中心思想
全球油价中期展望乐观，库存下降提供支撑
尽管短期内市场对疫情反复的担忧情绪对油价构成压力，导致本周Brent和WTI原油价格分别下跌0.90%和1.73%，但全球原油库存的加速下降为油价提供了强劲的中期支撑。截至2021年2月，原油库存已远低于2020年2.49亿桶的峰值，仅比五年（2015-2019）均值多出5700万桶，美国东海岸原油库存更是降至30年来的最低水平，海上库存也创一年来新低，下跌27%至5070万桶。这表明全球原油市场正在逐步去库存化，为未来油价上涨奠定基础。
涤纶长丝促销去库存，关注海外订单回流
涤纶长丝市场本周持续通过让利促销以去库存，POY150D、FDY68D和DTY150D价格均出现小幅下跌，但江浙主流大厂平均产销率达到100-120%，库存周转天数普遍下降约2天。尽管下游经编、圆机及喷水织机开工率小幅下滑，但受印度疫情严重影响，部分海外纺织订单存在流入国内的可能性，预计后续纺织需求或将有所好转。产业链价差方面，PX-石脑油和PTA-PX价差扩大，而涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差则有所缩小。
主要内容
市场表现与宏观经济影响
本周（2021年4月19日-4月23日），石油石化指数下跌0.16%，跑输沪深300指数3.57个百分点。子行业中，除其他石化板块上涨3.1%外，其余板块均出现不同程度下跌，其中炼油板块跌幅最大，达到-4.3%。国际油气期货价格整体下跌，Brent原油价格为66.12美元/桶，周环比下跌0.60美元/桶（-0.90%）；WTI原油价格为62.02美元/桶，周环比下跌1.09美元/桶（-1.73%）。NYNEX天然气价格为2.72美元/百万英热，周环比上涨0.03美元/百万英热（+1.19%）。
本周油价走势受到多重因素影响。利好方面包括利比亚原油产量下降至不足100万桶/日，以及OPEC上调2021年全球石油需求预测至日均9646万桶，比3月份报告上调19万桶。此外，匈牙利放松疫情管控措施也提振了市场情绪。然而，利空因素占据主导，包括美国EIA原油库存意外增加59.4万桶，汽油库存增加8.5万桶；印度新冠疫情恶化，作为全球第三大石油消费国，其封锁措施引发市场对需求的担忧；以及美国呼吁暂停接种强生疫苗，加剧了对经济恢复速度放缓的担忧。
原油市场供需及金融因素分析
库存动态：美国油品总库存及商业原油库存增加
截至4月16日当周，美国商业原油和油品总库存为12.87亿桶，周环比增加356.4万桶。其中，商业原油库存为4.93亿桶，周环比增加59.4万桶（+0.12%）；汽油库存为2.35亿桶，周环比增加8.5万桶；馏分油库存为1.42亿桶，周环比减少107.3万桶。尽管美国库存有所增加，但全球库存加速下滑的趋势更为显著，2021年2月原油库存已远低于2020年峰值，海上油轮库存也大幅减少27%至5070万桶，创一年来新低。
供给侧：美国原油产量不变，活跃钻机数减少
截至4月16日当周，美国原油产量维持在1100万桶/天，与上周持平。Baker Hughes数据显示，截至4月23日当周，美国活跃钻机数为438台，周环比减少1台。OPEC在3月最新月报中显示，2月OPEC原油产量减少64.7万桶/天至2484.8万桶/天，减产履行率达到124%。沙特原油产量减少93万桶/天至815.0万桶/天。EIA和OPEC对2021年全球石油日供给增长预测均进行了调整，EIA下调19万桶/日至9710万桶/日，OPEC上调47万桶/日至6380万桶/日。
需求侧：原油加工能力与上周持平，油品消费需求下降
OPEC在3月月报中预测，2021年全球原油需求量同比增加589万桶/天（+6.51%）至9627万桶/天，较上月预期上调22万桶/天。EIA则下调了2021年全球石油日需求增长预测17万桶/日至9767万桶/日。截至4月16日当周，美国炼厂原油加工能力为1814万桶/天，与上周持平，开工率为85.00%，也与上周持平。美国油品消费总量为1876万桶/天，周环比减少157万桶/天（-7.70%），其中汽油消费910万桶/天，周环比增加16万桶/天。美国原油+成品油净进口为-14万桶/天，周环比减少80万桶/天。
金融因素：美元指数持续走低，WTI非商业净多头头寸增加
本周（4月19日-4月23日）美元指数持续下跌，跌至七周低位，截至4月23日为90.83，周环比下跌0.71。美元走弱通常对以美元计价的原油价格形成支撑。同时，截至4月23日当周ICE数据显示，Brent非商业净多头头寸数量为30.57万张，周环比增加1.36万张；WTI非商业净多头头寸数量为50.00万张，周环比增加0.73万张，表明市场对油价上涨的预期有所增强。
石化产业链价差动态
炼油产业链：新加坡炼油价差扩大，美国RBOB汽油价差缩小
截至4月24日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为3.04美元/桶，周环比上涨0.5美元/桶（+19.9%）。其中，柴油与原油价差为3.72美元/桶，周环比上涨0.37美元/桶；汽油与原油价差为7.00美元/桶，周环比上涨0.98美元/桶。然而，美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.95美元/桶，周环比下跌0.62美元/桶（-2.7%）。
烯烃产业链：丁二烯与石脑油和聚烯烃与甲醇价差缩小，其余价差扩大
截至4月24日当周，石脑油裂解乙烯综合价差扩大至107.38美元/吨，周环比上涨8.79美元/吨（+8.9%）。乙烯与石脑油价差扩大至532.50美元/吨，周环比上涨8.42美元/吨。丙烯与丙烷价差扩大至562.00美元/吨，周环比上涨12.00美元/吨。但丁二烯与石脑油价差缩小至366.50美元/吨，周环比下跌60.58美元/吨（-14.2%）。丙烯酸与丙烯价差扩大至4771元/吨，周环比上涨280元/吨。聚烯烃与甲醇价差缩小至3719元/吨，周环比下跌324元/吨（-8.01%）。
聚酯产业链：PX与石脑油和PTA与PX价差扩大，燃料油与石脑油和涤纶长丝与PTA、乙二醇价差缩小
截至4月24日当周，PX与石脑油价差扩大至279.75美元/吨，周环比上涨16.07美元/吨（+6.10%）。PTA与PX价差扩大至890.33元/吨，周环比上涨37.90元/吨（+4.4%）。然而，燃料油与石脑油价差缩小至189.13美元/吨，周环比下跌6.07美元/吨（-3.1%）。涤纶长丝与PTA、乙二醇价差缩小至-63.14元/吨，周环比下跌66.07元/吨（-2258.63%），显示涤纶长丝盈利空间受到挤压。
天然气市场：北美天然气价格上涨，国内LNG内外盘价差缩小
截至4月24日当周，北美天然气价格上涨至2.72美元/百万英热，周环比上涨0.10美元/百万英热（+3.69%）。国内天然气内外盘价差缩小至399.56元/吨，周环比下跌356.75元/吨（-47.17%），主要由于供给端海气进口量增加，海气价格明显下行，对国内液厂交投产生冲击，导致市场处于供大于求局面，液厂出货意愿强烈。
天然气市场供需概览
本周LNG价格指数下调160元/吨至3367元/吨。供给端，海气进口量增加，海气价格明显下行，对东北、华东、华北地区液厂交投均有明显冲击。需求端，市场处于供大于求局面，液厂液位高企出货意愿强烈。
总结
本周石油化工行业整体表现承压，石油石化指数下跌0.16%，跑输沪深300指数。国际原油价格受疫情担忧和美国EIA库存意外增加影响小幅回落，但全球原油库存的加速下降，特别是发达经济体和海上油轮库存降至多年低点，为油价中长期走势提供了坚实支撑。OPEC上调了2021年全球石油需求预测，进一步强化了中期乐观预期。
涤纶长丝市场通过促销活动持续去库存，工厂产销率保持高位，库存天数有所下降。尽管下游需求短期内有所波动，但印度疫情的严峻形势可能促使海外纺织订单转向国内，有望改善后续需求。产业链价差方面，炼油、烯烃和聚酯部分产品价差呈现分化，其中PX与石脑油、PTA与PX价差扩大，而涤纶长丝与PTA、乙二醇价差则显著缩小。LNG市场则面临供大于求的局面，价格指数下调，液厂出货积极。
投资者需密切关注原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及疫情反复导致需求萎靡等风险因素。在当前市场环境下，民营大炼化、轻烃裂解、油服龙头、煤制烯烃龙头、民营加油站以及受益资产注入管网公司等细分领域的优质标的仍值得关注。
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