投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为 6.86%，创业板指数涨幅为 8.92%，沪深 300 指数上涨 6.38%，上证综指上涨 5.31%，化工（申万）板块领先大盘 1.55 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.43%，创业板指数下跌幅度为-26.23%，沪深 300 指数下跌幅度为-23.75%，上证综指下跌幅度为-15.63%，化工（申万）板块落后大盘-0.80 个百分点。 　　事件：据 WIND，11 月 4 日，原油价格大幅上行，Brent 期货结算价收于 98.57 美元/桶，上涨 3.90 美元/桶，涨幅 4.1%。 WTI 期货结算价收于 92.61 美元/桶，上涨 4.44美元/桶，涨幅 5.0%。 11 月 1 日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。 　　点评： 　　需求复苏供给受限，原油价格大幅上涨。11 月 4 日，Brent 油价接近 100 美元/桶，涨幅超 4%。供给不确定性增强，欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油， 该禁令即将生效，并且 G7 集团与澳大利亚对俄罗斯油价设置固定上限达成一致，导致俄原油供给不确定性加剧；需求复苏预期走强，亚洲地区疫情管控有望逐渐放松，市场对地区经济复苏的期望走强，亚洲市场或将成为需求上升的主要推动因素。库存端见底，美国剩余 SPR 仅为 3.998 亿桶，逼近 IEA 所规定的最小 SPR 储备量，美国或将在后期对 SPR 进行补库；同时， EIA 最新数据显示美国商业原油库存为 4.37 亿桶，较上周有所下降。在缺乏大量 SPR 支撑的情况下，原油需求复苏叠加供给受限，国际油价大幅上行。 　　供需格局重塑，油价有望再度上行。进入四季度，随着冬季消费高峰到来、气转油需求增量以及亚洲经济复苏，原油需求端或将有明显改善。供给端，（1）OPEC，截止 2022 年 9 月，OPEC 主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平，产量分别为 11.0 百万桶/日、3.2 百万桶/日和 4.5 百万桶/日，产量已接近历史高点。此外，10 月初，OPEC 国家达成了在 8 月份产量配额基础上减产 200万桶的协议，表明其高油价诉求仍将持续。 （2）美国，据 EIA，2022 年 9 月美国石油及液体总产量已达到 20.16 百万桶/日，接近疫情前 20.29 百万桶/日的总产量，位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响，市场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾 100 万桶；到明年 2 月，又有 100 万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为，相比于 Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4 的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返 100-120 美元/桶区间。 　　国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》 　　11 月 1 日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知指出，“用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等，属于原料用能范畴；若用作燃料、动力使用，不属于原料用能范畴。原料用能不纳入节能目标责任评价考核。在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中，将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标。科学核算能耗强度及下降率。在核算能耗强度时，原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，地区生产总值不作调整。在核算能耗强度降低率时，原料用能消费量同步从基年和目标年度能源消费总量中扣除。” 　　据中国石油和化学工业联合会初步统计，2021 年我国石化化工行业能耗总量约 7.2亿吨标准煤，其中原料用能量占比约 30%。随着经济社会发展和产业结构转型升级，预计今后一个时期我国石化化工行业总体规模还将继续扩大，原料用能消费量也将随之增长。该政策的实施和落地，或将有利于后续化工项目审批，进一步推动我国化工行业高质量发展。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 美国 Henry Hub 期货(7.51%)、辛醇(6.04%)、色氨酸(25 公斤/件,99%)(5.56%)、棕榈油(24 度)(5.09%)、液氨(3.73%)。 产品价格跌幅居前品种：TDI(-15.00%) 、液体烧碱(32% 离子膜, 华北)(-9.57%) 、丁二烯(-8.18%)、三氯化磷(-7.87%)、二氯甲烷(-7.75%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。