基础化工行业研究：最悲观的时候或已过去，重视成长股布局机会

中心思想

市场情绪回暖与成长股布局机遇

本报告核心观点指出，在经历中美关系、疫情、俄乌战争、通胀等多重不确定性因素持续共振带来的市场压力后，最悲观时期或已过去。市场已加速见底并企稳反弹，大部分利空因素已在股价中得到反映。同时，中美领导人对话、石油价格高位回落、美联储加息落地以及金融委会议等积极信号的出现，共同支撑了市场情绪的回暖。

投资策略聚焦与重点关注领域

在当前存量博弈的市场环境下，建议投资者重点关注三大投资方向：一是具备较高安全垫的化工白马股，如万华化学，适合作为底仓配置；二是部分新能源化工材料，例如导电炭黑等细分领域；三是具有安全垫的优质成长股。本周市场在急速下跌后企稳反弹，节能概念、新冠疫苗产业链、半导体材料、新能源化工材料和化工白马股表现相对较好，为后续布局提供了指引。

主要内容

本周市场回顾与宏观政策影响

化工板块表现与子行业分化

本周国际原油价格显著回落，布伦特期货结算均价环比下跌11.98%至102.87美元/桶，WTI期货结算均价环比下跌12.4%至99.37美元/桶。国内市场方面，申万化工指数本周下跌2.83%，跑输沪深300指数1.88%，石化板块亦跑输指数1.39%。在细分行业中，民爆制品(申万)（1.59%）、炭黑(申万)（0.07%）和氟化工(申万)（0.06%）涨幅居前；而氮肥(申万)（-7.13%）、磷肥及磷化工(申万)（-5.76%）和复合肥(申万)（-5.72%）跌幅最大。

宏观事件与政策保障

国家发改委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查，要求煤炭企业签订合同数量应达到自有资源量的80%以上，发电供热企业年度用煤实现中长期供需合同全覆盖，旨在保障煤炭供应的长期稳定，并维持煤化工企业及其他煤炭需求企业的合理利润空间。此外，2022年度第一批300多万吨春耕肥储备已开始向市场投放，后续将陆续投放以保障春耕农业生产用肥需求，预计化肥供应和价格将维持相对稳定。

国金大化工团队近期观点

轮胎行业：需求放缓与市场调整

短期内轮胎市场需求放缓，国内半钢轮胎开工率为69.43%（环比走低3.09%），全钢胎开工率为51.71%（环比走低10.49%）。原材料天然橡胶、合成橡胶价格同步向下。美国对华轮胎“双反”税率进行调整，青岛耐克森等企业获得2.06%的税率。通用股份柬埔寨西港特区轮胎项目开工。受俄乌冲突影响，普利司通、米其林等国际轮胎企业部分工厂停产。玲珑轮胎塞尔维亚项目计划二季度投产，森麒麟发布股票期权激励计划，看好中国胎企全球市占率提升。

钛白粉市场：价格抬升与需求承压

钛白粉市场价格有所抬升，硫酸法金红石型主流报价19500-21000元/吨，但下游需求跟进滞后，市场成交略显僵持。本周国内钛白粉产量预计69500吨，环比下降0.71%。龙佰集团、中核钛白、安纳达、中信钛业等主要厂家均上调报价。龙佰集团子公司获得政府补贴1636.86万元，并宣布年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期具备投产条件。

精细化工：产品价格分化与供需博弈

• 金禾实业： 三氯蔗糖市场价格在42-45万元/吨附近，需求小幅转好，价格或将回升。安赛蜜市场报价8-8.5万元/吨，需求偏弱，价格弱势维稳。甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚8.5-13万元/吨，供应相对宽松，价格维稳。
• 浙江龙盛： 分散黑ECT300%市场均价24.5元/公斤左右，价格稳定，但下游需求疲软，印染企业开机率较低。
• 石大胜华： 碳酸二甲酯（DMC）市场主流成交价格区间5900-6600元/吨，供需均偏弱，价格维持稳定。公司2022年1-2月实现营业总收入11.4亿元左右（同比增长13.7%），归属于上市公司股东的净利润3.1亿元左右（同比增长97.7%），主要得益于新能源相关产品满负荷生产及新建产能投产。
• 新和成： VE市场均价89元/公斤，环比上涨1.83%，受海外供应受限支撑。VA市场价格220-230元/公斤左右，环比上涨2.27%，受市场供应减少影响，市场偏强整理运行。
• 神马股份： PA66价格弱势整理，华东河南神马实业EPR27报价3.30万元/吨，环比下滑2.94%，下游刚需拿货。
• 万华化学： 聚合MDI价格跌至18375元/吨（环比跌1.87%），纯MDI价格跌至23000元/吨（环比跌4.96%），MDI价格跌势难止，下游需求持续低迷。

新能源材料：库存累积与价格波动

• 合盛硅业、新安股份： 国内有机硅市场明稳暗降，DMC报价35000-39000元/吨，厂家库存逐步增加，供需格局正在发生转变。
• 滨化股份： 环氧丙烷市场均价11300元/吨，环比下跌8.13%，厂家库存为19550吨，同比上升32.24%，受原油价格回落及疫情物流管控影响，价格弱势下滑。
• 永太科技、多氟多： 六氟磷酸锂国内市场均价跌至525000元/吨，环比下降1.87%。厂家总库存235吨，同比上涨176.47%，环比上升9.3%。尽管产量增加，但上半年市场整体供应仍偏紧。
• 天赐材料、新宙邦： 磷酸铁锂电解液国内市场均价115000元/吨，三元/常规动力电解液139500元/吨，价格持稳。电解液厂家总库存1105吨，环比上升5.74%，但仍维持低位，下游动力电池需求强劲。
• 龙蟠科技： 碳酸锂价格提升略有放缓，本周碳酸锂价格相对平稳，环比提升约0.1万元/吨至50.3万元/吨。车用尿素持续提价。磷酸铁锂价差略有收窄。

基础化工：供需调整与成本支撑

• 远兴能源、中盐化工： 轻质纯碱市场均价2618元/吨，环比下调0.57%；重质纯碱市场均价2794元/吨，环比下调0.21%。国内纯碱企业库存总量118.99万吨，环比上升3.25%，价格略微下调。
• 扬农化工： 菊酯行情一般，杀菌剂需求端稳定。毒死蜱成本端高位，价格盘整观望。乙酰甲胺膦需求一般，价格小幅下调。吡虫啉行情走软，价格下滑。氯氰菊酯成本稳定，价格维持盘整。联苯菊酯原料维持高位，价格盘整观望。
• 广信股份： 对硝基氯化苯供应商谨慎报价，实际成交参考17000元/吨。邻硝基氯化苯价格盘整。草甘膦生产商谨慎报价，95%原粉成交参考6.3-6.5万元/吨。98%敌草隆原粉价格继续下行，实际成交参考4.4-4.5万元/吨。
• 华鲁恒升： 煤炭价格维持平稳。甲醇价格出现回调，合成氨周均价格环比提升约330元/吨。尿素周均价格提升约38元/吨。醋酸周均价格提升约790元/吨。DMF周均价格环比下行约900元/吨。己二酸周均价格环比下行约430元/吨。乙二醇周均价格环比下行约355元/吨。
• 金能科技： 焦炭进行了第四轮提价，环比提升约200元/吨。炭黑产品价格环比提升约200元/吨，煤焦油价格回调使炭黑成本压力减弱，行业价差进一步放大。PDH装置原料丙烷价格大幅回落，PDH价差环比提升约790元/吨。

本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

产品价格变动概览

本周化工产品价格上涨前五位分别为：硫酸（33.33%）、丁二烯（21.7%）、硫酸钾（16.88%）、磷酸一铵（13.33%）、尿素（9.68%）。价格下跌前五位分别为：国际柴油（-18.11%）、国际石脑油（-14.55%）、燃料油（-11.42%）、二甲苯（-11.05%）、国际汽油（-10.13%）。

价差变化分析

本周化工产品价差上涨前五位分别为：丙烯-丙烷（1478.29%）、丁二烯-液化气（91.16%）、丁二烯-石脑油（90.93%）、乙烯-石脑油（50.57%）、PX-石脑油（41.59%）。价差下跌前五位分别为：电石法PVC价差（-172.91%）、PTA-PX（-156.25%）、聚丙烯-丙烯（-55.75%）、聚乙烯-乙烯（-49.69%）、MEG价差（-31.52%）。

本周行业重要信息汇总

能源转型与产业政策

中国工程院院士强调，在“双碳”目标下，煤炭仍是我国能源主力军，未来可再生能源占比将不断提升，氢能在储能方面潜力巨大。全国人大代表韩峰建议对用于生产乙烯、芳烃的进口和外采石脑油直接免征消费税，以降低企业资金压力和原料成本。辽宁省印发行动方案，明确将加快建设世界级石化和精细化工产业基地，推动炼化行业“减油增化”，目标到2024年化工精细化率达到48%。

投资与市场活跃度

1—2月份，全国固定资产投资同比增长12.2%，其中化学原料和化学制品制造业投资同比增长16.2%，显示行业投资活跃。然而，2月份中国化工行业采购经理指数(CCPMI)为46.78%，跌下荣枯线，反映市场活跃度下降，主要受春节假期、冬奥会及终端需求恢复缓慢影响。尽管生产量和新订单指数下降，但原材料成本上涨带动产品销售价格同步上涨，主产品出厂价格上升22.08%。

总结

本周化工市场在多重复杂因素交织下，整体呈现企稳反弹态势，但申万化工指数表现弱于大盘。国际原油价格显著回落，带动部分化工产品价格和价差出现剧烈波动。政策层面，国家通过煤炭中长期合同核查和春耕肥储备投放等措施，积极保障了原料供应和市场稳定。

各细分行业和公司表现分化明显，轮胎、钛白粉、精细化工、新能源材料和基础化工等领域均面临各自的供需调整和成本压力。尽管2月份中国化工行业采购经理指数跌破荣枯线，反映市场活跃度有所下降，但化学原料和制品制造业投资仍保持16.2%的同比增长，显示行业长期发展潜力。

展望未来，报告认为市场最悲观时期或已过去，建议投资者在存量博弈的市场中，重点关注化工白马股、新能源化工材料及具备安全垫的优质成长股的布局机会。同时，需警惕疫情反复对国内外需求的影响、原油价格剧烈波动带来的成本压力，以及国际政策变动可能对产业布局造成的风险。