医药生物行业2024三季报总结之CRO、CDMO:订单逐步改善,曙光有望将至,积极把握底部机会

医药生物行业2024三季报总结之CRO、CDMO:订单逐步改善,曙光有望将至,积极把握底部机会

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医药生物行业2024三季报总结之CRO、CDMO:订单逐步改善,曙光有望将至,积极把握底部机会

  报告摘要   2024年CRO、CDMO板块三季报完美收关,我们选取具有代表性、市场关注度高的22只CRO与CDMO创新药产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块,对各项指标进行解读,发掘数据背后的行业趋势。   2024Q1-Q3板块受大订单基数扰动增长略有放缓,2024Q3收入逐步改善,需求端逐步好转,供给端有望逐步出清,拐点可期。   1)Q3收入逐步改善:2024Q1-Q3CRO、CDMO核心标的板块收入-7.9%,归母-33.8%,扣非-31.3%。分季度看,2024Q3收入-2.2%,归母-28.2%,扣非-31.0%,较2024Q2呈逐步改善趋势。   2)需求端持续好转:源于2024H1全球投融资逐步恢复,2024Q1-Q3部分以海外收入为主的公司在手订单恢复显著,如药明康德2024Q1-Q3在手订单+35.2%,博腾股份+40%以上,康龙化成新签订单+18%以上。   3)供给端有望逐步出清:2024Q1-Q3板块固定资产+7.4%、在建工程-6.7%,均较过去三年增长快速放缓   4)盈利能力:毛利率、净利率及扣非净利率略有波动,2024Q1-Q3板块整体毛利率约为38.6%(-3.7pp),净利率与扣非净利率分别为约16.9%(-6.6pp)与15.8%(-5.4pp);   5)估值处历史底部:自2021Q4以来,板块经历地缘博弈、投融资波动、疫情反复、政策扰动等悲观预期持续调整,截止2024年11月15日,2024年核心标的平均PE约24.6X,较近5年平均PE(TTM)折价约65.6%,我们认为目前估值   水平处历史较低水平   投资建议:曙光有望将至,积极把握底部机会:   1)CDMO:①源于下游单品持续快速放量,化学大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升,持续看好相关产业链(诺泰生物、圣诺生物等)投资机会;②随着全球投融资逐步恢复、前端项目持续向后端延伸,小分子CDMO(凯莱英、博腾股份、药石科技、皓元医药等)有望逐步恢复,建议重点关注;   2)CRO:①2024年以来,海外CPI月度数据虽有波动,但海外有望逐步进入降息节奏,投融资改善预期有望边际向好,且部分公司前三季度订单已然看到恢复,我们预计海外收入为主的一体化CRO/CDMO(药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成等)及国内临床前CRO(昭衍新药、美迪西、泓博医药等)有望迎来估值修复机会;②源于CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大,但随着国内政策逐步发力,我们预计板块有望逐步恢复,持续关注临床CRO(泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药等)投资机会   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选,或与实际情况存在偏差的风险。
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  • 生物制品
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    中泰证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-11-17

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    11页

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报告摘要

  报告摘要

  2024年CRO、CDMO板块三季报完美收关,我们选取具有代表性、市场关注度高的22只CRO与CDMO创新药产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块,对各项指标进行解读,发掘数据背后的行业趋势。

  2024Q1-Q3板块受大订单基数扰动增长略有放缓,2024Q3收入逐步改善,需求端逐步好转,供给端有望逐步出清,拐点可期。

  1)Q3收入逐步改善:2024Q1-Q3CRO、CDMO核心标的板块收入-7.9%,归母-33.8%,扣非-31.3%。分季度看,2024Q3收入-2.2%,归母-28.2%,扣非-31.0%,较2024Q2呈逐步改善趋势。

  2)需求端持续好转:源于2024H1全球投融资逐步恢复,2024Q1-Q3部分以海外收入为主的公司在手订单恢复显著,如药明康德2024Q1-Q3在手订单+35.2%,博腾股份+40%以上,康龙化成新签订单+18%以上。

  3)供给端有望逐步出清:2024Q1-Q3板块固定资产+7.4%、在建工程-6.7%,均较过去三年增长快速放缓

  4)盈利能力:毛利率、净利率及扣非净利率略有波动,2024Q1-Q3板块整体毛利率约为38.6%(-3.7pp),净利率与扣非净利率分别为约16.9%(-6.6pp)与15.8%(-5.4pp);

  5)估值处历史底部:自2021Q4以来,板块经历地缘博弈、投融资波动、疫情反复、政策扰动等悲观预期持续调整,截止2024年11月15日,2024年核心标的平均PE约24.6X,较近5年平均PE(TTM)折价约65.6%,我们认为目前估值

  水平处历史较低水平

  投资建议:曙光有望将至,积极把握底部机会:

  1)CDMO:①源于下游单品持续快速放量,化学大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升,持续看好相关产业链(诺泰生物、圣诺生物等)投资机会;②随着全球投融资逐步恢复、前端项目持续向后端延伸,小分子CDMO(凯莱英、博腾股份、药石科技、皓元医药等)有望逐步恢复,建议重点关注;

  2)CRO:①2024年以来,海外CPI月度数据虽有波动,但海外有望逐步进入降息节奏,投融资改善预期有望边际向好,且部分公司前三季度订单已然看到恢复,我们预计海外收入为主的一体化CRO/CDMO(药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成等)及国内临床前CRO(昭衍新药、美迪西、泓博医药等)有望迎来估值修复机会;②源于CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大,但随着国内政策逐步发力,我们预计板块有望逐步恢复,持续关注临床CRO(泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药等)投资机会

  风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选,或与实际情况存在偏差的风险。

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