氟化工行业研究框架:新老需求共振,行业景气上行

氟化工行业研究框架:新老需求共振,行业景气上行

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氟化工行业研究框架:新老需求共振,行业景气上行

  核心观点   氟化工产品种类众多,我国已成为全球最大氟化工产销国。氟化工产品和材料品种众多,一般具有稳定性好的特点,被广为应用。经多年发展,我国氟化工行业实现了由“跟跑”、“陪跑”向“领跑”的转变,现已成为全球最大的氟化工生产和消费国。   萤石或迎价值重估,电子级氢氟酸国产替代加速。上游资源端,萤石是氟化工产业链的起点,也是现代工业氟元素的主要来源,被多国列为战略性资源。我国为萤石主要产销国,2021年以占全球13%的萤石储量贡献了63%的产量,储采比严重失衡,面临储量减少和资源品位下降的局面。为加强萤石资源保护,我国对萤石开发要求日益严格,未来供给增量或将有限。而需求端,制冷剂等传统需求景气复苏,PVDF等新能源领域的新增需求保持高增,供需格局优化下,萤石或迎价值重估。中游产品端,无水氢氟酸是重要的氟化工中间体,占萤石需求的一半以上。近年来我国无水氢氟酸产能稳步提升,从2017年的202.9万吨增长到2021年的252.9万吨,CAGR为5.7%。电子级氢氟酸主要用于光伏和集成电路领域,纯度从低到高分为G1-G5五个等级。此前我国G5级产品多数依赖进口,目前国产电子级氢氟酸品质提升显著,多家国内厂商的电子级氢氟酸已达G5级别,未来国产替代有望加速。   氟化工传统领域景气度有所复苏。制冷剂和氟化铝为传统氟化工产品。制冷剂方面,含氟制冷剂可以分为四代,其中一代已彻底淘汰,二代制冷剂的主要用途已经转为含氟化学品的原材料,四代制冷剂成本较高,推广尚需时日。三代制冷剂HFCs将成为未来我国主流制冷剂。随着《基加利修正案》基线年接近尾声,三代氟制冷剂配额争夺战基本结束。我国空调和汽车保有量稳步增长,维修市场对三代制冷剂的需求量有望不断提升,制冷剂行业盈利能力有望修复,或迎来发展拐点。氟化铝方面,近年来电解铝需求稳步提升,目前电解铝库存处于历史低位,截至2022年12月16日,我国电解铝工厂库存量为6.68万吨,同比降低58.03%。补库需求有望拉动电解铝及氟化铝需求提升。   新兴领域拉动氟化工产品需求高增。含氟锂电材料和多种含氟聚合物快速发展且景气持续上行。含氟聚合物方面,主要产品为PTFE和PVDF。PTFE多用于石油化工、机械及电子电器等领域。2021年我国5G基站数量为142.5万个,同比增长84.82%。5G高速发展,有望拉动PTFE需求量持续提升。2019-2021年,我国PVDF产能从6.6万吨增至7.4万吨,CAGR为5.9%。电解质锂盐方面,2014-2021年动力锂电池的CAGR达79.9%,2016-2021年储能锂电池的CAGR达73.0%,带动LiPF6需求快速增长。2017-2021年,我国LiPF6产能从3.62万吨增长至9.55万吨,CAGR为27.45%,其中2021年同比增长69.03%。LiFSI作为新型锂盐,综合性能更加优异,具有较大发展潜力。近年来我国电解液产能加速扩张,拉动锂盐需求提升。   投资建议   氟化工为重要的化工子行业,上游资源端或迎价值重估,下游传统领域景气有望复苏,新兴领域贡献广阔成长空间,氟化工行业景气向上,相关企业或将受益,如金石资源、永和股份、三美股份、巨化股份等。   风险提示   下游需求增长不及预期、安全环保政策升级、宏观经济波动等。
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  • 化学制品
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  • 发布机构:

    东亚前海证券有限责任公司

  • 发布日期:

    2022-12-22

  • 页数:

    43页

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  核心观点

  氟化工产品种类众多,我国已成为全球最大氟化工产销国。氟化工产品和材料品种众多,一般具有稳定性好的特点,被广为应用。经多年发展,我国氟化工行业实现了由“跟跑”、“陪跑”向“领跑”的转变,现已成为全球最大的氟化工生产和消费国。

  萤石或迎价值重估,电子级氢氟酸国产替代加速。上游资源端,萤石是氟化工产业链的起点,也是现代工业氟元素的主要来源,被多国列为战略性资源。我国为萤石主要产销国,2021年以占全球13%的萤石储量贡献了63%的产量,储采比严重失衡,面临储量减少和资源品位下降的局面。为加强萤石资源保护,我国对萤石开发要求日益严格,未来供给增量或将有限。而需求端,制冷剂等传统需求景气复苏,PVDF等新能源领域的新增需求保持高增,供需格局优化下,萤石或迎价值重估。中游产品端,无水氢氟酸是重要的氟化工中间体,占萤石需求的一半以上。近年来我国无水氢氟酸产能稳步提升,从2017年的202.9万吨增长到2021年的252.9万吨,CAGR为5.7%。电子级氢氟酸主要用于光伏和集成电路领域,纯度从低到高分为G1-G5五个等级。此前我国G5级产品多数依赖进口,目前国产电子级氢氟酸品质提升显著,多家国内厂商的电子级氢氟酸已达G5级别,未来国产替代有望加速。

  氟化工传统领域景气度有所复苏。制冷剂和氟化铝为传统氟化工产品。制冷剂方面,含氟制冷剂可以分为四代,其中一代已彻底淘汰,二代制冷剂的主要用途已经转为含氟化学品的原材料,四代制冷剂成本较高,推广尚需时日。三代制冷剂HFCs将成为未来我国主流制冷剂。随着《基加利修正案》基线年接近尾声,三代氟制冷剂配额争夺战基本结束。我国空调和汽车保有量稳步增长,维修市场对三代制冷剂的需求量有望不断提升,制冷剂行业盈利能力有望修复,或迎来发展拐点。氟化铝方面,近年来电解铝需求稳步提升,目前电解铝库存处于历史低位,截至2022年12月16日,我国电解铝工厂库存量为6.68万吨,同比降低58.03%。补库需求有望拉动电解铝及氟化铝需求提升。

  新兴领域拉动氟化工产品需求高增。含氟锂电材料和多种含氟聚合物快速发展且景气持续上行。含氟聚合物方面,主要产品为PTFE和PVDF。PTFE多用于石油化工、机械及电子电器等领域。2021年我国5G基站数量为142.5万个,同比增长84.82%。5G高速发展,有望拉动PTFE需求量持续提升。2019-2021年,我国PVDF产能从6.6万吨增至7.4万吨,CAGR为5.9%。电解质锂盐方面,2014-2021年动力锂电池的CAGR达79.9%,2016-2021年储能锂电池的CAGR达73.0%,带动LiPF6需求快速增长。2017-2021年,我国LiPF6产能从3.62万吨增长至9.55万吨,CAGR为27.45%,其中2021年同比增长69.03%。LiFSI作为新型锂盐,综合性能更加优异,具有较大发展潜力。近年来我国电解液产能加速扩张,拉动锂盐需求提升。

  投资建议

  氟化工为重要的化工子行业,上游资源端或迎价值重估,下游传统领域景气有望复苏,新兴领域贡献广阔成长空间,氟化工行业景气向上,相关企业或将受益,如金石资源、永和股份、三美股份、巨化股份等。

  风险提示

  下游需求增长不及预期、安全环保政策升级、宏观经济波动等。

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