾病、糖尿病、恶性肿瘤等慢性病和退行性疾病发病率显著增加，为医疗产业带来市场机会。
*   **政策利好与市场空间**：政府出台《提振消费专项行动方案》等政策，提高城乡居民养老金和医疗保险补助标准，利好医疗消费复苏，为创新药带来更大市场空间。

## 二、生物医药产业结构性升级，创新成为发展新动能
*   **在研管线数量激增**：2014年至2024年，中国在研管线数量从701个增至6,119个，复合增速高达24%，全球占比从6%增至27%。
*   **创新驱动产业发展**：中国医药企业持续加大研发投入，管线深度和广度不断扩展，药物出海及海外成立New-co势头迅猛，创新逐渐成为支撑产业发展的新动能。

## 三、板块历经深度调整，看好估值修复机会
*   **政策优化与竞争改善**：政府工作报告指出未来将优化药品集采政策，产业竞争环境有望深度改善，头部生物医药企业的利润或将修复。
*   **多重因素驱动估值修复**：AI技术在生物医药研发中的应用、资本市场回暖、支持创新药研发的政策密集出台等因素，共同推动生物医药行业估值修复，看好创新药未来的投资机会。

## 四、重点标的
本报告建议关注以下三家公司：
1.  **恒瑞医药**：受益于中国生物医药行业新旧动能切换，创新药市场前景广阔。
2.  **药明康德**：全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业，提供全方位的研发和生产服务。
3.  **恩华药业**：专注于中枢神经药物细分市场，通过自主创新不断丰富产品系列，创新药市场扩容利好公司未来业绩增长。

## 五、风险提示
报告提示了以下风险：
1.  研发进度不及预期的风险。
2.  市场竞争加剧的风险。
3.  管控升级的风险。

# 总结
本报告深入分析了中国生物医药行业的发展趋势，认为人口老龄化和政策支持是推动创新药市场增长的关键因素。中国生物医药产业正经历结构性升级，创新成为发展新动能。在板块经历深度调整后，估值修复机会显现，叠加AI技术应用和资本市场回暖等因素，创新药板块的投资机会值得关注。建议关注恒瑞医药、药明康德和恩华药业等重点标的，同时需警惕研发进度、市场竞争和管控升级等风险。

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