中泰化工周度观点22W43:供需格局重塑油价大幅上行,能耗政策发布利好化工行业

中泰化工周度观点22W43:供需格局重塑油价大幅上行,能耗政策发布利好化工行业

券商报告

中泰化工周度观点22W43:供需格局重塑油价大幅上行,能耗政策发布利好化工行业

  投资要点   年初以来,板块落后于大盘:本周化工(申万)行业指数涨幅为 6.86%,创业板指数涨幅为 8.92%,沪深 300 指数上涨 6.38%,上证综指上涨 5.31%,化工(申万)板块领先大盘 1.55 个百分点。2022 年初至今,化工(申万)行业指数下跌幅度为-16.43%,创业板指数下跌幅度为-26.23%,沪深 300 指数下跌幅度为-23.75%,上证综指下跌幅度为-15.63%,化工(申万)板块落后大盘-0.80 个百分点。   事件:据 WIND,11 月 4 日,原油价格大幅上行,Brent 期货结算价收于 98.57 美元/桶,上涨 3.90 美元/桶,涨幅 4.1%。 WTI 期货结算价收于 92.61 美元/桶,上涨 4.44美元/桶,涨幅 5.0%。 11 月 1 日,国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。   点评:   需求复苏供给受限,原油价格大幅上涨。11 月 4 日,Brent 油价接近 100 美元/桶,涨幅超 4%。供给不确定性增强,欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油, 该禁令即将生效,并且 G7 集团与澳大利亚对俄罗斯油价设置固定上限达成一致,导致俄原油供给不确定性加剧;需求复苏预期走强,亚洲地区疫情管控有望逐渐放松,市场对地区经济复苏的期望走强,亚洲市场或将成为需求上升的主要推动因素。库存端见底,美国剩余 SPR 仅为 3.998 亿桶,逼近 IEA 所规定的最小 SPR 储备量,美国或将在后期对 SPR 进行补库;同时, EIA 最新数据显示美国商业原油库存为 4.37 亿桶,较上周有所下降。在缺乏大量 SPR 支撑的情况下,原油需求复苏叠加供给受限,国际油价大幅上行。   供需格局重塑,油价有望再度上行。进入四季度,随着冬季消费高峰到来、气转油需求增量以及亚洲经济复苏,原油需求端或将有明显改善。供给端,(1)OPEC,截止 2022 年 9 月,OPEC 主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平,产量分别为 11.0 百万桶/日、3.2 百万桶/日和 4.5 百万桶/日,产量已接近历史高点。此外,10 月初,OPEC 国家达成了在 8 月份产量配额基础上减产 200万桶的协议,表明其高油价诉求仍将持续。 (2)美国,据 EIA,2022 年 9 月美国石油及液体总产量已达到 20.16 百万桶/日,接近疫情前 20.29 百万桶/日的总产量,位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制,美国原油产量或将难以在短期内快速增加。(3)俄罗斯,欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油,从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响,市场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾 100 万桶;到明年 2 月,又有 100 万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为,相比于 Q3,在没有大量战略储备支撑的情况下,Q4 的供需格局或将呈现紧平衡态势,供需平衡表重新进入去库阶段,原油价格有望迎来上涨,或将重返 100-120 美元/桶区间。   国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》   11 月 1 日,国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知指出,“用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等,属于原料用能范畴;若用作燃料、动力使用,不属于原料用能范畴。原料用能不纳入节能目标责任评价考核。在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中,将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除,据此核算各地区能耗强度降低指标。科学核算能耗强度及下降率。在核算能耗强度时,原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除,地区生产总值不作调整。在核算能耗强度降低率时,原料用能消费量同步从基年和目标年度能源消费总量中扣除。”   据中国石油和化学工业联合会初步统计,2021 年我国石化化工行业能耗总量约 7.2亿吨标准煤,其中原料用能量占比约 30%。随着经济社会发展和产业结构转型升级,预计今后一个时期我国石化化工行业总体规模还将继续扩大,原料用能消费量也将随之增长。该政策的实施和落地,或将有利于后续化工项目审批,进一步推动我国化工行业高质量发展。   产品价格涨跌互现:价格涨幅居前品种: 美国 Henry Hub 期货(7.51%)、辛醇(6.04%)、色氨酸(25 公斤/件,99%)(5.56%)、棕榈油(24 度)(5.09%)、液氨(3.73%)。 产品价格跌幅居前品种:TDI(-15.00%) 、液体烧碱(32% 离子膜, 华北)(-9.57%) 、丁二烯(-8.18%)、三氯化磷(-7.87%)、二氯甲烷(-7.75%)。   风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。
报告标签:
  • 化学制品
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    中泰证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-11-07

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  投资要点

  年初以来,板块落后于大盘:本周化工(申万)行业指数涨幅为 6.86%,创业板指数涨幅为 8.92%,沪深 300 指数上涨 6.38%,上证综指上涨 5.31%,化工(申万)板块领先大盘 1.55 个百分点。2022 年初至今,化工(申万)行业指数下跌幅度为-16.43%,创业板指数下跌幅度为-26.23%,沪深 300 指数下跌幅度为-23.75%,上证综指下跌幅度为-15.63%,化工(申万)板块落后大盘-0.80 个百分点。

  事件:据 WIND,11 月 4 日,原油价格大幅上行,Brent 期货结算价收于 98.57 美元/桶,上涨 3.90 美元/桶,涨幅 4.1%。 WTI 期货结算价收于 92.61 美元/桶,上涨 4.44美元/桶,涨幅 5.0%。 11 月 1 日,国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。

  点评:

  需求复苏供给受限,原油价格大幅上涨。11 月 4 日,Brent 油价接近 100 美元/桶,涨幅超 4%。供给不确定性增强,欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油, 该禁令即将生效,并且 G7 集团与澳大利亚对俄罗斯油价设置固定上限达成一致,导致俄原油供给不确定性加剧;需求复苏预期走强,亚洲地区疫情管控有望逐渐放松,市场对地区经济复苏的期望走强,亚洲市场或将成为需求上升的主要推动因素。库存端见底,美国剩余 SPR 仅为 3.998 亿桶,逼近 IEA 所规定的最小 SPR 储备量,美国或将在后期对 SPR 进行补库;同时, EIA 最新数据显示美国商业原油库存为 4.37 亿桶,较上周有所下降。在缺乏大量 SPR 支撑的情况下,原油需求复苏叠加供给受限,国际油价大幅上行。

  供需格局重塑,油价有望再度上行。进入四季度,随着冬季消费高峰到来、气转油需求增量以及亚洲经济复苏,原油需求端或将有明显改善。供给端,(1)OPEC,截止 2022 年 9 月,OPEC 主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平,产量分别为 11.0 百万桶/日、3.2 百万桶/日和 4.5 百万桶/日,产量已接近历史高点。此外,10 月初,OPEC 国家达成了在 8 月份产量配额基础上减产 200万桶的协议,表明其高油价诉求仍将持续。 (2)美国,据 EIA,2022 年 9 月美国石油及液体总产量已达到 20.16 百万桶/日,接近疫情前 20.29 百万桶/日的总产量,位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制,美国原油产量或将难以在短期内快速增加。(3)俄罗斯,欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油,从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响,市场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾 100 万桶;到明年 2 月,又有 100 万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为,相比于 Q3,在没有大量战略储备支撑的情况下,Q4 的供需格局或将呈现紧平衡态势,供需平衡表重新进入去库阶段,原油价格有望迎来上涨,或将重返 100-120 美元/桶区间。

  国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》

  11 月 1 日,国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知指出,“用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等,属于原料用能范畴;若用作燃料、动力使用,不属于原料用能范畴。原料用能不纳入节能目标责任评价考核。在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中,将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除,据此核算各地区能耗强度降低指标。科学核算能耗强度及下降率。在核算能耗强度时,原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除,地区生产总值不作调整。在核算能耗强度降低率时,原料用能消费量同步从基年和目标年度能源消费总量中扣除。”

  据中国石油和化学工业联合会初步统计,2021 年我国石化化工行业能耗总量约 7.2亿吨标准煤,其中原料用能量占比约 30%。随着经济社会发展和产业结构转型升级,预计今后一个时期我国石化化工行业总体规模还将继续扩大,原料用能消费量也将随之增长。该政策的实施和落地,或将有利于后续化工项目审批,进一步推动我国化工行业高质量发展。

  产品价格涨跌互现:价格涨幅居前品种: 美国 Henry Hub 期货(7.51%)、辛醇(6.04%)、色氨酸(25 公斤/件,99%)(5.56%)、棕榈油(24 度)(5.09%)、液氨(3.73%)。 产品价格跌幅居前品种:TDI(-15.00%) 、液体烧碱(32% 离子膜, 华北)(-9.57%) 、丁二烯(-8.18%)、三氯化磷(-7.87%)、二氯甲烷(-7.75%)。

  风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

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