基础化工行业周报：大浪淘沙，真实有基本面支撑的企业仍能脱颖而出-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周化工调整较多，申万化工指数下跌4.70%，跑输沪深300指数2.44%。短期内看板块受到市场风格，板块情绪影响相对较大，上行较快导致本周出现集中调整。我们认为化工的整体趋势依然存在：①下游赛道比如锂电的真实变化依然有，短期情绪和预期交织，长期看仍有部分环节有季度性或者年度性改善，部分赛道的竞争格局逐步走出；②反内卷虽然没有明确的政策出台，但对于部分赛道的生产企业已经开始有意识上的根本性转变，做正确的事情，往正确的方向发展，能够逐步看见竞争激烈的产品开始有行业趋势的扭转，不用有大幅弹性，对于头部企业而言就已经能够有明显改善和稳定利润输出；③对于成长行业我们仍然关注未来持续的发展趋势，空间和影响范围依然较广，阶段性调整有依然会成为未来的长期主线。行业边际变化方面，AI行业，一是罗福莉负责的MiMo团队推出并开源全球首个同时覆盖自动驾驶与具身智能的跨具身基座模型MiMo-Embodied，成功解决这两大领域长期存在的知识迁移难题。实测显示，该模型在两大方向共29项基准测试上全部拿下第一，涵盖环境感知、路径规划、抓取、导航等核心能力，实现“自动驾驶＋机器人”能力全覆盖；二是美国数据中心规划容量已激增至245吉瓦，其开发战略正发生根本性转变。由于对电网供应能力失去信心，开发商正绕开公用事业公司，转向在德克萨斯州等能源产地直接利用天然气自建发电厂。截至第三季度，德州数据中心规划容量已达67吉瓦。但这种趋势将加剧天然气需求，可能推高全美能源价格，并对电网可靠性构成挑战；三是谷歌云AI基础设施负责人Amin Vahdat在11月6日的全员会议上透露，公司必须每六个月将其计算能力翻一番以应对人工智能服务的需求，并预计未来4-5年内需要实现1000倍的算力增长。Alphabet CEO Sundar Pichai在该会议上承认AI泡沫担忧，但强调投资不足的风险更大。

　　本周大事件

　　大事件一：国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。现在开发的全固态电池的能量密度比现有的电池能量密度高了接近一倍。500公里以上续航的车使用之后达到1000公里以上的续航。计划是2026年可以进行小批量的装车实验，2027年到2030年期间，可以逐步地进行批量生产。

　　大事件二：鸿海与OpenAI宣布达成AI基础设施硬件合作伙伴关系，双方将共同设计、开发AI数据中心机架。富士康还计划在美国为AI数据中心设施生产布线、电源系统和其他关键设备，但合作协议不含购买承诺。两家公司于11月21日宣布达成合作。根据声明，鸿海将与OpenAI共同设计和开发数据中心服务器机架，并致力于确保这些机架能够在美国各地生产。鸿海还计划在美国为AI数据中心设施生产布线、电源系统和其他关键设备。

　　大事件三：英特尔联手国内供应链发布“全域液冷”服务器。11月19日英特尔宣布与新华三、英维克、忆联（Ramaxel）及国内内存厂商达成深度合作，正式发布基于英特尔至强6900系列处理器的“双路冷板式全域液冷服务器”。该方案的核心逻辑在于突破传统仅针对CPU液冷的局限。新服务器依托英特尔的“内存枕木冷板”及“SSD/HDD冷板”专利技术，实现了对CPU、内存和硬盘等关键热源的高比例液冷覆盖。数据显示，该技术可在极窄间距下满足DDR5内存最高36W、SSD单盘25W的散热需求，即便在AI训练等高负载场景下，也能将数据中心PUE控制在1.1以下。。

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

短期调整不改长期向好趋势，AI与新能源驱动新增长

本周化工板块显著调整，申万化工指数下跌4.70%，跑输沪深300指数2.44%。市场风格与情绪影响导致板块快速上行后集中回调，但化工整体趋势依然存在：下游锂电等赛道频现真实变化，部分环节季度性或年度性改善，竞争格局逐步优化；反内卷意识虽无明确政策出台，但生产企业已开始根本性转变，头部企业通过行业趋势扭转有望改善利润输出；成长行业（如AI、新能源）长期空间广阔，阶段性调整为未来主线蓄力。
本周行业重大事件：
- 全固态电池突破：国内首条大容量全固态电池产线建成，能量密度提升近一倍，计划2026年小批量装车、2027-2030年批量生产。
- AI基础设施激进扩张：美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，开发商绕开公用事业公司自建天然气发电厂；鸿海与OpenAI达成AI数据中心机架合作；英特尔联手国内供应链发布全域液冷服务器，PUE可降至1.1以下。
- 算力需求爆发：谷歌云计划每半年翻一番算力，预计4-5年内需增长1000倍，Alphabet承认AI泡沫担忧但强调投资不足风险更大。

主要内容

一、本周市场回顾

（无二级目录，不呈现段落总结）

二、国金大化工团队近期观点

1. 轮胎：开工回落，原料价格回升

全钢胎开工率61.3%（环比降3.2%），半钢胎71.1%（环比降2.6%）。海外通胀推动消费降级，国内龙头出海布局或超预期。天然橡胶受降雨及产区停割影响，原料供应趋紧，价格上移。

2. 浙江龙盛：成本稳固支撑，染料市场淡稳运行

分散黑ECT300%均价17元/公斤持平，活性黑WNN150%均价22元/公斤持平。中间体稳定，终端订单不及预期，下游采购偏弱，江浙地区印染开机率66.68%持平。

3. 胜华新材：电子级碳酸酯行业复苏，工业级碳酸二甲酯跟涨

碳酸二甲酯价格4330元/吨，周涨13.8%。部分装置停车或减负，开工率提高。电解液溶剂需求向好，供需交投活跃。

4. 钛白粉：进入观望僵持期，成本高压下静待展会破局

硫酸法金红石型钛白粉均价13159元/吨，环比持平。硫酸价格持续升高压缩利润，多数企业“生产即亏损”，行业开工率走低。

5. 新和成：维生素A稳定，维生素E走弱

VA一线品牌62-63元/公斤，二线61-62元/公斤；VE一线47-48元/公斤（下滑），二线45.5-46元/公斤。厂家停报停签，需求跟进不足。

6. 神马股份：成本面支撑一般，PA66震荡运行

PA66周均价14583.25元/吨，跌0.17%。己二酸弱势，己二胺平稳。聚合厂家产能利用率下调，下游需求无起色。

7. 聚氨酯：聚合MDI弱稳，纯MDI大幅上涨，TDI小幅下滑

聚合MDI均价14350元/吨，弱稳。纯MDI均价19350元/吨，坚挺。TDI均价13806元/吨，跌0.81%。供方挺价与需求淡季博弈。

8. 纯碱：轻质碱上涨，重质碱持平

轻质纯碱均价1170元/吨，涨0.78%；重质13313元/吨持平。碱厂挺价积极，库存下降，但下游多执行前期订单，高价成交有限。

9. 农药：菊酯类稳定，烯草酮下跌，草甘膦偏弱

高效氯氟氰菊酯10.8万元/吨，关注度提升；联苯菊酯12.8万元/吨；烯草酮9.5万元/吨，跌5%；草甘膦95%原粉26501元/吨，跌1.49%。

10. 甜味剂：三氯蔗糖临近底部，安赛蜜仍有下降，麦芽酚偏淡

三氯蔗糖9-9.5万元/吨，企业有减产及筑底意愿；安赛蜜3.2-3.4万元/吨，供需失衡；麦芽酚弱稳，甲基麦芽酚10-10.2万元/吨。

11. 煤化工：煤炭小幅上行，甲醇弱势，合成氨先涨后跌

动力煤产量稳定，冷空气提振情绪。甲醇跌破2000元/吨创近五年新低，港口高库存压制。合成氨周初推涨后下游抵触，高价回调。

12. 化肥：磷肥成本支撑上行，钾肥价格明显提升

磷酸一铵工厂报价坚挺，成本高位推动；磷酸二铵震荡；氯化钾货源紧俏，贸易商惜售，价格强势上涨。

13. 华鲁恒升：尿素改善，醋酸供给减少，辛醇控量上涨，己二酸平稳

尿素期货反弹带动价格上行，出口配额成交；醋酸供给区域分化，需求低迷；辛醇装置检修导致供应偏紧，窄幅上涨；己二酸僵持平稳。

14. 宝丰能源：焦炭第四轮涨价落地，聚烯烃跟随油价小幅回暖

焦炭第四轮提涨50-55元/吨，焦化成本压力减小，开工小幅提升。聚烯烃弱势运行，聚乙烯需求一般，聚丙烯价格下行，贸易商让利出货。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

（无二级目录，不呈现段落总结）

四、本周行业重要信息汇总

（无二级目录，不呈现段落总结）

五、风险提示

（无二级目录，不呈现段落总结）

总结

板块短期承压，结构性机会与长期主线并存

本周化工板块在快速上涨后出现集中调整，指数下跌4.70%，跑输沪深300指数2.44%，市场风格切换与情绪波动为主要诱因。原油价格窄幅震荡（布伦特均价63.71美元/桶），对成本端影响有限，但需求端整体复苏节奏偏慢。
从产品价格与价差变化看，硫酸（+18.18%）、硫磺（+13.41%）、原盐（+7.14%）、电池级碳酸锂（+6.92%）涨幅居前，反映上游资源品与新能源材料需求端的结构性改善。价差方面，合成氨（+41.32%）、PTA-PX（+14.58%）显著扩大，显示部分环节盈利修复；而DAP价差暴跌（-302.14%）、纯碱价差（-22.37%）承压，供需矛盾仍突出。
行业层面，三类机会值得关注：
1. 新能源材料：锂电产业链（碳酸锂、磷酸一铵）景气度回升，全固态电池产业化进度加速，能量密度翻倍，为2027年后规模化量产奠定基础。
2. AI基础设施：全球算力需求爆发（谷歌计划4-5年1000倍增长），带动数据中心规划（美国245吉瓦）及配套设备（液冷服务器、AI机架）需求，相关化工材料（如电子级化学品、氟化工）有望受益。
3. 传统化工底部改善：轮胎、纯碱、化肥等细分行业在成本支撑或供需边际修复下出现企稳信号；反内卷意识驱动头部企业竞争策略转变，利润弹性可期。
风险方面，需警惕国内外需求持续下滑、原油价格剧烈波动及国际贸易政策变动对产业布局的冲击。总体维持“结构性机会为主，长期主线清晰”的判断。