基础化工行业月报：化工品价格整体回调，产业链下游有望受益-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　2022年10月份中信基础化工行业指数下跌5.62%，在30个中信一级行业中排名第21位。子行业中，改性塑料、其他塑料制品、氟化工行业表现居前。主要产品中，10月份化工品整体回调，涨跌情况弱于上期。上涨品种中，硫酸、PTMEG、苯胺、溴素和磷酸氢钙涨幅居前。10月份的投资建议关注化纤、电子化学品、煤化工和磷矿板块。

　　市场回顾：2022年10月份中信基础化工行业指数下跌5.62%，跑输上证综指1.29个百分点，跑赢沪深300指数2.16个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第21位。最近一年来，中信基础化工指数下跌25.75%，跑输上证综指7.32个百分点，跑赢沪深300指数2.77个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第27位。

　　子行业及个股行情回顾:2022年10月，33个中信三级子行业中，8个上涨，25个下跌，其中改性塑料、其他塑料制品、氟化工板块表现居前，分别上涨5.18%、3.37%和3.20%，磷肥及磷化工、聚氨酯和碳纤维板块表现居后，分别下跌12.68%、12.36%和11.45%。个股方面，基础化工板块448只个股中，207支股票上涨，240支下跌。其中中石科技、金石资源、元琛科技、中复神鹰、瑞丰新材位居涨幅榜前五位，涨幅分别为40.07%、36.83%、33.86%、33.33%和30.87%；壹石通、华特气体、双星新材、ST红太阳、国瓷材料跌幅居前，分别下跌24.15%、21.84%、21.38%、20.75%和20.33%。

　　产品价格跟踪:2022年10月，国际油价均呈上涨态势，其中WTI原油上涨8.86%，报收于86.53美元/桶，布伦特原油上涨7.81%，报收于94.83美元/桶。在卓创资讯跟踪的325个产品中，102个品种上涨，上涨品种较上月大幅下降，涨幅居前的分别为硫酸、PTMEG、苯胺、溴素和磷酸氢钙，涨幅分别为24.31%、18.92%、16.76%、16.67%和15.67%。184个品种下跌，下跌品种比例有所下降。跌幅居前的分别是甘油、DMF、双酚A、碳酸二甲酯和四氯乙烯，分别下跌了22.95%、20.43%、18.65%、15.24%和14.85%。

　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022年10月份的投资策略上，建议围绕三条主线布局，重点关注化纤、电子化学品、煤化工和磷矿板块。

　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

中心思想

市场表现与投资策略概览

2022年10月，中信基础化工行业指数整体下跌5.62%，在30个中信一级行业中排名第21位，显示出行业面临的下行压力。尽管如此，部分子行业如改性塑料、其他塑料制品和氟化工表现居前。在化工品价格普遍回调的背景下，硫酸、PTMEG、苯胺、溴素和磷酸氢钙等少数品种逆势上涨。鉴于全球经济下行压力和下游需求疲弱，本报告维持行业“同步大市”的投资评级，并建议投资者围绕三条主线进行布局：关注受益于成本下行的产业链下游品种（如化纤）、受益于芯片国产化趋势的电子化学品，以及具有较强资源属性的化工企业（如煤化工和磷矿）。

宏观经济与行业发展趋势

宏观经济数据显示，2022年前三季度，全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.3%，但化学原料和化学制品制造业利润总额逆势同比增长1.6%。同期，我国原油、煤、天然气等大宗商品进口量减少但价格显著上涨，反映出全球能源市场的紧张态势。国际市场方面，全球聚烯烃市场面临新增产能过剩与需求放缓的双重压力，预计产能利用率将持续低迷；欧洲钛白粉行业受高能源成本影响，产销量明显下滑。然而，中国在大丝束碳纤维领域取得关键技术突破，首条国产线投用，标志着高端材料国产化进程加速，为相关产业链带来新的增长机遇。

主要内容

市场回顾

板块表现与子行业分化

2022年10月份，中信基础化工行业指数下跌5.62%，跑输上证综指1.29个百分点，但跑赢沪深300指数2.16个百分点，在30个中信一级行业中排名第21位。从近一年表现来看，中信基础化工指数累计下跌25.75%，跑输上证综指7.32个百分点，跑赢沪深300指数2.77个百分点，排名第27位。在33个中信三级子行业中，10月份有8个上涨，25个下跌。其中，改性塑料、其他塑料制品和氟化工板块表现突出，分别上涨5.18%、3.37%和3.20%。磷肥及磷化工、聚氨酯和碳纤维板块表现居后，分别下跌12.68%、12.36%和11.45%。

个股涨跌与市场热点

在基础化工板块的448只个股中，10月份有207支股票上涨，240支下跌。涨幅居前的个股包括中石科技（40.07%）、金石资源（36.83%）、元琛科技（33.86%）、中复神鹰（33.33%）和瑞丰新材（30.87%）。跌幅居前的个股则有壹石通（-24.15%）、华特气体（-21.84%）、双星新材（-21.38%）、ST红太阳（-20.75%）和国瓷材料（-20.33%）。

行业要闻回顾

宏观经济数据与进出口分析

国家统计局数据显示，2022年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降2.3%，但化学原料和化学制品制造业利润总额同比增长1.6%。同期，采矿业利润总额同比增长76.0%，制造业下降13.2%。9月份，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长12.1%。海关总署数据显示，前三季度我国原油、煤、天然气进口量均有所减少，但价格显著上涨，例如原油进口量减少4.3%但价格上涨55.1%。出口方面，机电产品增长10%，塑料制品增长14.5%，而成品油和肥料出口量则分别减少27.6%和33.8%。

全球聚烯烃与欧洲钛白粉市场挑战

ICIS分析师指出，全球聚烯烃市场预计将持续低迷，新增产能将满足不断放缓的需求，导致产能利用率可能要到2035年才能恢复到疫情前水平。2022年全球聚烯烃需求预计增长3%，而2021-2023年全球产能将增加23%。欧洲市场方面，受能源成本高企影响，欧洲钛白粉装置产销量明显下滑，部分工厂已降至最低生产水平，预计欧洲钛白粉可能出现10%-20%的降产。

巴斯夫业绩与成本应对

巴斯夫集团2022年三季度销售额为219亿欧元，同比增长12%，主要得益于价格大幅提升和积极的货币因素，但销量普遍下滑。不计特殊项目的息税前收益同比下降5.17亿欧元。为应对欧洲日益恶化的收益状况和挑战性的法规框架，巴斯夫宣布了一项成本节约计划，预计到2024年底每年可节省5亿欧元。

中国碳纤维技术突破

2022年10月10日，我国首个万吨级48k大丝束碳纤维工程第一条国产线在中国石化上海石化公司投料开车并生产出合格产品，产品性能可媲美国外同级别产品，达到国际先进水平，实现了自主可控。该工程计划于2024年全部建成投产，届时可达到2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年大丝束碳纤维产能，将有效打破碳纤维高昂价格带来的应用局限。

产品价格跟踪

国际油价与化工品价格波动

2022年10月，国际油价均呈上涨态势，其中WTI原油上涨8.86%至86.53美元/桶，布伦特原油上涨7.81%至94.83美元/桶。然而，卓创资讯跟踪的325个化工产品中，10月份仅有102个品种上涨，较上月大幅下降，184个品种下跌。

主要产品价格涨跌分析

涨幅居前的产品包括硫酸（24.31%）、PTMEG（18.92%）、苯胺（16.76%）、溴素（16.67%）和磷酸氢钙（15.67%）。跌幅居前的产品则有甘油（-22.95%）、DMF（-20.43%）、双酚A（-18.65%）、碳酸二甲酯（-15.24%）和四氯乙烯（-14.85%）。这表明10月份化工品价格整体回调，涨跌情况弱于上期。

行业评级及投资观点

行业估值与评级

截至2022年10月31日，中信基础化工板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为15.20倍，远低于2010年以来31.02倍的历史平均水平。在30个中信一级行业中，基础化工行业估值位居第16位。基于当前估值水平和市场表现，本报告维持行业“同步大市”的投资评级。

未来投资策略与重点关注板块

面对全球经济下行压力和化工下游需求疲弱，以及上游原油等资源品供给紧张的局面，本报告建议投资者围绕三条主线进行布局：

受益成本下行的产业链下游品种： 重点关注化纤板块，因三季度以来化工产品价格整体回调幅度较大，下游产品成本压力有所缓解。
受益芯片国产化趋势的电子化学品板块： 该领域存在较大的国产替代空间，符合国家战略发展方向。
资源属性较强的化工企业： 包括煤化工和磷矿板块，其价值在资源稀缺和价格波动中更显韧性。

总结

2022年10月，基础化工行业整体表现承压，中信基础化工指数下跌5.62%，多数子行业和个股呈现下跌态势。尽管国际油价上涨，但化工品价格普遍回调，下游需求疲弱。宏观数据显示，化学原料和制品制造业利润总额逆势增长，但全球聚烯烃市场面临产能过剩，欧洲钛白粉行业受能源成本冲击。值得关注的是，中国在大丝束碳纤维领域取得重大突破，为高端材料国产化注入新动力。鉴于当前行业估值低于历史平均水平，本报告维持“同步大市”评级，并建议投资者关注化纤、电子化学品以及煤化工和磷矿等资源属性强的板块，以应对全球经济下行带来的挑战。

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