化工行业投资组合（6月份）

中心思想

核心观点提炼

本报告深入分析了2022年6月化工行业的投资前景，核心观点在于石化板块应重点关注低估值民营炼化企业，而基础化工板块则在中国稳增长政策逐步发力背景下，整体行情表现不悲观。

投资组合策略

报告提供了具体的权益和转债投资组合建议，并对重点公司进行了详细的盈利预测，同时强调了化工产品价格价差的变动趋势，为投资者提供了专业的市场分析和投资指引。

主要内容

1. 化工行业观点

石化板块：关注低估值民营炼化

受俄乌冲突影响，欧洲地区成品油供需持续偏紧，导致欧洲柴油库存降至2018年以来最低水平，价格持续上涨。由于成品油市场具有较强的全球联动性，东亚地区成品油价差也随之扩大。此外，PX的原材料MX作为调油组分，在当前成品油价格水平下具有较强的调油动力，对PX的供需格局产生影响，带动其价格上涨。报告建议关注荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化等低估值民营炼化企业。主要风险包括油价大幅下跌和下游需求不及预期。

基础化工板块：国内稳增长逐步发力，整体行情不悲观

A股市场方面，报告建议关注周期性标的如梅花生物、亚钾国际、振华股份、百傲化学等，以及成长性标的如新洋丰、回天新材、建龙微纳等。港股市场方面，鉴于化工港股较高的股息率，建议关注天德化工、环球新材国际（沪港通）、阜丰集团、中国心连心化肥。转债方面，推荐国光转债、洋丰转债、飞凯转债。定增方面，关注云图控股。主要风险包括化工产品价格波动和宏观经济下滑。

2. 化工行业投资组合（6月份）

权益组合推荐

• 中国海油（600938）: 作为国内油气开采龙头，2021年实现净利润703亿元，创历史新高，桶油成本控制在29.49美元/桶油当量，显著受益于油价上涨。主要风险为油价大幅下跌。
• 新凤鸣（603225）: PTA-涤纶长丝产能稳步扩张，截至2021年底拥有民用涤纶长丝产能600万吨/年，国内市场占有率超过12%，PTA、聚酯项目稳步推进。主要风险为产品价格大幅下跌及项目进展不及预期。
• 万华化学（600309）: 以聚氨酯板块为核心，成功打造聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，产业链高度整合。2021年资本开支持续扩张，MDI价格维持高位，欧洲聚氨酯及氯碱产品价格持续上行。主要风险为MDI产品价格下跌及新项目进度低于预期。
• 华鲁恒升（600426）: 国内煤化工龙头企业，采用“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式。公司是全球最大的DMF制造企业，设计产能30万吨，未来积极发力新材料方向，并成功切入新能源市场。中央经济工作会议指出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，对煤化工行业构成利好。三期股权激励方案落地，未来三年高速成长可期。主要风险为煤炭价格大幅上涨及新项目投产进度不及预期。
• 扬农化工（600486）: 国内仿生农药行业规模最大，菊酯农药规模行业第一。公司已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元产品格局。优嘉四期第一阶段已建成并调试生产，涉及多个重要农药品种，并计划进一步扩大农药及中间体项目投资。主要风险为产品价格下跌及新项目投产进度不及预期。

转债组合推荐

• 滨化转债（113034）: 环氧丙烷龙头，截至2020年底拥有28万吨/年环氧丙烷产能，PDH装置有助于产业链向上延伸扩大收益。主要风险为产品价格大幅下跌及项目进展不及预期。
• 天铁转债（123046）: 轨交减震龙头，盈利能力向好，建筑减震领域有望打开未来成长空间。轨交行业增速较快，城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展。公司拟进军建筑减震领域，预计市场规模约282.63亿元。主要风险为在建产能投放不及预期、政策执行力度低于预期及宏观经济下行。

3. 化工产品价格价差

主要化工产品价格价差变化

报告详细列出了石化产品和基础化工产品的价差涨幅排行。截至2022年5月，石化产品中，涤纶-PTA-MEG价差涨幅最大，达到86.38%；聚丙烯-丙烯价差上涨34.22%；苯-石脑油价差上涨33.33%；甲苯-石脑油价差上涨32.03%。基础化工产品中，醋酸价格涨幅最大，达到35%；异丁醛价格上涨21%；硫磺价格上涨18%；硝酸价格上涨16%；磷酸一铵价格上涨15%。

重点公司盈利预测

报告提供了多家具备投资价值的化工重点公司的盈利预测数据，包括2020年至2024年的EPS（每股收益）和PE（市盈率），涵盖了中国海油、万华化学、华鲁恒升、扬农化工等石化和基础化工领域的龙头企业，为投资者提供了量化的参考依据。

4. 风险提示

报告提示了化工行业面临的主要风险，包括油价大幅回落、产品价格大幅下跌以及下游需求不及预期等宏观及行业特定风险。

总结

行业展望与投资策略

2022年6月化工行业投资报告指出，在全球地缘政治冲突（俄乌冲突）导致成品油市场供需紧张及国内稳增长政策逐步发力的双重背景下，化工行业展现出结构性投资机会。石化板块应重点关注受益于成品油价差扩大的低估值民营炼化企业，而基础化工板块则在稳增长预期下，整体行情表现不悲观。

具体投资建议与风险考量

报告提供了详细的权益和转债投资组合，涵盖了油气开采、涤纶长丝、聚氨酯、煤化工、农药、环氧丙烷及轨交减震等多个细分领域的龙头企业，并对其核心竞争力、产能扩张计划及潜在风险进行了专业分析。同时，报告通过详尽的化工产品价格价差数据和重点公司盈利预测，为投资者提供了量化依据，并强调了油价大幅回落、产品价格大幅下跌及下游需求不及预期等关键风险，建议投资者在决策时充分考虑。